本报记者 罗诺 北京报道

　　财富故事：神速造富

　　特锐德自诞生后，其生产经营发展状况神速发展，在28家首批上市的创业板企业中，难找出第二例。

　　据特锐德官网介绍，2004年4月9日，在特锐德刚刚成立二十余天，在临时生产基地便完成并发送公司第一台产品，欧式箱变ZBWO-12/400kVA。

　　而到2007年4月，特锐德首次增资扩股时，其注册资本从100万美元增至300万美元，据其招股说明书称，其此次增资均采用未分配利润和盈余公积转增股本的方式出资。这也就意味着当时仅成立2年有余的特锐德利润至少已经超过其原始投入资本金的两倍以上。

　　招股说明书同时披露，2009年上半年、2008年、2007年的营业收入同比增长率分别达77%、119%、134%，净利润同比增长率分别达32%、232%、156%，可见成长性非常突出。而其产品毛利率达35%，盈利能力较强，在同行业中也属于较高水平。

　　由此而言，在资本市场上，特锐德的造富速度堪称“奇葩”。

　　2004年成立特锐德时，实际上德锐投资的出资仅仅为最初的60万美元，而其后的增资扩股则采用未分配利润和盈余公积转增股本的方式出资，也就是说，在短短五年中，特锐德控股股东——德锐投资的七名自然人持股比例计算，其仅仅用约60万美元(以2004年美元汇率约8.2元计算，共计人民币492万元)的成本，在特锐德上市挂牌交易前，按其发行价格23.8元/股计算，就已经赚取到了15.8亿元，增产增值约达320倍，每位自然人平均身家达2.27亿，而屈东明和刘立中的身家接近1.29亿元，陈忠强和王聚辰身家接近1.2亿元，此外，康晓兵和常美华的身家也分别超过9000万元和7000万元。

　　而这还仅仅是以特锐德发行价格计算，等真正上市后，加上市场炒作等因素，则其收益恐怕远远不止如此。

　　而与其他创业板公司为上市历经数年准备不同，特锐德高管们这些数以亿计的财富增长呈现一种狂奔之势。

　　据山东当地媒体披露，作为推动企业上市主导单位青岛市发改委资本市场在2009年前“从未将特锐德纳入创业板重点培育资源”。直到有一天，于德翔找到青岛市发改委，特锐德才成了创业板项目审批中的黑马。

　　2008年10月，特锐德才开始筹备上市，2009年4月中旬广发证券、律师、会计事务所等中介机构开始进驻公司，2009年6月 30日才成立股份公司，同年7月26日正式上报创业板首发申请材料，数天后的8月中旬，青岛市政府出具了同意该企业首次公开发行股票并在创业板上市的同意函，9月中旬，特锐德上市申请获证监会发审委通过。

　　此外，有意思的是，创造如此“奇迹”的特锐德虽然即将上市，但其仍处于“居无定所”之中，其除机器设备、运输设备与办公设备，生产用地、厂房、办公楼均为租赁取得，这似乎与其创造的高速造富神话颇不匹配。

　　而特锐德的招股书也阐明，虽然特锐德还“居无定所”，但预计2010年四季度建成新厂房，并力让2010年底前将隐有生产线零体搬迁至新厂房。

　　商业模式：创新与“拿来主义”

　　作为创业板上市公司第一股，特锐德一直标榜自己技术和商业模式的“自主创新”。

　　但实际上，其商业模式与技术的创新一说，反倒成为其最招人诟病的一环。

　　有媒体不断爆出其所谓的自主创新纯属虚言，公司不但核心技术并无优势，而其关键零部件都皆为外购。

　　说到特锐德强大的技术研发能力，则不得不提另一家青岛公司——青岛龙达电器有限公司，与特锐德一样，这也是一家主导产品同样为箱式变电站、高、低压开关柜，电力变压器(110KV，35KV，10KV)，干式变压器，风电设备，电厂辅机，这家成立于1991年，曾在青岛当地的变压器公司中，占有举足轻重的地位。

　　而实际上，值得注意的是特锐德的大股东青岛德锐投资有限公7位自然人股东中，有三人皆来自于青岛龙达电器有限公司，于德翔本人在2004年前曾担任青岛龙达电器有限公司副总经理，而现任特锐德副总经理的屈东明也曾为青岛龙达电器有限公司技术中心主任，常美华曾任青岛龙达电器有限公司售后服务主管，而在特锐德的大股东青岛德锐投资有限公司中，上述三人皆持有青岛德锐投资有限公司股份共计达71%。

　　而在其招股说明书中提及的特锐德的8名技术骨干中，其中包括于德翔、屈东明、王克业、郭宪军4位在2004年前皆在青岛龙达电器有限公司技术部门担任技术中心主任、机械部部长、电气设计工程师等要职，“比较起在变电器方面的技术而言，于德翔在市场营销和人脉关系方面的运作更为擅长。”一位熟悉于德翔的知情人士向记者如此评价。

　　实际上，从特锐德目前销售市场分布情况来看，就能对此有所印证。

　　特锐德主要设计和制造的220KV及以下变配电一二次产品，同时为铁路、电力和煤炭行业提供相关技术服务。但据招股说明书显示，特锐德仅铁路行业销售收入就占了营业收入的一半以上。在铁路远动箱变产品市场，去年全国共招标3.7亿元，特锐德中标了其中的2.57亿元，占全部招标总额的69.46%。

　　而据特锐德表示，其在铁路市场的优势主要是在2006年就先于同行研发了国内第一台铁路客运专线电力远动箱式变压器，解决了箱式变电站野外运行高可靠的需求，从而在铁路市场独领风骚。

　　“实际上，所谓的铁路客运专线电力远动箱式变压器与普通的户外箱式变压器并无多大区别，几乎可以说是大同小异，其基本技术原理都是一致的。”一位出身于电力系统的行业研究员告诉记者，从铁路系统中争夺份额，往往人脉比技术更重要。

　　机构视点：三机构观点各异

　　中原证券认为特锐德主营产品为箱式变电站，其中箱式变电站收入占公司2008年销售收入的86%。目前国内能提供该类产品的厂家超过2000家，已形成完全市场化的竞争格局，市场竞争较为激烈。

　　目前公司约78%客户为铁路用户，在铁路市场有一定地位。公司已成功打开河北电力市场，期待进一步打开全国电力市场。公司募资项目将建设新厂房并大幅增加产能，随着铁路建设和电网建设的展开，公司产能瓶颈的突破，但发行价23.80元已基本反映出未来高成长特征，投资机会尚有待公司上市后的股价变化情况。

　　而国都证券相关研究报告则认为，公司也有投资亮点。即在客运专线铁路电力远动箱变市场的占有率为69.46%，该细分市场的市场容量为32亿元，相比而言公司有着较好的竞争优势和增长空间。

　　东北证券在研究报告中指出，公司主攻铁路电力系统市场，并参与电网配电市场及煤炭厂矿电力系统市场竞争；其中，铁路电力系统发展较快，毛利较高，主要得益于国家铁路系统建设以及铁路电气化进程，新建电气化铁路同比增长率在2008年和2009年达到127%和400%，但在2010和2011年增速下降。公司电网系统市场集中在河北，份额为30%左右，也在开拓其他市场，但预计有一定困难。

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