□本报记者 徐畅

　　清科研究中心25日发布的报告认为，券商直投频现创业板上市公司并获得了高额收益，其股权投资业务布局正在加速。随着创业板公司的上市，券商“直投+承销”的模式也浮出水面。

　　10月份，中信证券直投子公司金石投资参股的神舟泰岳、新松机器人两家公司及海通证券直投子公司海通开元投资的银江电子登陆创业板；10天之后，通过证监会发审委的金龙机电和钢研高纳两家创业板拟上市公司背后再现券商直投公司国信弘盛身影；11月20日，国信弘盛投资的另一家企业——阳普医疗也获得首发资格。

　　加快布局

　　随着证监会降低证券公司直接投资业务试点门槛，目前获得通过试点资格的证券公司已达15家。在创业板推出后，券商布局直投业务的热情日渐高涨。8月上市的光大证券，其融资将主要用于增加证券营业网点、开展直接股权投资和境外业务，并在9月份向其直投子公司进行增资；10月底进行增发的国元证券，明确表示募集资金将主要用于增加投资银行承销业务实力、优化经纪业务网络布局、增强资产管理、创新类业务等7大方面，计划将5-10亿元资金用于直接投资业务；长江证券则在11月4日发布公告称拟配股融资32亿元，其部分融资将用于开展直投业务；11月17日上市的招商证券，其融资用途也覆盖了直接投资业务。

　　随着券商直投试点的增多及各券商在直投公司资金和人才方面付诸的努力，券商直投的投资数量也随之增加。据清科研究中心统计，截至目前，券商直投公司投资案例数为13个，已披露金额为2.39亿美元，2009年发生的投资案例达8例，已披露的投资总额约为9950万美元。

　　收获颇丰

　　业内人士认为，直投与承销业务的组合为券商创造了新的盈利增长点。按证监会规定，公司上市前至少进行1年期的上市辅导，而神舟泰岳等5家公司获投的时间多在上市前一年之内，由此可以推算券商直投公司的投资机会多来自其上市辅导业务。

　　以投资时间较长的机器人来看，金石投资进入不到一年半的时间，其账面价值已经从最初的2560万元增长到1.27亿元，增长了近4倍；其他案例的投资时间均低于1年，平均投资回报倍数为4.49倍，其中国信弘盛所持金龙机电一半股份转持社保后，其投资回报也达2.61倍，而从钢研高纳和阳普医疗获得投资回报高达5.82倍和5.64倍。

　　除直投获得投资回报外，券商的承销收入也相当可观，按业内平均3%的费用率计算，中信证券至少可以从两家上市公司获得5000多万元的承销收入，海通证券也将有近千万元入账，国信弘盛也将有几千万的承销收益纳入囊中。

　　券商直投业务的布局加速对VC/PE带来了一定的影响。深圳创业投资工会主席王守仁认为，券商在寻找和储备Pre-IPO项目方面显得更加容易，难免与VC/PE争抢项目，有可能对创投机构造成一定冲击。

　　不过由于VC/PE和券商直投进入企业的阶段不同，直投和专业投资机构不乏合作机会。清科研究中心分析师张静宇表示，通常来说，VC/PE投资企业阶段通常比较靠前，而券商直投则主要投资于上市前项目，两者往往能够相互配合，既满足企业多轮融资需要，又能通过券商直投的加入，在企业上市操作方面获得便利，最终实现企业、VC/PE和券商直投的共赢。

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