红周刊记者 侯斐

　　10年等待，投资者终于看到了推出创业板的曙光。3月31日凌晨，中国证监会发布了“暂行办法”，自5月1日起实施。筹备十余年的创业板有望正式开启。

　　虽然5月1日“暂行办法”才会正式实施，可市场上对相关概念的炒作却早已迫不及待。事实上，早在今年1月份资金就曾因为尚福林主席在全国证券期货监管工作会议上一句“将于今年推出创业板”的话对创投概念股展开一波“进攻”，并催生了最高涨幅达476%的牛年“第一牛股”鲁信高新。2009年以来，创投板块累计上涨46.42%，远超过大盘32.90%的涨幅。

　　而3月31日公布的“暂行办法”又为创投概念股这把火添了一把柴。赛迪传媒连续三天涨停，甚至在4月2日公司澄清“公司控股子公司北京昌科晨宇科技企业孵化器有限公司目前未有任何在创业板上市的计划，并且公司及下属子公司未拥有任何创投公司股份”的情况下依然盘踞涨停板，市场上对创业板的追捧可见一斑。

　　沿着创投公司的脚步寻找受益个股

　　对创业板而言，创投公司的作用举足轻重。因为在我国，目前绝大多数拟登陆创业板的公司均是通过专业的创投公司得以快速成长。可以这样理解，创投公司就像一个孵化器、养鸡场，把一个个鸡蛋孵成小鸡并养育成大鸡，然后在市场上把鸡卖掉，通过获取鸡与鸡蛋的差价来获利。

　　所以，创投的核心成员是创投公司，核心环节是“卖”。卖的形式有很多，其中最主要的是IPO上市。由此可见，创业板的推出对创投公司的意义非凡。在我国现阶段，创业公司的资金来源主要有政府资金、大型企业资金及外资。因此，对于A股市场的投资者而言，要想分享创业板的一杯羹，通过寻找投资于创投公司股权的上市公司来发现机会不失为一条捷径。

　　从表1可以看出，电广传媒、综艺股份、钱江水利、力合股份、复旦复华、亚星客车、弘业股份等上市公司因为对创投公司拥有较高的持股比例而可以较多地受益于创业板。创投公司每获得1亿元的利润，将提升这几家公司的每股收益0.1~0.3元。而根据以往的经验来看，创投公司若成功推出公司上市，一般会获得较丰厚的利润(见表2)。但投资者也不能对此过于乐观，因为毕竟能够成功上市的公司还属少数。以深圳创新投资集团为例，1999年至2009年2月考察项目超过1万个，仅投资212个项目，投资额38亿元。目前已经成功实现IPO方式退出的案例有37个，占比仅为17%。

　　哪家有女初长成

　　除了参股创投公司而受益的上市公司以外，还有一些上市公司的子公司可能成功登陆创业板，也就是说，上市公司本身就是一个孵化器，这样的上市公司虽然不多，但是因为在这样的情况下，子公司成功上市对母公司的利润增厚将更为直接、幅度也可能更大，所以，也值得投资者重点关注。

　　这方面的上市公司主要有同方股份(至少有10家以上的子公司符合创业板上市要求，预计首批将有2~3家进入上市流程)。

　　创业板上路，证券信托赚得买路钱

　　除了直接受益于持有创投公司股权的上市公司以外，券商股和信托股也因为为创业板公司“做嫁衣”而获益匪浅。

　　创业板为券商带来增量经纪、投行、直投业务机会，此外券商还可以财务顾问角色参与股权投资基金的运作并获得报酬，因此，证券公司也可以分享创业板上市的盛宴。但是不同风格的证券公司从中受益并不同，根据申银万国证券分析，由于创业板流通市值较小，从韩国创业板的经验来看，一般情况下，个人投资者的交易占比远远超过机构投资者，所以，经纪业务以散户为主的券商将获益较多；另外，承销实力强、区分定位、承销费率相对较高的中小券商也值得关注。综合考虑，申银万国认为广发证券、招商证券、国信证券、平安证券等证券公司将成为创业板推出的最大受益者，具体到上市公司，吉林敖东(拥有广发证券27.14%的股权)、辽宁成大(拥有广发证券27.3%的股权)、拥有丰富PE经验的海通证券和拥有最为完备直投业务平台的中信证券值得关注。

　　另外，出于推出创业板可以扩大PE信托规模、稳定规模期限(PE信托的期限一般为4~6年，远长于目前普通信托产品平均1.38年的期限)、丰富盈利模式等的考虑，信托业也将受益于创业板的推出。投资者可以关注安信信托。

　　靴子落地，故事结束

　　“经过前期的反复炒作，现在虽然确实出了实质性的利好，但已经不能对市场造成太大的冲击了。”海富投资总经理赵哲对《红周刊》说。对于5月1日正式启动IPO后以及经过两三个月的申请、准备第一批创业板上市之时，是否会有行情出现，赵哲依然不看好，“市场上炒作的就是期待，现在都是确定性的事件，哪还有炒作的激情？另外，估值如此之高，机构资金对炒作此概念也没有太大的兴趣，所以未来大资金推波助澜的可能性也比较低了，这也使得未来的行情没有太大的想象空间。”

　　记者查阅了相关创投概念股的估值情况，复旦复华、鲁信高新、龙头股份等创投股的市盈率已高达200-300倍。“对于创投股，单纯地以市盈率等传统的估值方法来判断是否高估有失偏颇，”中信证券分析师黄华民对《红周刊》说，“现在对创投概念股的估值方法存在着较大的不确定性，而且国外成熟市场也没有相应的估值方法可以借鉴，目前并不能武断地判断这些股票的估值是高还是低。”但同时，他也同意赵哲的观点，认为“利好出尽，没有太多的期待”，而本周最后两个交易日创投板块的两根阴线也仿佛告诫投资者：“故事结束，走为上策。”

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