本报记者 华观发 北京报道

　　财富故事：父子三人操控集体企业变身之旅

　　首批28家创业板企业中，南方风机股份有限公司(下称南风股份)的创业历史无疑最为悠长，公司的股本演变也最为复杂。

　　1988年5月20日，杨泽文出资7万元设立佛山市南海南方风机厂(下称南方风机厂)，设立时企业名称为南海县桂中通风设备厂，经营范围为主营风机以及通风设备等。

　　保荐机构安信证券出具的报告指出，根据当时的社会经济环境，为便于经营和管理，南方风机厂以集体企业名义挂靠南海县桂城中学(现为佛山市南海区桂城中学)，主管部门为南海县教育局，企业性质登记为集体所有制。

　　2000年6月15日，南方风机厂与南海市桂城区桂三居民委员会正式解除挂靠关系，企业性质变更为股份合作制企业。

　　2005年6月，杨泽文及其子杨子善、杨子江(以下简称杨氏父子)100%拥有的南海市南方风机实业有限公司(下称南方风机有限)正式对南方风机厂进行吸收合并。

　　2008年7月18日，南方风机有限整体改制为股份公司，变更南风股份，注册资本为7000万元，公司产品由传统的民用通风设备成为了华南地区规模最大的通风与空气处理设备制造企业，产品主要面向核电、地铁和公路隧道等高端领域。

　　“除了杨家父子三人，上市之前，恐怕很少有人能够说清楚这家公司的历史。”2009年10月中旬，上海一家知名券商研究所机械行业研究员与本报记者交流时指出。

　　事实上，作为一家已在风机领域“衔枚疾走”达20年之久的老店，南风股份的发展并不是一帆风顺。

　　2003年3月，因合同纠纷问题，时任南方风机厂总经理的杨泽文被深圳华南质量体系认证咨询中心告上法庭。最终，南方风机厂败诉，被要求在10日内付清余款。

　　但正是这一年，南方风机厂进行第四次搬迁，公司规模发展到260人，产品由最初的风机扩展到空调设备、电控设备，并开始为进军国内通风行业高端市场做准备。

　　“我在西安交大攻读核相关专业时就已经开始协助父亲经营公司。”9月下旬，南风股份副董事长、总经理杨子善接受本报记者独家专访时指出，“记得当时公司与国内几千家风机厂商几乎没有两样，处于激烈的同质化竞争中。我读的专业是核相关专业，所以，从读书开始，我就已经有心关注核电领域。”

　　杨子善认为，这是为什么南风股份目前能够率先进军核电领域，并占领市场制高点的一个重要原因。

　　公开资料显示，南风股份的高管队伍中，杨泽文任董事长，杨子善任副董事长兼总经理，杨子江任董事兼副总经理。杨泽文、杨子善、杨子江合计持有南风股份5332.96万股，占发行前总股本的76.19%。

　　这是一家典型的家族控股企业。上市发行2400万新股后，杨氏父子三人在公司合计的持股比例仍将达到56.73%。

　　按照南风股份确定的22.89元发行价，杨氏父子三人合计的身家将一举超过12亿元。其中，3人都成功挤入首批创业板挂牌公司自然人创富榜30强。

　　商业模式：挤占核电、地铁建设的细分市场

　　作为9月17日首批过会的创业板企业，按照证监会2001年发布的《上市公司分类指引》，南风股份所处行业为机械设备制造业，似乎并不属于创业板要求的“两高六新”公司。

　　是什么原因还能让它从108家申请企业中脱颖而出，轻松过会呢？与国内目前近万家传统风机厂商相比，南风股份到底有怎样不同的商业模式？

　　据《中国通风及空气处理行业研究报告》，2004年至2009年6月30日，南风股份在国内核电站核岛HVAC系统设备的市场占有率为72.44%，其中在核电站百万千瓦级及以上机组核岛HVAC系统设备的市场占有率为77.50%，高居第一。

　　“与国内其他集中在门槛较低的民用风机厂商相比，率先攻克核电风机的南风股份，无疑是首批创业板企业中典型的细分市场龙头代表。”9月22日，南风股份保荐机构安信证券出具的投资价值分析报告认为，目前，我国能源结构不合理，煤电占比高达75%。在国内能源紧缺和环保压力增大的背景下，随着核电技术的日益成熟，核电经济的增长才刚刚开始。

　　安信证券预计，2010年核电风机的需求增长将超过100%。未来3年，南风股份在核电风机领域的订单将达到50%。

　　“细分龙头是创业板公司普遍爱讲的故事。但细分背后是‘业绩高度依赖单一业务’。”谈及公司上市后的目标，杨子善告诉本报记者，南风股份未来将不会满足做单一产品的细分龙头。

　　南风股份招股说明书显示，除核电产品外，南风股份的主业还包括地铁、隧道、风电叶片、大型工业民用建筑。

　　“受益于城市化进程和国家加快基础设施建设政策，我们非常看好地铁通风及空气处理领域的市场。”杨子善指出。

　　截至2009年6月30日，南风股份在地铁领域的国内市场占有率为32.39%，尽管排名前两位，但地铁风机的收入却只占公司营业收入9%。

　　“数年来，公司生产的设备已运用到广州、深圳、天津、成都地铁隧道，今年还顺利通过广佛地铁竞标。国外，我们的产品已开拓到了伊朗、新加坡的地铁风机市场。”杨子善认为，尽管地铁建设有周期性特点，但是，未来三年，国内市场增速保持20%左右的水平应该没有太大问题。

　　“金融危机以来，国家继续加大了对公路、铁路的建设力度，我们是明显的受益者。”杨子善指出，2006年至2008年，南风股份在5公里以上长大隧道通风设备的市场占有率为18.15%，跻身隧道领域前三名。

　　机构视点：合理区间40-45元？

　　南风股份发行价格22.89 元，对应2008年摊薄市盈率为71.53倍。首批10家创业板企业中，南风股份的发行市盈率引人瞩目，这注定将为该公司上市后的估值增加悬念。

　　公开资料显示，本次南风股份发行不超过2400万股流通股，占发行后股本的25%，发行后公司总股本为9400万股。

　　截至10月23日，14家机构对南风股份上市首日价格区间做出了预测，中间值为22.05-26.95元，2009年-2011年预计每股盈利分别为0.49元、0.73元和1.05元，2009年-2011年预计每股盈利分别为0.49元、0.73元和1.05元。

　　不过，上海证券研究员彭蕴亮认为，上市后南风股份的合理价格区间应为40-45元之间，较发行价上涨约85%-100%，远远高于中信建投、海通证券、东北证券、中银国际等券商给出的公司合理估值区间。

　　南风股份副董事长、总经理杨子善对此表示，发行价格是经过询价过程询出来的，这个发行价格基本体现了公司的价值。

　　保荐机构安信证券指出，借力核电和地铁建设迎来大发展的良机，南风股份处于高度成长期，本次募集资金的成功运用将扩大公司生产经营规模，提高高端产品的产能，提升公司科研开发和检测能力，而这正是这两年制约公司发展的两大瓶颈。预计项目达产后，公司净利润将增加6000万元，为2008年净利润的2倍。

　　安信证券预计，公司未来三年完全摊薄后的每股收益分别为0.49元、0.80元、1.14元，净利润复合增长率超过50%，预计合理股价在24元-31亿元之间，对应的2010年的动态市盈率在31-38倍之间。

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