□君之创咨询 李 跃

　　近日，创业板股票纷纷破位下行，更有乐普医疗、安科生物、亿纬锂能等多只创业板股创出上市以来的新低，上海凯宝、天源迪科等品种已非常接近于发行价，像前期那样盲目炒作博傻的情景已成遥远的故事。

　　“双折”之旅进行时 本月30日，创业板首批28家公司上市满3个月，28家公司累计1.22亿股网下配售股将解禁，这批网下配售股参与配售机构浮盈较大，因此到时抛压不轻。还有目前密集的新股发行，给时下的创业板股带来不小的冲击。其实，对于高高在上的创业板股票，前期多有风险揭示，却不如近期市场持续下跌给投资者的风险教育来得奏效。

　　如果是物有所值，就如一年之前有大量“大小非”、“大小限”解禁的海通证券、金风科技、中国太保那样，解禁上市日前后就是一个绝佳的中线逢低建仓的好时机。但是就目前的创业板股票而言，就不会再有这样的机会了。且不说目前创业板个股仍然未有破发，一、二级市场差价依然存在，而且按照创业板股首批以来的发行市盈率、超募资金倍数和高不可攀的估值水平，其已经成为全球最贵的股票。如此这般在市梦率发行阶段就制造出大量泡沫，二级市场就必然要承担泡沫破灭的风险。虽一时之快但带来长久阵痛，这在2004年中小板新股身上就有过惨痛的教训，而创业板一挂牌就带来三高风险(高发行价、高市盈率、高市净率)，比2004年中小板新股还要来得高。所以，创业板股票风险尚未释放完毕。

　　“潜规则”须破除 过去的新股发行定价方式是窗口指导模式，而现在转变为机构自主询价追求市场化运作，但由于受到各种因素的制约，没有能够真正发挥应有的作用，询价往往流于形式，甚至反而会被机构所利用，IPO公司券商投行之间形成利益一致方。首先是上市公司能通过超募获得更多的资金，不过股权定价过高也失去踏实做实业的动力(这可以从近年来上市公司高管辞职风中一见端倪)；其次，投行也能因超募分得更多的承销费用，现在承销一家公司的收益顶得上以前的好几家；参与询价的机构多数为券商和基金，他们有着利益同盟关系，而且能够从网下配售渠道排斥中小散户。因此导致创业板新股发行定价越询越高。

　　鉴于创业板股票超高发行定价的种种问题，对发行等相关制度进行进一步改革、使新股询价制度更加符合市场规律正在形成市场共识。虽然“潜规则”一旦破除，对于目前的创业板公司定位不利，但痛在一时，将长远利好于创业板整体发展和投资者的利益。