□ 魏颖捷

　　首批发行的创业板新股具有“高发行价、高市盈率和高成长性”的“三高”特色。此次10家新股发行市盈率区间位于40倍-70倍的“雷区”，因此选择业态独特、低PEG(市盈率/复合增长率)的新股相对能够在估值博弈中胜出。

　　策略一：申购定位独特的公司

　　相比二级市场的成熟定价体系，定位独特并且在A股市场缺少同类型可比公司的新股往往会获得更高的认可度。10家新股中的神州泰岳、乐普医疗、南风股份和汉威电子由于其所处细分行业的特殊性，相应A股公司的可比性较其它几家更低，从定价角度可重点申购上述4家公司。

　　其中神州泰岳主要收入源于中国移动飞信平台的运行维护和管理，考虑到其背靠中移动的行业垄断背景和电信运营支撑系统(OSS)快速发展，有望享有更高的估值自由度。乐普医疗主攻高端医疗器械市场，A股中主营低端普及型医疗设备的鱼跃医疗和新华医疗不具备可比性，其在国内高端细分领域的技术壁垒，技术和研发能力有望赋予公司更高的溢价。南风股份定位高端市场，产品下游端的核电、地铁等细分市场增长空间较大，在核电站百万千瓦级及以上机组核岛HVAC系统设备的市场占有率为77.5%。在低碳经济的大趋势下，核电设备的成长空间更为广阔。而A股核电类上市公司的核电业务收入占比较低，更倾向于概念，因而南风股份的定位稀缺性将是上市后的最大卖点。汉威电子已形成“气体传感器-气体检测仪器仪表-气体检测控制系统”的完整产业链，其技术含量和行业壁垒要远高于普通的仪器仪表类电子股，技术溢价值得期待。

　　策略二：选择低PEG的公司

　　此次创业板新股的发行市盈率均超过40倍，但相较于业态较为成熟的主板上市公司，仅用PE的传统估值模式未能体现创业板的成长性。借用彼得·林奇对于高成长个股的估值模式，用PEG(市盈率/复合增长率)更为合理 (注：PEG越低的公司往往越具有投资价值)。我们借用2006-2008年的复合增长率作为G，发行市盈率作为PE来计算PEG。计算结果如下，特锐德的PEG为0.42、神州泰岳的PEG为0.51、乐普医疗的PEG为0.76、南风股份的PEG为0.49、探路者的PEG为0.29、莱美药业的PEG为0.67、汉威电子的PEG为0.59、上海佳豪的PEG为0.39、安科生物的PEG为0.95、立思辰的PEG为0.72。考虑到计算公式中的增长率为过往年份，对公司今后几年的成长性借鉴价值一般，再结合所处行业的发展周期来看，结论是处于高速成长期的神州泰岳、南风股份、探路者这3家更具申购价值。

　　策略三：选择中签率最大化

　　从申购资金上限的角度考虑，空余资金有限的投资者很难做到全额申购，因此选择中签率相对较高的组合更具实用性。量化计算，在网上冻结资金相差不大的前提下，中签率最高的分别为乐普医疗、神州泰岳和特锐德。从相对收益角度考虑，投资者可集中申购上述三家公司中的一家。

　　策略四：人弃我予的申购组合

　　从近期中小板的申购情况来看，市场普遍看好、发行价格较低、发行市盈率较低的公司更容易受到追捧，因而其中签率也相对较低。而发行价格较高，市场分歧大的公司中签率相对较高。今年中小板新股申购收益率最高的为信立泰，其发行价高达41.98元，市盈率也高达41.77倍，远高于同行业的医药类上市公司。而恰恰是高发行价和高溢价造就了高中签率。沿用这种人弃我予的策略，此次发行市盈率最高的是南风股份、发行价最高的为神州泰岳、质疑最多的是乐普医疗，从博弈角度出发，不妨重点申购上述3家公司。