江毅

　　深圳证券交易所有关负责人18日宣布，深交所将于10月30日举行创业板的开市仪式，首批创业板公司将集中在深交所挂牌上市。由于创业板新股大多贴上高发行价、高市盈率、高市净率的“三高”标签，业界普遍认为，创业板对主板资金分流不大。创业板一旦开板，创投等相关题材股炒作将降温，主板的结构性调整风险可能出现。较创业板更有估值优势的金融地产股，仍有可能带领沪综指上冲3000点。

　　创业板对主板资金分流有限

　　受全球经济复苏在望和美元指数持续下跌的影响，上周，香港恒指上涨2%，创年内新高。相比之下，沪综指全周虽然上涨2.23%，不过，却是三度越过3000点，三度收盘无功而返。光大证券分析师滕印认为，在内外多重利好因素的影响下，市场目前并未形成有效向上突破，宏观政策动态微调、扩容节奏的加快是主因。

　　“将大盘疲软归于扩容压力，是不合理的引导。”中证投资首席分析师徐辉认为，创业板的融资额只相当于中国中冶一家公司，对主板资金面的影响有限。

　　据统计，前三批共28家创业板公司实际募资154.784亿元，比原计划超募逾83亿元。这一规模远低于中冶的融资额，上月其仅在A股就募资189.7亿元。

　　从市场情绪来看，18只创业板新股上周集中申购，不可避免成焦点话题。一些民间投资机构更是直言无意做多A股，将“打新”当成暂时的主业。徐辉将此归结于机构对后市的理解有较大分歧。“真正制约大盘上涨的因素不是大小非解禁，也不是新股扩容，而是机构有货币政策退出‘忧虑症’。”

　　从资金面来看，在上周集中发行之后，目前后续尚无新股密集发行的安排，第四批创业板公司尚未刊登发行日程。同时，第三批创业板申购资金本月20日解禁，市场资金面有望宽裕。不少分析师认为，这有助于大盘走强。

　　创业板推出在即，市场预测，短期内管理层不会出台大的利空消息。英大证券研究所所长李大霄认为，这段时间以平稳推出创业板为主基调，市场稳定为主，才有助于推出创业板。光大证券分析师滕印亦认为，创业板推出需要稳定的市场环境，短期大盘仍有望维持箱体震荡格局。

　　但是，新时代证券分析师刘光桓认为，大盘后市有可能进入弱市震荡格局，估计在创业板开板之前，主板市场难有大的作为。

　　题材股炒作可能迅速降温

　　创业板十年磨一剑，自然大受市场追捧。尽管前三批28家公司出现56.7倍的新股发行平均市盈率，有人仍大喊口号——“50元发行价、100元开盘价”。李大霄认为，这并不是非常理性的定价。“参与各方应避免短期思维，以平和心态参与新股市场，才能形成公道的股票价格。”

　　据世纪证券创业板专题研究小组分析，今年发行的24只中小板公司平均发行市盈率为37.68倍。创业板新股发行市盈率均高于同行业平均估值水平，预计在上市后这种差距将进一步拉大。

　　世纪证券认为，部分公司的高发行市盈率，已透支未来1－2年甚至3年的业绩支撑。“公司业绩决定公司的商业价值、进而决定了公司的股价”这一基本商业逻辑，在创业板不会被颠覆。

　　数据显示，新浪网和中芯等登陆纳斯达克市场后，股价曾出现逾八成的跌幅。2004年6月25日首批上市的8只中小板股票，则平均569个交易日才解套，解套时间最长的达707个交易日，最短的也要431个交易日。徐辉认为，如果放长时间来看，创业板肯定有一批股票跌破发行价。“即使认购新股，可能都有套牢风险。至于认为创业板开板能涨六成，肯定是偏乐观想法。”

　　“创业板一旦开板，主板的创投概念，以及中小板股票的炒作热可能到头。”徐辉认为，主板市场存在股价结构性泡沫，不排除出现类似2007年的“后5·30”行情，主流资金重新炒作低估值权重股。

　　能否突破3000点要看量能

　　上周，面对三千点的整数关口与上方60日线的压力时，多头信心明显不足。沪综指一度回补10月14日形成的3940点区域的向上跳空缺口。招商证券认为，回补前期缺口之后，上升趋势更加牢固，有利于后市的拉升力度。若成交量能够有效并持续放大，短期突破前期压力的可能较大。

　　不过，创业板的高价发行，成为不少专家看淡后市的理由。滕印认为，新股的过度高估将引发价值回归，增加市场调整的压力。“如果没有进一步的利好政策刺激和成交量的持续有效放大，市场反弹空间有限。节后在2803－2834点形成的向上跳空缺口存在回补的可能。”

　　“题材股炒作降温，反而有利于金融地产等权重股的走强。”徐辉则认为，机构最近两周大量买进金融和地产股。“大象起舞，虾米往下跌，估值回归的现象可能重现。”

　　从动态市盈率来看，金融、煤炭和房地产行业的估值分别为15.34倍、24.65倍和40.35倍，属于A股估值的相对洼地，远低于创投概念的42.06倍。全景数据统计显示，上周深沪两市合计净流入资金51.94亿元，其中净流入房地产开发经营板块、煤炭采选和银行板块的机构资金分别为22.28亿、19.15亿和18.51亿元。

　　“自从去年的1664点之后，当前中国股市正洞开第二个买入窗口。”徐辉认为，中国股市估值处在较低水平上，而经济增速却持续复苏，沪综指2010年的目标点位将在4500点左右。

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　　证监会副主席刘新华：加强创业板监督

　　【新华社成都10月18日专电】(记者 江毅)中国证监会副主席刘新华17日出席西博会时表示：目前创业板推出各项工作进展顺利，证监会将以此为契机，逐步完善多层次资本市场建设，强化创业板监督，认真做好创业板的启动和公司挂牌上市工作，确保创业板的顺利推出。

　　刘新华还说，资本市场对西部经济的推动作用日益明显，上世纪90年代以来，西部企业从资本市场融资超过2500亿元。

　　经济学家龚方雄：创业板有助经济转型

　　“从市场和经济的角度，创业板的推出将让整个投资产业链变得更加完整，同时将有助于我国整体经济结构的转型。”摩根大通中国投资银行副主席龚方雄认为。

　　“我们强调靠内需拉动经济成长，而内需很强调的是科技创新。现在我国不但缺乏资源，更重要的是缺乏自主创新的技术。而自主创新的技术如果没有完整的投资资本市场的产业链配合做不到。”龚方雄说。

　　龚方雄还表示，创业板的推出将有助于我国整体经济结构的转型。他说：“今年我国经济流动性非常多、非常强，贷款数额在今年上半年突破7万亿元，全年大概能到10万亿元左右，而另一方面，过剩的流动性更多的流到大企业，没有集中到中小企业，我国众多中小企业不断地抱怨拿不到钱。创业板的推出将有助于帮助中小企业融资，同时改变我们长期不均衡的直接融资和间接融资的架构。”

　　知名学者李稻葵：警惕高市盈率

　　清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵日前表示创业板推出的时机非常适宜但是应采取渐进的方式。而对于28家创业板公司平均56.7倍的高市盈率李稻葵表示这是资金充足、流动性充裕的必然结果他同时提醒投资者要警惕高市盈率是不可持续的。

　　他说，由于中国资本市场长期存在一些不足，创业板的推出不能一蹴而就而需要在小步快走的原则下适当提高门槛待市场比较成熟后再降低要求以逐步培养起投资者对创业板的信任感。创业板的推出是一个改革进程的开始而不是一个改革进程的结束它有可能成为本轮经济改革浪潮中的最大看点之一。

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