高送转助推股价 吉峰农机能否再续妖股神话
张建
虎年伊始，曾经的创业板牛股——吉峰农机(300022.SZ)似乎意欲再执牛耳。
2月24日，吉峰农机公布2009年业绩预增84%，在当日6家业绩预告的创业板公司中再次独占鳌头。不仅如此，其高调业绩的背后另还有“高送转”的陪衬，其利润分配方案为“每10股派发现金2元，由资本公积金向股东每10股转增10股”。
受此利好强烈刺激，吉峰农机开盘便封死涨停板。尽管距离96.5元的高点，吉峰农机目前股价几近腰斩，但高送转似乎仍然验证了其过往的霸气。
“透支了本不具有的成长性，自然需要高送转来救赎。”四川某长期关注该股的私募人士认为，目前仍过于高估的吉峰农机，只有借助高送转才能消化此前暴涨的风险，而且其自身发展也需要股本扩张，为快速成长做准备。
高送转
无论是从学习“苏宁”(002024.SZ)，还是规避市场风险的角度，吉峰农机“高送转”式的借力打力或许可以理解。
翻阅吉峰农机招股说明书，记者发现，事实上，自2008年起，吉峰农机与“送转股”已有不解之缘。
2008月12月22日，吉峰农机第一次实施了资本公积金转增股本。彼时，以当年9月28日总股本3220万股为基数，其每10股转增5股，转增后的股本变更为4830万股。
而半年不到，2009年5月23日，吉峰农机再度实施了资本公积金转增股本。方案为每10股转增3股。以当年5月4日总股本5150万股为基数，转增后的股本增至6695万股。
不难看出，经过两轮转增方案，吉峰农机总股本已然翻番。
而在前两次的资本公积金转增股本时，该公司都实现了业绩的飞速增长。其中，2008年全年净利达2916.86万元，同比增长81.07%，而2009年上半年，吉峰农机的净利润已达2508.90万元，成长性可见一斑。
值得注意的是，在两次股本转增前夕，吉峰农机都进行增资扩股。
第一次，主要面向吉峰农机下属子公司股东以及管理层，以每股1元认购，而彼时每股净资产为2.21元，其后以吸收两名外部股东、认购价为每股6元。第二次，战略投资者——北京九鼎投资公司获股份转让进驻，并以上次除权后7.5%溢价认购了320万股。目前看来，伴随公司增资扩股，吉峰农机成长迅猛，公司股东以及管理层显然获益匪浅。
不过，对于上市后，股本过小所引发的市场炒作资金的一轮爆炒，吉峰农机目前的8935万股总股本则略显苍白。
从上市首日较发行价涨98.93%，到随后21个交易日由35元左右一路炒至最高96.50元，累计最高涨幅达170%，远超上证指数2009年全年累计涨幅。市场爆炒已使得吉峰农机近乎疯狂，超100倍的市盈率导致了市场的超高风险。2月23日，吉峰农机股价已回落至56.7元，追高者悉数套牢。
前述市场人士认为，要消化市场风险，高送转是必经之路。而通过股本扩张为融资开道，吉峰农机的“苏宁第二”概念才会有所延续。
市场之惑
尽管“高送转”铺路，2010年吉峰农机仍难消散市场疑虑。
据公开数据显示，2006年百家农机流通企业整体毛利率为4.68%，而行业整体毛利率更是仅为4%。但近三年，吉峰农机的综合毛利率却是独立特行，从2005年的5.61%提升到2008年的13.52%，令不少同行眼羡。
但四川社科院工业经济研究所某教授却告诉记者，目前的农机市场依然尚不规范。农机产品质量较差，农村市场对于农机需求也尚未形成气候。高达10%以上的毛利确实少见。
对此，吉峰农机公司人士较为乐观。公司一中层管理人士认为，2010年，农机补贴有所提高，业绩应该还会有所增长。
此外，就市场运营而言， 2010年，吉峰农机将主要从扩张门店；拓宽盈利渠道；加快提升员工技术素质；提高内部管理水平；提升与上游议价能力等五个方面着手，整体提高其盈利能力。
然而，短期内，由于上市募集资金所投项目需要一定的运行期，其产生效益尚需要一定时间，公司净利润的增长速度会低于净资产的增长速度，发行后因净资产增幅较大，其将面临净资产收益率下降的风险。
“由于吉峰农机正处于快速发展期，其较大规模连锁经营网络扩张的投资计划，将使融资需求持续增加，但其目前较高的资产负债率以及较低流动比率、速动比率必然会对此造成负面影响，从而会在一定程度上制约公司的进一步发展。”前述四川市场人士认为，就财务结构而言，吉峰农机的扩张尚存诸多掣肘。而今年其能否在国家农机补贴力度加大的条件下顺利调整则仍需观察。
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