贺宛男

　　创业板公司的发审工作正紧锣密鼓地进行。迄今，创业板发审委已发布7次工作会议公告，其中本周四将审核四场，共7家公司，紧接着周五再审核三场，共6家公司，合计13家。

　　创业板并非“迷你”板

　　笔者粗粗浏览了13家预披露公司申报稿的主要信息，发现创业板与中小板相比财务数据并不悬殊。申报的创业板公司全部盈利，并无正处创业阶段出现亏损或微利现象，且业绩和成长性都相当不错。不仅如此，首批13家拟上市企业负债率普遍较低，平均在20-30%上下，很少有超过50%的。从规模上看，也未见发行后总股本低于5000万元者，不仅如此，如由央企中船重工为最终控制人的乐普医疗，发行前股本36500万股，本次拟发行4100万股，发行后总股本40600万股，已属于4亿股以上的大公司。据媒体报道，证监会已受理149家企业的创业板发行申请，预计募集资金336亿元，这149家企业发行前平均股本7470万股，拟发行股份平均为2400万股，预计募资量为2.27亿元，如此看来，发行后创业板公司平均股本将达1亿股，创业板绝非“迷你”板。

　　创投公司限售待遇不同

　　创业板企业多有创投“潜伏”，这才是创业板的最大特点，且管理层在禁售期等政策安排上明显向创投倾斜。控股股东(包括自然人和法人)禁售期均为36个月，创投公司仅为12个月。如佳豪船舶，实际控制人刘楠以及主要股东佳船投资，锁定期均为36个月，可同为主要股东、发行前占总股本8%的紫晨投资(紫江企业占有20%的创投企业)，锁定期却只有12个月；同样，乐普医疗控股股东中船重工锁定期36个月，风投企业Brook公司(占20%股权)，美国WP公司(占8.49%股权)，锁定期均只12个月。这样做显然是为了让风投企业快进快出，提高资金的利用率。

　　但是，如果风投企业刚增资不久，就需锁定36个月，如泰岳软件的两家风投股东：汇金立方资本管理公司和金石投资公司，这两家风投于今年6月25日刚刚出资认购泰岳股权。特别是金石投资，系中信证券专用于直投的全资子公司，如今既是公司股东(持有210万股，占2.2152%)，中信证券又是泰岳软件的保荐人兼主承销。形象地说既是“奶妈”，又是“媒婆”，正是它们在短期内把那些企业“奶大催肥”，又打扮得漂漂亮亮地嫁出去。既然监管部门这样安排，相信此案对拥有直投资格的券商意义重大。这也正是上文提到的创业板企业负债较低的主要原因，那些保荐券商眼看企业离上市只一步之遥，就主动“送钱”上门，增资扩股，企业在公募前已经私募了一次，财务指标自然很好看。

　　骨干持股十分流行

　　除了鼓励创投之外，在政策安排上鼓励核心人员低价持股。我们看到不少企业于2009年3月让核心人员基本以净资产价格认购公司股份，而2009年3月正是创业板各项管理办法出台之际。还是以泰岳软件为例，该企业就在今年3月以2.50元/股的价格，向29名中层管理团队成员、技术人员和业务骨干增资扩股363万股，最多96万股，最少1.5万股；尔后再以13.20元/股的价格，引入汇金立方和金石投资两家风投股东；二者锁定期均为36个月。当然这样做的目的是为了更好地吸引人才。