CUBN记者 苏慧 北京报道

　　一拖再拖的创业板开闸已如箭在满弓，按照目前的进度，证监会恐怕再跟投资者开不起这“狼来了”的玩笑。只是，对于创业板的从天而降，又有多少企业能幸运得被砸中？

　　统计显示，在全国50多个高新技术开发区的4万多家企业中，年营业收入超过1亿元的就有3000多家公司，有上创业板打算的就超过1000家。

　　想要跨过创业板的门槛，中小企业还都得先丈量下自己的身高，若是达不到进门的标准，您就只能等等再等等了。

　　两套明标准 四项暗指标

　　指望着创业板融资的中小企业终得出头天。新出台的《首次公开发行股票在创业板上市管理办法》（以下简称“《管理办法》”）终于对于发行人的存续时间、盈利能力、财务状况和规模做出了具体要求。值得注意的是，对于公司的盈利状况，《管理办法》采用了两套财务标准。

　　第一套标准为：最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长。第二套标准为：最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30％。简单地说，前者适用于兼备稳健性、成长性的企业；后者则适用于爆发性成长的企业。

　　除此之外，企业还必须满足“持续经营3年以上、净资产超过2000万元、不存在未弥补亏损、发行后总股本不少于3000万元”等条件。

　　然而，达到这样的标准并不等于中小企业就进了创业板首发IPO的门，这些只是摆在桌面上的硬指标。实际上，企业要进入拟首发创业板上市的名单，还需要闯过四道隐形门。

　　深圳某大型民营创投公司的董事长一针见血地指出了，欲首发创业板IPO的中小企业须具备的隐形资质：第一，质地好，退市风险小的公司最受青睐；第二，在国家优先发展的产业中，代表产业转型的企业更容易首发上市；第三，证监会在待上市企业所属区域的选择上“有所重点也会有所兼顾”，京津冀、环渤海、老东北、中部六省都是热门地区，当然，站在潮头的长珠三角更难被抛弃；第四，企业股东背景也是重点考虑的条件，假如这个企业和当地政府联系不错，上市机会就更大。相对的，自顾自“游戏”的企业基本可以被排除。

　　从历史经验分析，生产终端商品或提供终端服务的企业愿意“打头炮”，此举可节省大量广告费。同时，创业资本和创业板市场将主要推动科技型中小企业的发展。

　　大量事实表明，科技型中小企业通常是新技术产业化的结果，其生命周期大致可分为种子期、创建期、成长期和成熟期四个阶段。对成长中期以前科技型中小企业的支持与孵化，始终是各方关注的焦点。创业投资和创业板市场既有分工又互相配合，共同满足科技型中小企业不同生命阶段的融资需求。

　　外热内冷 IPO成本提高

　　自今年3月31日中国证监会颁布并于5月实行《管理办法》以来，与创业板相关的配套政策也陆续推出，各地方政府的积极反映也让创业板重新成为热点。

　　5月22日，深圳证券交易所召开会议，审议通过《深圳证券交易所创业板股票上市规则》。成都高新区管委会副主任唐华日前表示，高新区金融办建立了拟上市企业后备库，锁定了20多家重点拟上市企业。这是建立在成都高新区共9600多家企业基础之上的筛选结果（高新技术企业占成都市的64.8%、四川省的52.7%）。同时，吉林省、湖南省筛选了上百家企业，按照拟申报市场、进展阶段等指标进行分类管理后，分别筛选出20和80多家企业，欲首发创业板IPO。

　　然而，同个地方政府鼓励企业集中上市的热情相比，券商对此却并不太感冒。伦敦证券交易所北京首席代表姜楠表示，目前的问题在于，中国创业板中介服务还是由原来为A股主板公司上市的中介服务机构来操作，这些机构包括证券公司、投资银行、律师事务所、会计师事务所等，在还没有专门为创业板服务的中介公司出现之前，高额服务费用恐怕会把中小企业拒之门外。

　　目前，一个项目要有3000万收入，很多券商才会有兴趣做，这就限制了大部分规模企业的上市。

　　假设一家创业板公司利润有1500万，发行市盈率是20倍，这家公司的总市值也只有3亿，按照IPO上市向社会公开发行股份的比例小于总股本50%的惯例，募集资金可能还不到1.5亿。即使券商按照下限价格800万来收费，IPO成本也超过了融资金额的5％，对中小企业来讲，这种资金压力着实不小。

　　对于这类公司，有券商投行人士表示有解决办法，那就是把首发估值水平提高到30倍或者40倍。但对于这样估值水平，除非企业有一个能让所有人信服的超高成长性，否则市场不会接受。即使有高成长性，高成长跟高估值之间有着怎样的比例关系，也需要挑战投行的智慧。

　　“我们对项目利润的要求在2000万左右，如若不然，就需要企业有非常高的成长性。”上海某券商投行人士表示。

　　无论是拟上市公司还是投行，对于上创业板的收费都不满意。拟上市企业嫌高，而投行则嫌无利可图，最终博弈结果是创业板门槛被大大提高。

　　各地创业板兴衰谱

　　美国创业板纳斯达克

　　纳斯达克始建于1971年，迄今已成为世界最大的股票市场之一，也是世界第一家电子证券交易市场。纳斯达克市场实行做市商制度，同世界其他市场相比，流动性最强。一般来说，在纳斯达克挂牌上市的公司以高科技公司为主，包括微软、英特尔、戴尔和思科等，但现在的比重已经降低到30％以下。

　　英国创业板AIM

　　1995年6月，伦敦证券交易所成立替代投资市场（AlternativeInvestmentMarket,简称AIM），这是继美国纳斯达克市场之后，欧洲成立的第一家二板市场。

　　10多年来，从最初的10家上市公司、8220万英镑市值，发展到2005年年底时的1222家上市公司、358亿英镑市值，成为目前全球领先的创业板市场。英国创业板对企业没有经营年限的要求，也没有最低市值要求。

　　中国香港创业板

　　香港联合交易所于1999年推出香港创业板。创立之时香港创业板面临三大挑战：第一，香港本地的企业资源不足；第二，科网股独大，行业覆盖面过窄。当2001年互联网泡沫破灭之时，创业板受到重创；第三，上市监管过于宽松，高管频繁套现。

　　后来香港交易所和监管当局都对规范进行了修改，对上市公司盈利的持续性提出了要求，以及对公司高管出售股票有了禁售期，才使情况有所好转。

　　加拿大创业板

　　加拿大创业板于1999年11月由温哥华证券交易所和亚伯塔证券交易所合并而成，后来被多伦多证交所收购。门槛较低，是加拿大创业板最大的特点。企业不需有一定年限的历史记录和业绩，只要有一个好的管理团队和具有竞争力的项目就行。

　　新加坡创业板

　　新加坡早在1987年就建立了SESDAQ市场(新加坡股票交易所自动报价市场)，在新加坡创业板上市的条件相对比较宽松，只需在新加坡设立一个创业公司；有三年或以上连续、活跃的经营记录，并不要求一定有盈利，但会计师报告不能有重大保留意见。在2007年11月26日，新交所推出“凯利板（CATALI.T）”市场，正式取代SESDAQ市场。

　　日本创业板

　　佳斯达克（JASDAQ）市场是日本最大的创业板市场，也是迄今发展最成功的创业板。

　　佳斯达克市场成立于1998年，是日本模仿美国纳斯达克市场在OTC市场基础上建立的。建立之初主要是面对日本国内的风险企业和一些高科技企业。2004年12月，日本佳斯达克升为证券交易所。

　　2000年6月，日本纳斯达克在大阪证券交易所开张。而东京证券交易所于1999年11月宣布设立自己的创业板（Mothers），也叫“高增长新兴股票市场”，与纳斯达克日本市场展开了激烈的竞争。而“日本纳斯达克”在随着全球性IT(信息技术)泡沫崩溃、经营入不敷出及“水土不服”的情况下于2002年关闭，撤出日本市场。

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