本报记者 李骐 深圳报道

　　中国资本市场一个历史意义的时刻出现，3月31日凌晨1点45分，中国证监会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，《办法》自5月1日起实施。这意味着酝酿长达十年之久的创业板终于正式进入具体实施阶段。

　　但在著名财经评论家水皮看来，千呼万唤的创业板只能算是中小板的一个打折而已；而中国政法大学法与经济研究中心教授刘纪鹏更直接地称创业板充其量只能叫成长板。无论它叫什么，这个创业板已与当初设想的创业板相去甚远。

　　抵御金融危机

　　“小小板”OR“成长板”？

　　刘纪鹏则认为严格地说我们今天推出的仍然不是港英模式的创业板，因为它充其量只能叫成长板，成长板是已经走出风险期并且已经开始盈利的企业。所以这次推出的虽然叫做创业板，但是跟香港的创业板不是一个概念，根据三步走的原则我们第二步推出的是叫做创业板的成长板。

　　刘纪鹏解释说，海外成熟国家的创业板市场，实际上是主板市场成熟之后的产物，也就是说主板产生在英国和美国都有了上百年的时间之后，没有上市资源它们才提出这种无门槛、低门槛的创业板。而中国积累了几十年的企业资源，近年才开始通过资本市场来帮助它们发展，在背景上与海外创业板有非常大的区别。

　　创业板为何在此时出台？

　　上海一位投行人士认为，尽管近几个月银行信贷大幅增长，但大部分流向了国有大中型企业和重大基建项目，中小企业获得的贷款增长很少。而面对金融危机中小企业同样需要更多的资金支持。

　　证监会副主席姚刚解释说：“一个是有利于推动经济增长，因为这些企业到创业板上市，能够扩大直接融资。第二点我觉得有利于推动产业结构的调整，第三我觉得还有利于扩大就业，大家都知道中小企业在我们国家为城镇大概提供了80%的就业岗位，创业板主要是为那些还不符合主板条件的中小企业的融资，这些企业的发展、环境的改善，有利于促进就业。”

　　根据深交所的测算，在资本市场融资1亿元，至少带动3亿元资金流向企业，显然，利用资本市场支持中小企业，是应对金融危机冲击的有效措施之一。

　　“给中小企业100亿和给中石油100亿在拉动内需、扩大就业等方面起的作用完全不同。”上述投行人士表示。

　　创业板投资者准入：

　　资金100万能读懂财报

　　据了解，创业板市场将采用合格投资者制度，这也是创业板市场与主板的一个不同之处：即建议少部分风险承受能力低的投资者尽量不要参与创业板市场。

　　“两会”期间，深交所理事长陈东征提醒说，创业板风险高于主板，投资者不能再迷信过去所谓的“炒新”。他表示，监管层会通过合格投资者制度来设置门槛，希望投资者能理解，保持平和心态，不要把“买菜钱”都拿来炒股。

　　这一制度具体如何实施呢？中国风险投资研究院院长陈工孟认为，有必要设立一定的标准。他建议，个人投资者应是自有资金在100万元以上的，能看懂相关财务报告和信息披露，并具有自我投资决策能力。

　　姚刚此前接受央视采访时表示：“我们会有一些要求，例如要求我们证券公司的营业部对投资者有一定的风险提示，比如说风险揭示书的签署，要求投资者有一定的投资经验，在这种情况之下，你充分认识了这种风险，你也经历了这样一个投资的经历，那么你才能通过营业部去下单进行交易。”

　　据悉，深交所代办股份转让系统此前已在投资者准入制度上有所尝试：规定“以3万股为1手，每次交易至少1手”。业内人士认为，这种方式或许为备选方案之一。

　　深交所总经理宋丽萍日前表示，目前投资者准入门槛还没有定，还在论证当中。其实投资者投资创业板的渠道还是挺多的，比如说基金也是一个渠道，它没有门槛设置。所以投资者准入制度出台之后，符合准入制度的投资者可以自己投资创业板；暂时符合不了的，可以通过基金或者其他的方式间接进入创业板，这个渠道都是畅通的。

　　延长保荐人督导期

　　发起人减持需事前披露

　　延长保荐人督导期也是创业板的一个特点。

　　宋丽萍解释说，以前大家老谈资本市场，说这个企业能不能熬过3年，过了3年就不行了。所以要适当延长创业板保荐人持续督导期，强化保荐人的责任，从源头上保证工作质量。在这个过程中，我们也会强化保荐人的持续督导，保荐人应定期去公司实际调查，不能坐在办公室里，说这个企业不错，那是不行的。

　　据悉，英国AIM市场采用终身保荐人制度，建立了以终身保荐人为核心的严格的监管体系。保荐人为了维护自己的市场形象，必须很好地发挥对公司的辅导和监管作用。一旦保荐人没有有效地对自己推荐上市的公司进行监管，投资者对其以后推荐的公司都不会有兴趣，这无疑相当于砸了保荐人的招牌。因此，虽然AIM的上市标准是全球最低的，却极少出现造假现象。

　　对此保荐人也颇有微词，深圳一位保荐人表示，企业上创业板，仅仅是门槛下降，审批等规定和程序与主板、中小板并没有什么区别，而且由于其盘子小，收费要低很多，而责任却大了不少，如果将来真是如此严格，不少保荐人未必会对创业板有多大兴趣。“监管并不仅仅是保荐人的责任，证监会、交易所都应尽到自己的职责。”

　　据一些保荐人称，发起人的禁售期仍然是小股东1年，大股东是3年，如果股东限售期之后掏空公司逃跑，保荐人也不能总盯着，关键是要监管部门执行更严格的信息披露和惩罚措施，最好是股东减持实行事前披露而不是事后披露。

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