□ 本报记者 于南 实习记者 杨 萌

　　创业板开板已经过去了10天，28只首批上市的创业板公司股票的市场表现也是有优有劣，但经记者统计发现，28只股票平均股价大跌了11.44%，在这短短的时间里，创业板被挤出了160.08亿元的泡沫。

　　至上周五收盘，创业板的总市值缩水至1239.59亿元，其中流通市值222.80亿元。而按照创业板上市首日收盘后价格计算，总市值约1399.67亿元，流通市值250.69亿元。经过一周时间后，仅有吉峰农机和鼎汉技术两只股票上涨，其余26只股票下跌。其中，跌幅最大的是金亚科技，跌幅达到了23.51%。

　　散户等待“解套”

　　富豪财富“缩水”

　　早在创业板首个交易日结束后，业内就有不少人预计次日28只股票会出现大面积跌停，并且此后股价还将会大幅缩水。然而一周以来，虽然创业板平均股价最终下跌了11.44%，但这个跌幅还是出乎了不少业内人士的预料之外，尤其是上周三和周四创业板公司股票的强劲反弹，甚至一度让不少投资者看到了解套的希望。

　　创业板开盘当日表现出的数据说明，散户和游资是创业板做多的主力，因为鲜有机构参与，所以创业板公司股票的筹码极为分散。从创业板公司个股的筹码分布来看，28只股票中，股东数量最少的华星创业也有16084户，而股东数量最多的华谊兄弟多达60187户。有数据显示，在10月30日上市首日有25.26万个人投资者账户买入了创业板新股，占当日创业板股票交易量的比例超过97%。

　　“从创业板的换手率就可以看出，上周后几日游资换筹码的动作更加频繁。而从几家游资驻扎的营业厅表现也可以看出，游资换手总是一棒接着一棒，股价一次次地被推高，最后一棒接手的那就比较倒霉了，而这其中就有不少是盲目被卷进来的散户。”一位业内人士这样告诉记者。在创业板市值缩水，股价大跌，换手率逐步下降的情况下，上市首日买入的多数中小投资者开始了漫长等待的“解套期”。

　　散户如此，创业板中的”富豪们“的日子也不好过。创业板前十大富豪经过一周交易，财富合计缩水了23.67亿元。其中，“创业板首富”乐普医疗实际控制人蒲忠杰因公司股价下跌13.99%，所持股份市值减少了5.36亿元。而“身价”下跌最大的还要算华谊兄弟董事长王中军，其账面财富损失已有5.96亿元。

　　慢慢回归理性

　　仔细看来首批28家创业板上市企业的所属行业，主要集中在科技和服务行业，充分体现了创业板的“创新”与“成长”特点。这些企业基本处在细分行业的龙头地位，经营业绩优，成长性强，业务模式、技术基础创新型都很明显，而且企业的发展趋势十分明确，并且都获得了市场的高度认同。象神州泰岳从事的中国移动飞信业务；南风股份从事的核电、地铁通风系统设备制造；网宿科技从事的内容分发加速网络服务(CDN)；亿纬锂能从事的用于RFID的软包装锂锰电池等行业未来会保持比较高的市场需求增长。而探路者、华测检测、安科生物、华谊兄弟等虽然目前在优势领域内市场占有率较低，但在获得资本市场资金的支持后，未来市场拓展空间较为广阔，发展前景十分明朗。

　　从财务数据看，创业板公司有着主板和中小板上市企业无可比拟的成长速度：过去三年营业收入的复合增长率平均达到34.03%，净利润的复合增长率则高达45.94%，平均毛利润率超过43%，净利润率接近18.9%，其盈利能力不容置疑。

　　深交所数据显示，上周参与创业板交易的大多数为中小投资者。创业板公司股票上市一周以来，机构专用席位仅仅买入过3只股票。武汉大学证券研究院教授董登新这样认为，“将创业板推高至如此不可思议的地步的，主要是游资和私募，专业机构对创业板目前还是比较谨慎的，都以观望为主。”

　　“目前创业板股票盘子都较小，几万股的追单就可以让股价产生异动，花不多的资金就可以将股价追至涨停。而且‘爆炒’新股也造成了如今创业板的这个局面。新股遭遇‘爆炒’是中国股市多年传统。之所以会有这样的‘传统’，是因为中国的主板、中小板、创业板上市企业，拥有相同的定价机制、发行机制等市场制度。现在正是创业板的价值回归正常化的一个过程。单方面地指望通过强有力的监控措施稳定市场，还不如一边小心翼翼地防范市场风险，一边从中国的国情出发，更理性地研究和改革符合创业板特性的发行机制、上市机制、交易机制以及相应的上市公司信息披露机制、公司治理机制和风险资本退出机制。监管机构应该继续的扩大市场，增加创业板上市企业，用数量在稀释市场中的水分。如今创业板股价缩水，其实正处于价值回归理性的一个过程。”董登新这样认为。

　　诺奖得主看好中国创业板 建议投资者关注绩优公司

　　□ 丁庭栋 马玉荣

　　历经十年磨砺的中国创业板一开板便是“出手不凡”，首日的暴涨和随后一周走势的低迷让投资者无所适从，市场参与者开始担忧：仍处于新兴加转轨阶段的内地多层次资本市场的创业板市场能够像美国纳斯达克市场那样取得成功吗？

　　新兴市场创业板

　　有长期超额收益率

　　截至目前，美国纳斯达克市场、加拿大TSX-V市场、英国AIM市场及韩国科斯达克市场发展比较理想，交投活跃；余下的绝大多数国家或地区的创业板都趋向边缘化，日本、新加坡、香港创业板在艰难中缓慢前行。另外，英国的USM(Unlisted Security Market)于1996年关闭，维持6年生命的德国“新市场”创业板在2003年被迫关闭。

　　海外的情况是，成熟市场的创业板刚开始有超额收益，英国持续了5个月的高收益，香港持续了不到3个月的高收益，但是，从中长期来看，并没有超额收益率，而新兴市场创业板有长期超额收益率。创业板的估值溢价在50%-100%均属于合理范围，美国纳斯达克市场的估值长期较主板高100%以上，目前，纳斯达克2008年静态PE为37倍左右，比标普500的平均PE约高80%，比道琼斯成份股的平均PE则高出150%。

　　截至10月29日，今年已经有22家中国公司在纳斯达克股票市场上市，其中包括8个首次公开发行(IPO)。其中于10月16日上市的中国房产信息集团(交易代码：CRIC)和9月25日上市的盛大游戏(交易代码：GAME)，此外，还包括13家升板公司和1家转板公司。

　　而据财华社报道，今年在香港上市的公司有45家。数据表明，香港市场仍然是中国公司海外上市的首选之一。而今年内地企业如此紧密地赴港上市，也显示出来香港这个国际金融中心的地位。这表明，随着国内证券市场的回暖，香港股市对国内企业赴港上市再度表现出较高的投资热情。这其中最有说服力的证据便是中国全通招股公开发售获得413倍的认购。但香港创业板市场表现差强人意，香港创业板从2000年至2008年的每年新上市公司数量是47、57、57、27、21、10、6、2、2。

　　反思香港创业板

　　发掘内地优势

　　香港市场由于在文化传统、地理位置、市场主体等方面和内地具有一致性和相似性，内地创业板依然可以在许多方面得到借鉴和启示：非理性炒作，致使估值过高。2000年至2001年是香港创业板高速发展而达到鼎盛的时期，互联网类上市公司数量占比高达80%，但2001年网络泡沫破裂后，该市场的上市公司分布过于单一的隐疾爆发，导致了大量公司退市，指数和交易量巨幅下挫，导致不少绩优公司“离家出走”奔赴主板，长期低迷的香港创业板惨变“鸡肋”。 随着市场对网络股追捧的热度骤减，TOM.COM、香港网、新意网等3只重头股的表现负面影响着大市的发展，这对其他在创业板上市的企业来说，构成了巨大的市场风险。在这种市场交易低迷的时期，投资者对这种概念股认同度降低，难以对股票进行价格发现，也找不到具体的交易者，交易活动不能连续地进行，出现交投淡静的局面，整个股市陷入低迷，流动性风险增大。

　　从内地创业板公司疯狂的申购情况看，有些公司跌破发行价是迟早的事。目前A股主板09年动态市盈率约在26倍左右，如果同样以80%-150%的溢价率，则创业板当前的合理估值水平应在47-58倍。目前创业板77倍的动态市盈率显然被高估。

　　目前，创业板900万账户中，主要参与人群以中小投资者居多，当然，公募基金、证券公司在首批28家创业板公司的申购中表现积极。据统计，嘉实旗下11只基金参与了乐普医疗的网下配售、6只基金参与了南风股份的网下配售、5只基金参与了神州泰岳的网下配售、5只基金参与了汉威电子的网下配售等。机构投资者应成为创业板平稳运行、规范运作的推动者，引导投资者理性投资、价值投资，保证创业板完成其历史使命。

　　诺奖得主看好中国创业板

　　诺贝尔经济学奖得主哥伦比亚大学经济学教授埃德蒙德·菲尔普斯表示，看好中国创业板的长期投资价值和潜力，如果有可能的话，建议股民可以长期持有一些绩效优秀的公司。公司业绩决定公司的商业价值进而决定了公司的股价这一基本商业逻辑在创业板不会被颠覆，中资公司国外创业板上市后的股价表现历程也对比给予了印证。

　　11月6日，中国证监会副主席姚刚表示，如果有创业板企业愿意转板到主板市场，是可以的，但转板并不是强制的，今后交易所会制定一套转板的规则。目前主板与创业板也是有联系的，主板5家公司参股已上市的7家创业板公司，将为其提供盈利贡献。据统计，大众公用、电广传媒、中国宝安、中信证券、海通证券通过旗下创投企业参股了7家创业板上市公司，即网宿科技、鼎汉技术、亿纬锂能、爱尔眼科、神州泰岳，机器人和银江股份。

　　国际经验表明，创业板企业的退市比例往往高于主板。虽然一些企业有良好前景，但投资者在短炒之后，缺乏继续持股的信心。

　　他山之石，可以攻玉。积极吸取香港创业板的丰富经验可以有效推动内地创业板市场得到更好的发展。

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