创业板三问

　　新华社“新华视点”记者赵晓辉、陶俊洁、彭勇     

　　中国证监会31日发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，这意味着筹备十年之久的创业板市场终于“破茧”。在当前的经济形势下，缘何在此时推出创业板？创业板的主要服务对象是什么？创业板上市后对主板市场有何影响？记者带着大众关心的几个问题，采访了有关人士。     

　　 缘何推出创业板？

　　据了解，自20世纪70年代以来，创业板成为世界各国致力于扶持创业企

　　业和支持创新的最好平台，是中小企业发展的主要推动力，目前在全球已有40多家创业板市场。

　　证监会新闻发言人表示，在当前经济形势下我国推出创业板，旨在通过资本市场的示范效应，发挥拉动民间投资、推动产业结构升级、以创业促就业的重要作用。创业板的推出有利于更好地发挥资本市场在资源配置中的基础性功能，强化资本市场对国民经济发展的支持，推动创新型国家建设。

　　党的十七大将自主创新作为国家发展战略的核心，强调自主创新的主体是企业，尤其是中小企业。中小企业特别是民营科技企业的快速成长，成为提高自主创新能力的重要载体。

　　如何为中小企业特别是民营科技企业拓宽融资渠道，对我国实现保增长的经济目标、促进中国经济又好又快发展极其重要。创业板的适时推出不仅为中小企业和自主创新型企业带来融资新途径，更能起到很好的引导作用。

　　中国人民大学教授吴晓求认为，我国资本市场多层次化发展进程起步晚，主板市场主要针对大中型企业而设计，上市门槛高，资本市场体系中长期以来缺少专门针对中小企业、创业企业特点而设计的创业板市场。

　　2004年中小企业板设立以来，发展状况良好，许多中小企业在该板块实现了上市融资。但由于中小企业板仍处于主板市场的框架之内，并不能解决大部分中小企业的融资难题，一批优秀的中小企业因此只能将目光转向海外，造成优质上市资源的流失。

　　证监会数据显示，截至2007年10月，中国内地在美国、英国、香港、新加坡等4个创业板市场上市的企业共有195家。从首发融资额来看，分布于180万元至41亿元人民币的区间内。这些企业在关键成长期获得了资本支持，大都发展为盈利状况良好的成熟企业。     

　　 创业板服务对象是什么？

　　自主创新与中小企业可谓创业板市场的两个重要标签。证监会发布的《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》明确，“促进自主创新企业及其他成长型创业企业的发展”是创业板设立的主旨。

　　“作为多层次资本市场的重要组成部分，我国的创业板市场以成长型创业企业为服务对象，重点支持自主创新企业。” 深圳证券交易所副总经理周明说。

　　从成长性创业企业的成长规律与融资特点看，这类企业融资需求比较旺盛，无论是前期研发，还是投产，抑或是市场开拓，均需要灵活性较高的小额快速融资制度。而这类企业由于没有抵押，难以得到银行贷款和担保融资，外部融资比较困难。

　　中小企业通常是新技术产业化的结果，其生命周期大致可分为种子期、创建期、成长期和成熟期四个阶段，每一阶段企业的风险特征不同，决定了需要相应的融资制度满足融资需求。风险投资主要支持种子期、创建期阶段的创业企业，主板市场包括中小板主要满足成熟期创业企业的融资需求，创业板市场则主要支持成长期早期的科技型中小企业。

　　证监会有关人士表示，创业板市场将突出以下三个服务重点：一是服务于加快转变经济发展方式，推动产业结构优化升级；二是服务于统筹城乡与区域协调发展，推进经济质量的整体提高；三是服务于加强能源资源节约和生态环境保护，增强持续发展能力。     

　　 创业板对主板市场有何影响？

　　伴随着对创业板的期待，市场也有担心，认为创业板可能分流资金，影响主板

　　市场。分析人士认为，创业板的特点决定其融资额不会太大，不会改变主板市场的基本走势。

　　“认为创业板会大量分流主板资金是一种误读。2007年中小板市场101家企业整个融资规模才300多亿元。而创业板，特别是在推出初期，分流的资金量会更少。”深圳证券交易所高级研究员徐良平说。

　　从中小板的情况看，自2004年5月启动以来，平均首发融资额约为3.35亿元，首发融资总额约为743亿元，仅占同期整个市场首发融资总额的10.96%。

　　按照此前证监会有关部门负责人的推算，创业板企业预计平均首发融资额在1亿到2亿元。从资金方面看，创业板的推出对主板不会产生太大的影响。更重要的是，到创业板购买股票的资金不一定是从主板撤出来的资金。

　　历史经验表明，当年中小企业板的推出对主板没有产生影响，反而在短期起到活跃市场的作用。2004年6月推出中小板时，市场正处于从4月最高点(上证综指1777.52点)到9月最低点(上证综指1260.32点)下降的过程中。中小板推出前两周，上证综指和深证成指分别下跌2.76%和3.27%，沪深两市日均成交额106.74亿元。推出后两周，上证综指和深证成指分别上涨2.77%和2.11%，两市日均成交额104.77亿元。由此可见，中小企业板推出后并没有出现市场成交大幅下滑的现象，主板市场的趋势也没有发生根本性改变。

　　分析人士认为，经济基本面仍然是决定市场中长期走势的最根本因素。随着越来越多成长性好、创新能力强的创业企业在创业板上市，为各类投资者提供了新的投资机会和品种选择，能够更好地满足特定偏好投资群体的投资需求，可以吸引更多的资金不断流入资本市场。

　　针对创业板本身，有关人士指出，因其上市企业具有业绩不稳定、经营风险高、退市风险大等特点而使投资者面临较大的市场风险，并由于规模较小而易遭炒作。对此，证监会配套以投资者准入制度，对创业板市场的投资者设置了一定的门槛，并特别提醒：“投资者应充分了解创业板市场的投资风险及公司所披露的风险因素，审慎做出投资决定。”

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