2009年10月30日，国内创业板第一批28家公司在深交所集体挂牌上市。今天，是创业板“满月”的日子，在整整的一个月里，创业板经历了首日的爆炒，也经历随后长达两周的价值回归，更经历了价值回归之后的强劲反弹，同时创业板在这一个月里也出现诸多令人不安的问题：原始股东涉嫌变相减持、募集资金涉嫌变相挪用、各路游资横行创业板…… 如同一个正待成长的孩童，创业板的“满月”给我们带来欣喜之余，还有对其健康成长的隐忧和期望，这杯满月酒，股民们喝起来到底是甜还是苦呢？

　　三大顽疾仍未消除

　　其实早在创业板正式挂牌交易之前，本报《中国创业板九大猜想》(10月27日5版)一文中就对创业板挪用超募资金和大股东套现等隐患做出过预测，虽然创业板正式诞生已经一个月了，但现在来看，这些隐患依然存在，并且已经越来越突出了。

　　顽疾一：市盈率奇高 股价波动幅度大

　　市盈率居高不下，依然是创业板存在的一大主要问题，按上周五收盘数据统计，创业板28股的平均市盈率依然超过90倍。其中，最高的是华谊兄弟，达到了197.69倍，市盈率最低的为华测检测，也达到了60.27倍。

　　除了市盈率外，高股价也是创业板的明显特征。目前两市1700多只个股中，股价排名前十位的，创业板就有神州泰岳、红日药业、机器人和鼎汉技术等4只股票入选，几乎占了两市高价股前十名的半壁江山。其中神州泰岳以123.59元的股价仅次于贵州茅台，而28只股票中股价最低的金亚科技也达到了29.98元。

　　此外，创业板28只股票齐涨共跌、股价大幅度波动，令创业板起伏不定，让投资者又爱又怕，这也是目前创业板存在的一个明显问题。从首日的爆炒，到次日大面积跌停，创业板从一开始就表现出了股价大幅起落的势头，并且这种势头一直延续到了现在，还未见明显改善的事实。

　　对于创业板股价的大幅波动，分析人士认为，是创业板高风险的典型表现。但也有分析对此不以为然，后者认为，目前创业板退市制度并未明确，其交易规则和主板一致，而同时，创业板企业实际上已经过了创业期，处于快速成长期，已经有了很强的根基，可以预见，未来的几年内创业板企业退市的可能性几乎为零，因此，投资者担心的这些风险目前是基本不可能存在的，而出现上述怪现象的原因，更多的应该是投资者心理因素被放大所致。

　　顽疾二：资金置换 募集资金变相挪用

　　11月3日，亿纬锂能发布了创业板第一份“资金置换”独立董事意见公告，计划用募集资金置换“早先已经投入主营业务的自筹资金”，同时，在该公司募集资金尚未落实之前，就抢先一步先动用超募资金投资主业。

　　此举一出，立即引起了各界质疑，业内人士纷纷指出，“资金置换”明显有变相挪用募集资金之嫌，本报也在第一时间提出明确质疑，并推出了《创业板超募资金现变相挪用苗头》报道。

　　在业界看来，资金置换表面上并不会改变资金的数量，但通过置换后，就像洗钱的过程一样，企业原先的募集资金摇身一变，成了上市公司的自筹资金，有效规避了证监会对募集资金的监管。

　　按照证监会的规定，上市公司的募集资金只能按照招股说明书中的承诺使用，不得挪用，但对于上市公司的“私房钱”，证监会则鞭长莫及。

　　同时，创业板公司在募集资金尚未投资到位前，就优先动用超募资金的做法也引起了业内的警惕。在不少业内人士看来，创业板公司此举同样也存在变相挪用超募资金的嫌疑，因为，优先投入超募资金一方面使之名正言顺地投资主业，另一方面可以省出更多不受监管层限制的“私房钱”。

　　由于创业板公司均未透露置换后的资金动向，这引发了业界越来越多的担忧，其实业界的这些担忧并非多余，之前就有不少上市公司存在挪用募集资金的现象，如五粮液前不久就因委托理财等行为受到证监会查处，此外，还有些上市公司一方面挪用自有资金炒股，而另一方面又伸手向银行举债投资主营业务，使得银行信贷大量地变相流入股市。

　　尽管投资者对创业板公司变相挪用募集资金越来越担心，然而创业板公司“资金置换”的兴致却依然不减。

　　记者统计，“开张”一个月来，继亿纬锂能之后，目前已经有包括华谊兄弟、上海佳豪等7家创业板公司发布了类似的“资金置换”公告或独立董事意见，并且几乎所有的公司都存在着募集资金尚未投资到位就打超募资金主意的情况，创业板募集资金变相挪用的风险正在与日俱增。

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