——秋后算账全聚德及其他

　　红周刊特约作者  胡东辉

　　读者诸君看到这个标题，千万不要误以为全聚德公司出了什么问题，现在要来清算。之所以会想到这个话题，是因为创业板出台后市场又在追逐所谓的创投概念股，这不由得令人想起去年曾经炙手可热的奥运概念股。当时全聚德股价一飞冲天，从刚上市时的36元多最高涨至78.56元，令人莫名惊诧。

　　市场炒作全聚德是基于以下推理：奥运会期间北京将有大量外宾光顾，而北京烤鸭名声在外，全聚德是外宾必到的饭店，因此全聚德是北京奥运会的一大受益者，预期公司业绩会有很大的提升。至于奥运会究竟能在多大程度上提升全聚德的业绩，那就没有人管了。

　　概念光环遮不住尴尬现实

　　事实胜于雄辩，现在全聚德已经公布了2008年年报，秋后算账，正好可以澄清事实。全聚德年报显示，2008年8月7日至8月31日北京奥运会期间，全聚德在京直营企业实现营业收入7269.84万元，同比增长63.53%；接待宾客36.69万人次，同比增长55.02%。这个增长幅度可谓惊人，但分摊到2008年全年，全聚德接待的宾客是416万人次，同比仅增长7.77%。也就是说，奥运会确实给全聚德带来了增量客流，但增幅有限，并不足以支撑股价的大幅飙升。有限的增量客流，所带来的利润增幅同样有限，2008年全聚德实现营业收入11.12亿元，同比增长21.32%；实现净利润7565.13万元，同比增长17.62%。显然，全聚德在奥运年的利润增长幅度与投资者在炒作奥运概念时的期望值差距很大。

　　这里需要特别注意的是，全聚德在2007年10月底以11.39元的价格发行了3600万股A股，向投资者圈走了4亿元，这笔巨资让全聚德在2008年整整运作了一年。在现金增加这么多的情况下，全聚德的利润仅有小幅增长，就是把4亿元现金全部存银行吃利息也不止增加这么点利润。事实上，截止2008年末，全聚德仍有1.89亿元募集资金未动用。这意味着全聚德2008年增加的利润中有一部分也确实来自部分募集资金的利息，这表明来自主业方面的利润增长微乎其微。从资金利用效率的角度来看，全聚德2008年的利润明升实降。这样在股本扩大的情况下，全聚德每股收益同比反而下降了近6分钱。

　　可以这么说，奥运会对全聚德利润增长的贡献基本上可以忽略不计。显而易见，给全聚德戴上奥运概念的光环根本就是一个自欺欺人的幌子，概念的光环遮不住尴尬的现实，只是给了市场炒作一个借口。结果全聚德的股价怎么涨上去，又怎么跌下来，一路跌到15.23元才跟随大盘止跌回升，到现在股价还在27元上下徘徊，距离2008年初的股价顶峰何其遥远。

　　套现大小非折射出的创投未来

　　全聚德并不是A股市场绝无仅有的孤立现象，相反倒是一个普遍现象。比如汶川特大地震后炒作医药股、建材股等所谓的“抗震救灾”概念股，当时也是振振有词。现在再回过头来看这些公司，利润根本就没有因此而增长，炒的就是概念。这其实是证券市场的一个通病，美国股市也存在这个现象，“9·11”之后就炒过建材股，打仗了就炒军工股，也是玩概念。A股市场因为中小投资者居多，因此概念的光环更容易蒙人，而且屡试不爽。

　　创业板破壳后，市场又形成追逐创投概念股之风。看上去似乎也很有道理，因为当年以很少的原始资金投入，如今创投公司上市后可能获得暴利。其实并不尽然，如果要说原始投资带来暴利，这也不是新鲜事，如今有很多上市公司本身也是大小非，并且已经到了解禁的时候，他们已经或者正在兑现暴利。这比所谓的创投概念股还要好，因为创投概念股还不知道所投资的公司能不能上市，上市了也不知道什么时候能套现，而大小非已经能立马套现了。   

　　然而，这些持有大小非的上市公司在被市场炒作之后，现在概念成真、大小非解禁了，反倒偃旗息鼓了，这又是为什么呢？事实上大小非套现并没有深刻影响上市公司的业绩，因为这毕竟属于非经常性损益，只能影响业绩一时。有的上市公司为了能够在未来较长的一个时期调节利润，并没有选择一次清仓了结，而是分期分批逐步套现，这样业绩就不会大起大落。创投概念股将来其实也会是一样的，从现在持有大小非的上市公司身上已经可以清楚看到未来所谓创投概念股的路径。创投概念股现在已经炒得很高了，因此继续追捧创投概念股风险已经很大。投资者如果能够回过头来认真总结以前曾经炙手可热的概念股炒作的前世今生及其经验教训，或许就可以减少盲目跟风的错误。

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