报告作者：孙建平 李品科

　　撰写日期：2009-05-26

　　参股创投项目：公司直接投资的拟上市企业包括：国信证券、北京科技园。此外作为第一大股东，通过控股中科招商公司参与创投业务，包括广州捷赛、先锋软件、青牛软件等PIPO项目。

　　参股国信证券：持有3.43亿股，4.9%股权，每股成本0.37元。国信证券07年实现净利润75.57亿元、08年21.46亿元，拟在主板IPO上市。

　　参股国奥村：参股20%北京国奥投资公司和25%北京五棵松文化体育中心公司，奥运村公寓36万平米，售价约25000元，09年交房。

　　参股环保项目：出资5500万成立环保公司，控股55%，先后参股5家污水处理公司，总投资金额约1.86亿元。

　　预计09和10年EPS分别为0.54和0.70元，净利润同比增长27%和30%。主要收入来源为公园2008、世华水岸、重庆尚源，其中，09年参股20%的奥运村公寓项目贡献约0.6亿投资收益。

　　房地产业务RNAV修正后为15.63元，再加上公司1.27亿元初始投资的3.43亿股国信证券股权，考虑增值因素，则公司RNAV为16.49元，目标价从14元提高到16.5元。目前RNAV折价15%，维持增持评级。