本报记者 聂春林 实习记者 徐倩 武汉报道 

　　财富故事：16个罗汉一台戏

　　武汉东湖开发区华工科技园六路6号，一栋不起眼的6000平方米厂房，这就是中元华电的生产工厂兼办公楼。

　　2001年11月，现任董事长的邓志刚率15名电子技术、软件和销售人员，拿着东拼西凑的150万元资金，在武汉珞瑜路美尔雅大厦三间陈旧办公室成立公司之时，绝对不会想到公司今天年销售额可以达到1个多亿，净利润达到4600万元。

　　当时创业，邓志刚他们只有最朴实的想法：电力录波装置，俗称电力“黑匣子”，基本为国外企业垄断，国内企业涉足甚少。这是一个“国内大企业不愿做，小企业做不起”的行业，从长尾理论来讲，“值得做一下”。

　　之所以可以一搏，邓志刚他们自认为创业团队有科研和市场双重优势。公司总经理王永业和总工均为博士，所学专业分别为电子技术和软件，如此高的学历在国内同行中绝无仅有；有部分创始人做过电力系统销售，对行业有一定了解。

　　尽管如此，中元华电创业之路并不平坦。邓志刚感慨，公司发展之初，中小企业能遇到的困难，“都遭遍了”。营运资金不足，全体股东还曾约定3年不分红，利润全部投入再生产。

　　中元华电一位人士补充，最困难之时，高管工资不发，先发员工工资；销售人员一年300多天在外出差；很多电站地处荒郊野外，有时连饭都吃不上。

　　一台、两台……没有国外产品的品牌优势，凭着公司的科研和售后人员深入到现场，为客户服务、演示，中元华电的一台台“黑匣子”进入了国家电网、南方电网和各大发电集团。

　　2005年，是中元华电的转折点。此前，公司一年销售额只有1000多万元。当年，三峡工程电站“黑匣子”对外招标。三峡这个项目由于利用了世行贷款，招标极为严格。中元华电在资质以及在客户中的良好口碑，一举中标了100多万元的单子。

　　三峡电站的中标，令中元华电在业内声名鹊起。此后，中元华电一路高开高走。2006年，公司销售收入冲到7600万元。2007年，1.15亿；2008年，1.18亿。

　　除了研发能力，中元华电内部人士直言，团队合作，让公司迈过了一道道坎。公司从创立之初的16名股东，一直到现在都没变，这在很多公司是不可想象的。“关键是16名股东有明晰分工，有事大家商量。”

　　10月30日，中元华电将登陆创业板。按照32.18元/股发行价格，初步推测，前8名控股股东身家过亿，其中董事长邓志刚身家飙涨至2亿左右。

　　8年前，公司偶进对手稀少的市场；而今，面对进入门槛并不高、竞争激烈的“黑匣子”和时间同步系统市场，中元华电还能继续高歌猛进吗？或许还要等待时间检验。

　　商业模式：行业成长性决定公司未来

　　中元华电招股说明书显示，公司的两款产品为电力故障录波(俗称电力系统的“黑匣子”)和时间同步装置。近两年来，公司营业收入和毛利的83.03%和85.89%来自于电力故障录波装置。

　　专家介绍，电力“黑匣子”的功能，就在于电力系统出现故障时，能智能判断故障类型和给出线路故障点，帮助技术人员快速诊断，有利于及时准确排除故障，保障电力运行安全。

　　早期我国的电力故障录波装置由ABB、西门子等国外电力巨头垄断。目前，随着我国自主研发能力的增强，国产电力故障录波装置已经全面替代国外同类产品。在众多国内生产厂商中，市场占有率在10%以上的四家企业合计占有59.9%的份额。2008年，中元华电的市场占有率为22.5%，位居行业首位。

　　公司的另一款产品时间同步系统，就是采取技术措施对网络内时钟实施高精度对表，广泛应用于各类信息系统，如在金融交易中一般遵循“价格优先、时间优先”的交易规则。其销售收入在2006年仅占中元华电营业收入的1.13%，到2008年，其所占比重增长至16.97%，两年之间增长了10多倍。

　　在时间同步系统方面， 2008年，包括代理进口产品的企业在内，在电力时间同步系统这个细分市场，市场占有率在10%以上的四家企业合计占有67%的份额，中元华电市场占有率为13.3%，居国内同行业第三位。

　　在两个细分和小众化市场层面，中元华电假如可继续保持技术领先的情况下，其公司发展和市场份额的增长，将取决于其所处行业成长空间的大小。就“黑匣子”产品而言，中元华电的市场占有率高达22.5%，但该系列产品的年销售收入仅有1亿元，其所处市场之小由此可窥。

　　公司招股说明书资料显示，电力故障录波装置和时间同步系统是电力系统二次设备的重要组成部分，广泛应用于电源建设、电网建设及其技术改造，电网累计投资占电力投资的比例约30%左右，远低于发达国家50%以上的水平，有进一步提升的空间。此外，今年2月举行的国家能源工作会议宣布，今年我国电力总投资将达到5800亿元，根据全国电力技术市场协会预计，在2012年之前，电力故障录波装置将保持不低于25%的速度增长，时间同步系统将保持不低于40%的增长速度。

　　不过，有专家称，上述分析只是理想状态。公开资料显示，国内电网大规模建设高峰期已过；在电站建设方面，亦有产能过剩之虞。电力建设增速放缓，势必将影响电力系统供应商中元华电的成长空间。

　　机构视点：保守将走下坡路

　　国信证券电子设备行业分析师皮家银认为，“先发优势、核心技术及运营经验”三大因素成就了中元华电的龙头地位。

　　在以上三个要素中，“先发以制人”的效果直接体现在中元华电的技术和经验优势上。华泰证券电子设备研究员张洪道透露，公司的几位发起者出道创业时间早，从研发、采购到销售，形成了一定的运作模式，技术上更新的速度也较快。恰巧正好遇到需求产生的时候，从而形成了先天优势。

　　在公司成长性上，分析师的观点出现了分歧。

　　皮家银认为，中元华电未来如何发展，关键看这个行业的市场有多大？目前电力“黑匣子”的市场需求不到10亿元，高峰期将可达到12亿左右。如果中元华电做得好的话，收入可达5亿~6亿的规模。

　　张洪道并不认同此观点，对公司的成长性表示了担忧。行业的成长不等于企业本身的成长，这个行业大部分的环节都是外包，人员的流动性也很大，国内这种小企业已有很多，以后的竞争会越来越激烈。上海证券一位研究员亦指出，中元华电的产品进入门槛并不高，公司的先发优势能否持续，将面临很大挑战。

　　张洪道建言，中元华电应把目前处于行业第三位的时间同步产品做起来，并尽可能多地研发出其他新的产品，这样公司才能有持续性的发展。他同时也表示了市场空间对公司成长的重要性，目前电网要求高，成长空间大，对于已经建立起品牌的中元华电来说肯定是有益处的。

　　此外，多位对中元华电深入了解的市场人士认为，公司管理层在发展战略上较为保守，若以上述心态做企业，公司可能会走下坡路；反之，将会有较快的成长空间。

　　接受采访的多位分析师直言，“上市首日如有一定的涨幅，我们建议投资者择机卖出。”

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