作为我国资本市场一项重要的制度创新，创业板市场投资者适当性管理实施近半年已初见成效。

　　来自中登公司、深交所、投保基金公司等权威部门的调研结果显示，投资者对创业板市场风险有较好的了解，绝大多数投资者认为适当性管理有助风险防范，从创业板挂牌首月的交易情况看，投资者实际参与创业板投资心态审慎，投资行为与个人风险偏好总体匹配。

　　业内专家称，投资者适当性管理对引导市场树立正确的投资理念，了解市场风险，推动证券公司完善客户管理等工作均发挥了重要作用。从适当性管理出发，我国投资者教育状况日臻完善。

　　⊙记者 马婧妤 ○编辑 衡道庆

　　投资者审慎参与创业板交易

　　创业板市场启动首月，行情呈现先抑后扬，近两成投资者开通创业板交易，其交易经验、年龄结构、资产状况比全市场更优，且从实际买卖情况看，投资者参与创业板投资的心态非常谨慎。

　　来自中登公司和深交所的监测数据显示，创业板首个交易月共有新签约账户97万户，较之前已签约的945万户增加约一成，截至11月30日，已签署创业板市场投资风险揭示书的投资者人数占A股市场有效投资者人数比重约为17%，到当月底，个人持股占创业板总市值比重仍高达96%以上。

　　尽管创业板开户数稳步增长，但创业板首个交易月中，未发生交易的投资者却占据绝对比重。中登公司统计，已开户创业板个人投资者中，占比66.5%的投资者既不申购新股也不买入股票，另有27.3%的投资者只参与打新。创业板个人投资者中，首个交易月有二级市场买入行为的仅6.19%，未发生二级市场买入行为的占比近93.81%。尤其是9月20日以后新入市的96万投资者中，仅仅只有4.83%参与了创业板新股申购或交易。

　　与此同时，无论是个人还是机构投资者，在中低价位买入的账户数都占绝大部分比重，“追高”账户数仅占极小比例，表明投资者参与创业板交易时较为理性。

　　创业板投资者的审慎与其结构特征密切相关。深交所统计，创业板投资者中具有2年以上交易经验的占比约为70%，高于全市场的54.76%；年龄在30到50岁的占比59%，高于全市场的56%；持股市值在10万元以下的占比为71%，低于全市场的90.7%。

　　“投资者适当性管理规则强调投资者交易经验、重视投资者风险评估、要求投资者签署风险揭示书与抄录特别声明，这些要求对于投资者具有较好的警示与教育意义，也从客观上导致了参与创业板的投资者在交易经验、年龄结构和资产状况等方面比全市场更优、更好、更合理的结果。”深交所有关人士表示。

　　投资行为与风险偏好总体匹配

　　创业板开板首月，中登公司数据显示，投资者盈亏比例与交易经验直接相关。首次交易年份在2007年之前的投资者盈利户数占比稳定在63%到66%之间，2007年后入市的投资者盈利比例则跳跃式下降，仅在55%到58%。

　　“这一情况恰恰证明投资者适当性管理制度不仅十分必要，其具体条款设置也较为科学合理。”中登公司有关负责人表示。

　　投保基金公司于2009年11月20日至12月11日针对创业板投资展开的专项调查也显示，投资者对是否适合创业板投资的自我评价与自身风险承受能力密切相关。风险承受能力较强的投资者中认为自己适合创业板投资的占72.56%，大大高于较弱风险承受能力者30.81%的认同比例。

　　投资者的实际投资行为也较好地贴合了其风险偏好特征。根据该专项调查，投资者创业板开户情况、投资情况均与其入市时间、资金量和盈利水平密切相关。入市越早、资金量越大，入市以来盈利水平越高的投资者，目前开设创业板投资账户和参与创业板投资的比例也越高。

　　在占比27.65%的表示不参与创业板投资的投资者中，公司经营风险较大，股价波动风险较大和创业板公司估值较高成为投资者不愿参与创业板投资的主要原因，被选择的比例分别为44.85%，40.31%和39.92%。

　　与此同时，创业板市场也体现出了较浓的投机气氛。调查结果显示，已参与或将参与创业板的投资者中，46.1%表示将通过新股申购，上市首日卖出的策略投资，占比44.84%的投资者表示将会对交易性机会进行短期炒作，而会长期持有的投资者仅占9.07%。

　　证券公司客户管理日趋完善

　　通过风险揭示书签署、投资者教育、权限开通等环节，多数投资者对适当性管理的含义有了初步了解，对盈亏风险“买者自负”有了更清晰的认识，风险意识显著提高；证券公司客户管理也在此过程中越来越完善，对风险揭示“卖者有责”达成了进一步共识。

　　投保基金数据显示，占比84.05%的投资者对创业板有所了解，其中42.17%了解创业板的渠道是证券公司网站、营业部培训班讲座及客户经理服务；超过50%投资者对创业板上市条件、首日交易规则、信息披露制度和股票停牌制度等交易规则和相关制度有所了解；近六成五投资者了解创业板投资者适当性管理制度，并且超过八成投资者认为该制度对防范风险有效，且多数投资者表示，当前适当性管理的划分标准较为合理。

　　适当性管理也促进了券商客户专业化管理与服务水平，改变了传统上单纯以客户价值与贡献度为标准的客户分类机制，同时推动了券商技术系统前端控制功能的完善，及内部合规管理体制的建设。

　　据了解，目前所有证券公司都建立了客户信息收集与风险评测流程，50%左右的客户信息已纳入管理，后续产品与业务的适当性管理流程正在逐步建立。证券公司作为市场主体，完成了开通创业板账户信息统计申报、内部稽核、交易权限前端控制等多项功能，未出现明显违规操作和系统问题。

　　从实践投资者适当性管理制度出发，投资者教育、服务也进一步深化，并得到了投资者的正面反馈。

　　根据投保基金专项调查数据，近90%投资者表示接受了证券营业部提供的创业板投资者教育服务，91.85%的投资者对营业部提供创业板教育服务的态度表示满意，83.70%的投资者认为营业部投资者教育内容较好，而投资理念、技巧及入门基础知识则成为投资者主动提出最希望获取的教育服务，获选比例分别为82.37%和58.91%。

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