陈晶泽

　　万众瞩目的创业板，在面市3月后，于本周迎来首批限售股解禁的大考。本次虽然涉险过关，但后续考验显然仍有很多，而这也将使得创业板公司之间的分化越来越明显。

　　初期：冲高“梦想”

　　从第一批创业板平均56.7倍的发行市盈率，到本周四收盘71.2倍的市盈率，A股创业板市场的高估值一直为市场所诟病。但高举着“高成长性”的大旗，A股投资者仍为“梦想”奋不顾身。

　　2009年10月，第一批28只创业板公司平均56.7倍的市盈率，令市场哗然。不过相比较今年1月初第6批创业板股票88.66倍的发行市盈率，先前56.7倍的水平并不高。

　　高市盈率发行必然要求用更高的市盈率脱手才能盈利。当一级市场投资者疯狂抢购创业板股票时，迷茫的二级市场的投资者只能以更高价格接盘。

　　175倍！去年10月30日收盘时，华谊兄弟(300027.SZ)的市盈率被定格在这一梦幻水平上，如同它旗下的明星一样，它的股价被疯狂的粉丝们狂拉近150%。其他27家公司的股价当天也同样遭到哄抢。

　　不过有华谊兄弟在，故事总是充满了曲折。从去年11月2日起，当多数创业板个股都开始回调时，此前名不见经传的吉峰农机突然开始猛踩油门，并一举成为创业板第一大牛股。去年12月3日，吉峰农机创下96.50元的最高价，当天收盘时它的市盈率竟高达291倍。

　　但也就是从那天起，以吉峰农机为首的创业板个股股价开始全面走软。截至周四收盘，首批28只创业板个股除吉峰农机和神州泰岳仍较上市首日开盘价有所上涨外，其余个股收盘价全部低于首日开盘价。安科生物跌幅甚至高达39%。其市盈率也从上市首日收盘的122倍降至54倍。

　　当前：首次解禁大考

　　2月1日，首批创业板公司迎来限售股解禁，总规模为1.22亿股，其中基金公司持有3959.38万股，排名第一，占比超过30%。

　　当日首批解禁的创业板个股中，有10只以跌停开盘，另有5只个股跌幅超过9%。但当日收盘显示，大多数解禁公司纷纷报收阳线。流通比例最低的乐普医疗(300003.SZ)等多只创业板个股股价在第一波限售股解禁的巨大冲击之后，股价却略有上涨。其中大禹节水(300021.SZ)当日最大涨幅高达8.11%。在这背后，是不少机构趁机进场吸纳。

　　对此，一位基金业人士告诉《第一财经日报》记者，很多基金在当初决定买入创业板公司时就是经过认真筛选的，对其所投资的个股未来的成长性较为看好。因此对于已经持有的创业板上市公司个股，并没有立即抛售，而是会结合当前个股的估值，来做进一步的决定。

　　虽然首次解禁大考涉险过关，但后续考验仍有很多。Wind资讯显示，截至2月5日，第一批28家创业板个股限售股占总股本的比例都在74%以上，而之后发行的创业板公司限售比例皆在79%以上，随着市场扩容，意味着不时地将有限售股涌向市场。

　　趋势：两极分化

　　高成长性、盘子小易于炒作、新产品的暴利机会，这是南京一位私募投资总监对本报记者解读创业板高估值的原因时归纳的3个因素。

　　这位拥有10多年操盘经历的资深市场人士对记者表示，当年中小板首批股票上市时，也曾被市场进行过疯狂炒作，不过经过一段时间的淘汰之后，中小板个股目前估值高低不一；剔除微利股，剩下的那些盘子小、盈利能力强的，市场愿意继续给予高估值；但大盘股，或者盈利能力差的，市场给予的估值则相对较低。他认为未来创业板个股估值也应会向这一方向靠拢。

　　对于新生的创业板，香港知名股评人士曹仁超也用疯狂来形容。他表示，除了美国的纳斯达克以外，日本、韩国、欧洲创业板市场都不成功，中国香港的创业板基本上少有人关注。这是因为美国的纳斯达克之所以能成功，是因为它的投资人多数都是非常专业的机构。

　　据一位资深港股人士介绍，其实港股市场的创业板估值情况也是高低不一。那些成长性好的公司被市场给予了较高的估值，但普通的公司却被市场无情抛弃，甚至跌破净资产。

　　上述人士表示，对于创业板公司，更多应该考虑到它们的成长性。如果能够保证每年增长100%，那么100倍的市盈率也不高。但如果成长性不够，那这样的股票几乎碰都不能碰。不过欣慰的是第一批创业板上市公司质地都不错。

　　浙商证券认为，A股创业板目前的问题是高市盈率、低市净率。因为这些公司规模较小，完成IPO后，资本迅速提高，增幅也较大。但这些公司的盈利却不会那么快地增长。所以造成了现在高市盈率低市净率的情况。

　　不过该分析师认为，由于创业板市场整体市盈率水平很高，投资者还是应该保持高度谨慎。

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