理财周报IPO实验室研究员 李莉扬/文

　　北京梅泰诺通信技术股份有限公司成立于2004年，是一家总部位于北京、注册资本为6857万元的三管通信塔制造企业。

　　价值：国内三管通信塔龙头

　　价值1：公司已经将其市场覆盖至全国的近二十个省市，近三十个省级移动通信运营商，形成了一定的市场优势。

　　价值2：是通信塔行业最主要的供应商。率先在通信塔行业引入“以研发设计为龙头、以生产制造为支撑、以差异化服务为基础”的新商业模式。

　　成长性：三年净利暴增134倍

　　成长性1：三年净利暴增134倍

　　主营业务增长速度快。2007－2008年期间营业利润分别为1251.47万元、4312.44万元，2009年1-9月为3161.73万元。2007、2008年度营业收入分别为7186.61万元、25736.36万元，较前一年分别的增长率为258%、480%。梅泰诺2008年收入比2006年增长了20倍，净利润更是增长134倍。

　　成长性2：抓住了分享通讯市场带来的发展机遇。随着3G网建的全面展开，移动、电信、联通开始新的竞争，不断增加自己的网络覆盖率，为通信塔市场带来了机遇。

　　风险：过分依赖单一产品

　　风险1：过分依赖单一产品的风险。其主打产品三管通信塔2006年、2007年、2008年及2009年1－9月公司销售收入占当期营业收入的比例分别为100%、83.80%、82.63%和86.57%。

　　风险2：其竞争对手齐星铁塔和梅泰诺通信于同日获批IPO申请。不同的是，齐星铁塔主营输电塔和通信塔，上的是中小板；而梅泰诺只主营通信塔，上的是创业板。竞争对手的上市也给梅泰诺通信带来新的挑战。

　　疑问1：为什么2007年、2008年出现业绩非正常井喷？

　　梅泰诺2008年收入只有2.57亿元，但净利润高达0.4亿元，销售净利率高达15.56%。相比之下，竞争对手齐星铁塔2008年收入达4.15亿元，但净利润只有0.34亿元，销售净利率只有8.19%。

　　梅泰诺2004年才设立，前两年收入几乎为零，但2007年、2008年两个年度业绩突然出现业绩井喷，营业收入增长率分别达到480%和258%，其2007年、2008年净利润增长率分别为4105%和219%，且其毛利率、净利率远高于同行。但梅泰诺对其井喷原因语焉不详。

　　疑问2：为什么2009年收入大幅放缓？

　　继2007、2008年井喷后，梅泰诺2009年前三季度收入同比只增加16%，有消息称目前梅泰诺手上未确认的合同总额只有0.38亿元，较之去年同期下降很多。因此，2009年收幅大大放缓究竟是什么原因？

　　疑问3：为什么高附加值的服务收入节节下降？

　　梅泰诺声称，与传统塔商相比，梅泰诺增加了高附加值的咨询、设计服务，可是财务数据反映梅泰诺依赖的却是传统的商业模式，梅泰诺目前主要收入仍然来自生产业务，而且依赖程度越来越大。2009年前三季度咨询、设计服务收入只占总收入的9.56%，而2008年度该比例还是16.16%，高附加值的服务收入占比不断下降，其高附加值服务业务前景令人疑窦丛生。

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