孙见友 张勤峰

　　对于28只创业板个股，“买与不买”摆在了广大投资者面前。为此本版特邀四大专家，逐一破解投资者最关心的创业板对主板影响几何、高估值是否合理、谁是未来的“中国微软”、是否有首日破发可能、如何规避风险和是否沦为股东“提款机”六大谜题，以期解投资者燃眉之急。

　　嘉宾

　　国都证券首席策略分析师 张翔

　　民族证券研发中心副总经理 徐一钉

　　长城证券策略分析师 高凌智

　　金百灵投资策略分析师 秦洪

　　主持人

　　中国证券报记者 孙见友 张勤峰

　　谜题一

　　创业板对主板影响几何

　　主持人：创业板上市对主板影响几何？创业板与主板(特别是中小板)哪个更具有参与价值？

　　张翔：创业板对主板的影响十分有限，首先是其市场容量较小，资金分流有限，其次是创业板推出初期估值难免偏高，对主流机构的吸引力相对不足。创业板推出不会改变主板市场震荡上行的趋势。事实上，目前在中小板有不少质地优良的公司，成长性不逊于创业板公司，且估值上也具备相对优势，这些中小板公司更值得关注。

　　徐一钉：如果资金热捧创业板首批上市的个股，将分流主板市场的资金。虽然创业板单个上市公司募集资金并不大，但首批上市的28家公司共募集资金约154亿元，超过光大证券的约109亿元的水平。一旦创业板个股批量发行加快，无疑将加大A股市场的资金压力。预计创业板上市首日大盘很难有好的表现，下跌的概率更大一些。就市盈率而言，沪深300成分股更具吸引力，但创业板都是袖珍股，有利于资金的炒作。

　　高凌智：创业板上市前后对主板的影响偏中性。根据日本和韩国创业市场开市前一个月和开市后两个月的主板走势，主板与创业板并没有出现反向波动。根据创业板对主板分流资金分析，我国创业板的分流效应还不到主板的1%，从目前主板的日均波动来看，其对主板分流作用有限。

　　谜题二

　　高估值是否合理

　　主持人：28只创业板个股的高估值是否合理？是否仍有上行空间？

　　高凌智：根据2009-2010年各市场利润增长能力，我们对动态估值水平进行了横向比较。假设首发价就是开盘首日价格，创业板与中小板相比并没有明显高估，定价相对在合理水平之上。创业板的估值中枢会随着经济的复苏而不断提升，进入2010年创业板35倍左右的动态PE水平将被市场接受。此外，以创业板公司2010年35%的成长预期来看，35倍的市盈率也较为合理。从PEG的角度分析，创业板公司的价值在发行价的基础上仍有30%左右的提升空间。

　　张翔：本次28家创业板公司的发行价对应09年动态市盈率平均为37.4倍，结合其未来成长预期来看，发行价仍处可接受水平，其上市后估值进一步提升，也在预期之中。我们统计发现，03年以来纳斯达克综合指数市盈率与标普500指数的倍数平均为2.1倍。我们预计，创业板合理市盈率可以达到沪深300指数的2.5倍，即其动态估值达到50倍左右也属于正常。当然，上市初期的追捧很可能将估值推向更高水平。

　　秦洪：创业板的高发行市盈率，其实并不是创业板所特有。近期中小板新股发行中，也可以看到这一点。创业板的公司所处的产业较中小板上市公司所处的产业更为前沿。从产业角度来看，新兴产业和前沿产业的企业成长性较高，既然如此，有望用高成长的业绩化解目前的高估值压力。

　　谜题三

　　谁是未来的“中国微软”

　　主持人：在28家创业板个股中，各位看好哪些个股？看淡哪些个股？哪些最有可能成为创业板中未来的“中国微软”？

　　徐一钉：首批上市的28家公司，其中有技术上处于国际领先，比如乐普医疗、亿纬锂能和中元华电等；也有些实行全新商业模式，比如立思辰、华谊嘉信；有些公司在细分市场具备超强的垄断地位，比如红日药业；还有影视行业的龙头企业，比如华谊兄弟，以及南方市场占有率高的爱尔眼科。从成长性来看，乐普医疗、爱尔眼科等具有很好的成长性。

　　高凌智：短期来看，首批创业板28家公司上市3个月后，面临09年业绩考验。根据创业板公司已经披露的半年报和三季度业绩情况，在假设四季度利润总体环比零增长的中性预期下，多数公司存在09年业绩低于市场预期的风险，相对而言业绩保障度较高的公司包括大禹节水、硅宝科技、安科生物、华测检测、爱尔眼科、机器人、北陆药业、神州泰岳、金亚科技、和鼎汉技术等。中期来看，我们认为未来业绩增长情况更适合考察创业板公司的成长性，重点关注华谊兄弟、网宿科技、吉峰农机、探路者、乐普医疗、爱尔眼科、红日药业、南风股份8家公司。

　　秦洪：未来只有高成长的个股才能够傲然挺立在证券市场上，必须从新兴产业、前沿产业等角度把握住创业板公司高成长所带来的投资机会。可积极跟踪目前创业板中的探路者、爱尔眼科、华谊兄弟、神州泰岳等个股。与此同时，下游需求相对乐观且处于产业前沿类的上市公司，比如说铁路通信电源业务的鼎汉技术，受到客铁、城市轨道交通建设高潮的影响，未来业绩有望处于高成长周期。此外，机器人、南方股份等品种也是如此，成长前景相对乐观。

　　谜题四

　　是否有首日破发可能

　　主持人：28家创业板个股密集发行，是否有首日破发的可能？哪些“危险”个股最有可能“上榜”？

　　秦洪：高发行市盈率问题在近期中小板新股发行中同样存在，但中小板新股上市后并未出现击穿发行价的现象，反而在首日升幅30%以上仍能够企稳。因此，创业板首批上市公司虽然发行市盈率高，但未必就会迅速击穿发行价。

　　徐一钉：预计28家公司上市首日的股价至少上涨30%，最多的可能超过100%。09年内破发的可能性几乎不存在。

　　张翔：不存在首日破发的可能。据我们统计，28家公司发行价对应的09年动态市盈率平均为37.4倍，以这些公司的预期成长性来看，发行价仍处合理水平。与此相反，首日爆炒的可能性倒是很大，不论从国外创业板市场还是从国内中小板市场来看，推出初期难免出现过度炒作和透支成长性的情形。

　　谜题五

　　如何规避风险

　　主持人：参与创业板个股时，如何最大限度地规避风险？有何技巧和诀窍？

　　张翔：投资创业板最大的风险在于处在创业阶段的企业面临着种种经营上的不确定性。不过，就首批上市的创业板公司而言，多数公司已渡过创业期而进入快速成长期或成熟期，因此这方面的风险相对较小。目前值得警惕的风险依然是估值过高、透支未来成长性的问题。我们注意到，约有三分之一的公司未来两年净利润复合年均增长率低于30%，其基本面无法支撑过高的估值。

　　徐一钉：收益和风险是永远相伴的，足够的耐心是成功投资者必须具备的条件。再好的股票，如果没有价格优势，也容易让投资者苦恼。因此，不要急于出手，耐心等待“激情”过后的“冷却”。在此提醒大家，中小板首批上市的8家公司上市首日都出现高开低走的现象。

　　谜题六

　　是否沦为股东“提款机”

　　主持人：创业板会不会沦为相关股东的“提款机”？

　　徐一钉：这种可能性是存在的。一旦大家都认为搞一个公司再“包装”上市，就可以积累巨额财富且没有太大的风险，可能会涌现大量的机构和个人做PE投资，大家的心态都变得浮躁，关心的只是股价和退出，而不再是公司的经营和发展。

　　张翔：可能性很大。这并不是创业板独有的情况，主板市场估计每天都有这样的事件发生。如果市场给予一家公司非理性定价，公司大股东没有理由不高位减持以筹措资金再投实业。事实上，大股东在资本市场与实业投资之间的套利行为，正是促成市场回归理性的一种积极因素。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。