本报记者 王瑛 北京报道

　　财富故事：做加法和乘法

　　创业板的“造富运动”早被市场炒得沸沸扬扬。上市之后各家公司的市场表现可能会大相径庭，但是在上市之前，若按照发行价格和所持股份对28家创业板公司造就的富翁做一个身家排行榜的话，蒲忠杰夫妇绝对可以算是首富。

　　乐普医疗上市之后，蒲忠杰持有公司6043.67万股，同时，美国WP公司还持有公司3099.215万股，而该公司的唯一股东张月娥与蒲忠杰则是配偶关系。这样，两者合计持有乐普医疗9142.885万股，按照29元/股的发行价，上述股份的价值已经高达25.51亿元。而排在第二名的则是华谊兄弟的王忠军，其身家仅为12.55亿元。

　　只是，目前为止，这些财富终于还仅仅是“纸上富贵”，因为在上市之前，公司就已经对蒲忠杰夫妇的股权转让做出了严格限制。

　　看来，要实现上述财富的保值增值，还是要踏踏实实把公司做好，不过，如此“轻而易举”地得来的财富，与在10年的艰辛创业中的所得相比，不知蒲忠杰夫妇做何感想。

　　在乐普医疗最初设立时，蒲忠杰并没有在台前，而是通过美国WP公司持有乐普医疗30%的股份，这30%的股份当初的作价为378万元，乃是美国WP公司的“经皮腔及冠状动脉成型术的导管”和“扩张血管的支架”两项专有技术和生产技术的评估值。

　　此后，在2004年，乐普医疗还收购了蒲忠杰包括扩张人体管道用支架在内的六项专利，为此，乐普医疗仅以150万元作为补偿。

　　事实上，在乐普医疗成立之后很长一段时间里，蒲忠杰一直未在公司任职，不过，蒲早在1999年就与苏荣誉共同成立了北京天地和协科技有限公司(以下简称天地和协)。

　　对于天地和协与乐普医疗的关系，公司的公开信息里没有过多介绍，不过，在公司的《招股说明书》里却有这样的陈述：“天地和协在原材料采购、生产设备使用、专利转让、产成品销售等方面存在关联关系。”由此，我们大致可以揣测到蒲设立天地和协的用意所在。

　　2008年，乐普医疗完成了对天地和协的全面收购，其收购目的很明显，“利用天地和协已经建立的销售网络推动支架产品销售，利用天地和协的资源和技术团队，完成北京乐普新一代支架产品开发”。

　　截至2009年6月30日，乐普医疗的净资产为5.74亿元，按照所持股份比例，蒲忠杰夫妇的所有者权益为1.44亿元。而根据东莞证券的预测，公司上市后首日价格将在40-55元之间，依此计算，蒲忠杰夫妇所持股份市值将达到36.57亿元至50.29亿元之间。

　　蒲忠杰夫妇的这10年，真的应了那句话，“资产运作是加法，资本运作是乘法”。

　　商业模式：军工系统里的小品牌

　　成立于1999年的乐普医疗，经过10年的发展，已经成为民族品牌的捍卫者。

　　2004年以前，国内冠脉支架系统市场主要被国外企业所占据，2004年，上海微创医疗器械有限公司成为国内第一家药物支架系统生产企业，2005年，乐普医疗成为国内第二家可以生产雷帕霉素药物支架系统企业。2008年，国有产品市占率已达70%左右，彻底打破了药物支架系统行业被国外企业垄断的局面，而乐普医疗的市占率也达到25.8%，在国内位居第二。

　　众所周知，介入医疗器械行业如同医药行业一样是强烈依赖研发创新的领域，正如公司所称，“国际上大的公司如美国强生、波士顿科学公司平均每12个月产品就升级换代一次，这种速度就要求企业必须具备高水平技术研发人员和强大的研发力量，才能处于富有竞争力的位置。”

　　事实上，正是不断自主创新才造就了今天的乐普医疗。截至目前，公司围绕药物支架及其配套系列产品，公司已拥有国家批准的专利36项，申请待批准的30项(其中4项正在申请国际专利)。

　　而公司的自主创新又与公司独特的军工背景有着密切的关系。

　　严格来说，乐普医疗算不上军工企业，但是却有着军工企业的烙印，这一点，不仅仅体现在股权关系上，更体现在其技术创新的机制保障上。

　　《招股说明书》显示，乐普医疗上市发行后，作为实际控制人，中船重工集团将持有公司47.45%的股份。

　　虽然公司与实际控制人在主营业务上有着天壤之别，但是，中船重工集团在研发制度上却对公司有着至为深远的影响。

　　公司在《招股说明书》中表示，公司未来将围绕心脏介入治疗领域，继续坚持“生产一代、注册一代、研制一代、预研一代”的整体研发布局，计划未来两年内完成无载体药物支架和分叉药物支架的注册上市；三至五年内完成钴基合金可降解药物支架、抗体药物联合支架、变径球囊导管、电生理导管等新产品的研发、注册、生产并投放市场。

　　“‘生产一代、注册一代、研制一代、预研一代’的研发模式正是源于军方的一贯传统。目前，国内的医药企业还多以仿制为主，像乐普医疗这样的医药企业，目前的上市公司里，只有恒瑞医药(600276.SH)。”东莞证券分析师谭小兵称。

　　而这一点，在作为乐普医疗兄弟公司的风帆股份(600482.SH)身上也有体现。作为国内汽车起动用铅酸蓄电池行业龙头的风帆股份“改进一代、生产一代、试销一代、试制一代、构思一代”的研发模式与乐普医疗如出一辙。

　　近年来，公司的研发投入在绝对数额上不但连续增长，在占主营业务收入比例上也不断提高。2006年至2008年，公司研发投资分别为354.67万元、1900.08万元和2295.34万元，占主营业务收入比例分别为2.02%、6.36%和5.83%。

　　按照公司的计划，本次募集资金将有6641万元投资于产品研发工程中心建设项目。同时，公司表示，到2011年，力争研发费用达到销售收入的8%-10%左右。

　　不仅如此，作为公司的核心任务，蒲忠杰不仅担任着公司的董事和总经理，而且，还担任着公司的技术总监一职，而据公司介绍，蒲忠杰在公司任职期间参与了包括药物释放支架、刚度可变型支架输送装置等6项专利的研制，其参与申请的专利50项，其中发明专利23项，实用新型27项，有3项在申请国际专利。

　　机构视点：收益行业成长

　　“乐普医疗所处的行业是一个朝阳产业，而且进入门槛高，公司的研发实力又很强，所以，公司是一家典型的成长性企业。”谭小兵认为。

　　中国医学科学院阜外心血管病医院院长顾问高润霖教授指出，我国冠心病患者已超过2000万人，然而每年接受冠状动脉造影检查的病人仅7万-8万人，接受介入治疗的只有2万-3万人。

　　对此，上海证券分析师赵冰认为，一是个人支付能力有限；二是医保制度不健全，使用支架对患者来说经济负担较重；三是有经验的医生少。

　　不过，“中国十几亿人口造就了庞大医疗消费群体，随着国家医保制度的逐渐健全，人民收入水平的提高，有经验的医生数量的增加，我国冠状动脉介入治疗将有更广阔的发展空间。”赵冰指出。

　　另一方面，“国产支架打破国外产品垄断局面，在保证质量前提下大幅降价，使得患者能够负担得起，通常国产支架的价格较进口支架低30%左右。”申银万国分析师叶飞在其分析报告中指出。

　　在行业整体高速发展的大背景下，作为龙头的乐普医疗自然备受关注。国泰君安预计，公司2009年和2010年每股收益将分别达到0.72、0.95元，按照2010 年35-40倍市盈率，公司目前合理估值区间33.5-38元，新股上市首日可能达到45元以上。

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