张庭宾

　　今年“两会”正渐入佳境，热议众多，创业板成为代表、委员们关注的一个焦点，民建中央十年力荐创业板更引人关注。

　　多年来，笔者对创业板深为关切，因为中国要实现实业立国、科学发展的战略，必须创造出一种将国家和社会优势资源有效集中到创新型企业的市场机制，创业板是这个方向上最重要的突破口之一。

　　与此同时，当下中国经济亟待解决的另一个问题是——中国金融血梗阻问题。而打通这种血梗阻，创业板同样是最重要的突破口之一。

　　中国金融的血梗阻主要表现在两个方面：就间接融资，即银行贷款等而言，中国有着世界上最高的储蓄率，高达50%。另一方面，中国有着最高的民间贷款利率，2008年以来，有调查显示已高达年60%~80%。这是非常扭曲的。就直接融资而言，中国资金面充沛，股市市盈率较高，但民营企业，尤其是创新型企业融资困难，缺乏渠道。

　　在这种情况下，从企业自身财力积累而言，由于我们的出口加工业大多被跨国公司控制了销售渠道和品牌，它们自身利润非常微薄，特别是在金融危机的冲击下，维系生存都很困难，要靠自身积累完成品牌渠道建设和自主创新乃天方夜谭。

　　直接融资、间接融资和自身积累的三个主渠道被封死的结果是，我们的“世界工厂”只能低水平地重复建设、恶性竞争，靠劳工透支青春健康，靠国家透支环境资源而苦苦支撑，金融危机对此局面更是雪上加霜。现在已经到了必须破局的时候了。

　　要改变金融血梗阻、金融系统严重滞后于中国实体经济发展的局面。这需要三管齐下：一、迅速推出创业板，打通针对中小创新型企业的融资渠道；二、全面放开民间中小信贷，只要是自有资金，谁都可以放贷，道理很简单，他自己的钱，自己经营，自我负责，用不着别人替他操那么多心。再讲得通透一点，一个人有权拿自己的钱去经营商品赚钱，那他为什么就不能拿自己的钱经营钱来赚钱呢？三、国家对本土市场竞争优胜而出的行业龙头企业进行重点扶持，扶持他们创品牌，建立国际营销渠道，其中，建立对亚非拉的营销渠道已条件成熟，在这方面华为和中兴通讯已靠自己的奋斗闯出了一条道路。

　　这三者目前各方均已认识到重要性，就创业板而言，对推出的时机和条件仍存较大争议。主要担心是创业板会分流主板资金。这个担心是不必要的，原因有三：

　　一是，只有扶持本土创新企业闯出未来，才是应对金融危机、重树信心、再造中国竞争力的根本出路，否则被动防御总有山穷水尽的一天。深圳为什么能够出现一大批中国强势企业，除了深圳人坚持走市场化道路外，和深交所效应密不可分；换言之，推创业板是出击应对金融危机的主动方法。

　　二是，创业板融资量是有限的，而现在我们的流动性很充裕，存款准备金率和央票仍处于高位，应毫不犹豫地继续放出来。

　　三是，要通过创业板来恢复市场的赚钱效应，这会在全球金融危机的状态下进一步强化“中国避风港”效应。这就像在冬天，一群人如果分散在冰天雪地中都可能被冻死，但是大家找一个安全避风的地方挤在一起，再点起篝火来，就都可以熬过来，甚至这个地方会生机盎然。就经济地域来看，中国是最有希望成为资本避风港的，这时候推创业板就相当于冬天里点燃的篝火，会把人气进一步聚拢起来。而如果中国资本市场人气旺起来，中小板，乃至主板都会跟着受益。

　　因而，我不担心推创业板的时机问题，但主要担心它如何监管虚假信息和市场操纵的问题。由于创业板盘子小，一旦不能有效遏制财务造假和市场操纵，如果仅仅是延续主板和中小板现有的监管方法，其市场操纵比主板只能有过之而无不及，结果无论是创业者和投资者都把心思用在短期获取投机暴利上，其注定失败无疑。

　　所以，我们必须对创业版的监管制度进行升级，引入被美国资本市场证明卓有成效的集体诉讼和举证责任在辩方制度，即某家上市公司，如果出现重要信息事先泄密，股市出现异动情况，公众投资者可以集体对其进行诉讼，其经营者必须自己拿出证据证明与己无关，否则就是有罪的，必须对受害者进行巨额赔偿，情节严重的须负刑事责任。

　　由于中国主板和中小板存有诸多历史遗留问题，当下实施集体诉讼和举证责任在辩方阻力很大，可暂缓实行。但创业板是一个新的板块，可谓一清二白，可以在这种白纸上画出最好的制度建设，正是实施集体诉讼和举证责任在辩方的好机会。可以使中国资本市场的制度建设迈上一个新的台阶。

　　资本市场的最大根本利好永远是制度建设的真正进步，让所有资本市场的参与者都能聚精会神于上市公司的真实价值创造，那么这个国家、这里的投资者就有福了。而受到创业板鼓励的创业家们将释放出令人震惊的力量。

　　(作者为本报副总编，联系邮箱 ztb6666@tom.com)

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