本报记者 姚 伟 重庆报道

　　财富故事：“落选”后院士得了9000万元身家

　　在创业板发审委初选当中，曾因院士的入选备受各方瞩目，但正式名单揭晓时，细心的投资者发现，初选候选人中的一位院士——66岁的中国科学院院士王天然“落选”了。

　　王天然“落选”的缘由或许跟他身为机器人(300024.SZ)的自然人股东，而后者近期将登陆创业板密切相关。作为持股数量较多的自然人股东兼公司董事长，机器人在王天然为首的团队苦耕九年之后，终于迎来了一个历史性的时刻。一周之后的10月30日，作为28家公司当中的一员，机器人将登陆创业板。

　　在这一个公司上市将批量制造富豪的年代，机器人当中的自然人股东们虽持股比例非常低，未有持股数量超过5%的自然人股东，但因IPO询价过程当中投资者认购踊跃，亦让机器人产生了39.80元/股的高价——按上述价格计算，坐拥225万股的王天然、曲道奎、胡炳德三人账面财富已达到了近9000万元。

　　2009年10月23日，本报记者曾根据今年两会时的通讯录联系王天然院士，但电话无法接通。据机器人内部人士透露，此时王院士正在上海出差。

　　“在平时的接触当中，王院士给我的印象是一个非常谦和，而且很有学者风范的一个人。”机器人证券代表王刚如是说道。

　　当追溯到九年前，即2000年4月30日时，中国科学院下属的沈阳自动化所作为主要的发起人设立了机器人，当时总股本为4000万股。由于王天然、曲道奎、胡炳德、张念哲四人对“工业机器人技术的研究开发、成果转化作了重要贡献”，沈阳自动化所以自己无形出资折算的股份当中给四人每人奖励了150万股，再加上每人出资187.5万元，王天然等四人各得到300万股股权。

　　而在2007年10月，股权激励的范围由4人扩大至55人。按照最初与沈阳自动化所的约定，王天然等4人决定将所持有部分的股权转让给公司51名高管及核心技术人员，此举在于“激励员工工作积极性，吸引企业核心人才为企业长期服务”。

　　这是一次慷慨的股权转让，在本次转让当中，王天然、曲道奎、胡炳德三人均转让了75万股，按2006年新修订的《公司法》，公司高管每年只能转让不超过其持股数量25%的股份，因而75万股已是转让上限，由于张念哲先生在2002年底离职，不受转让之限，自愿转让了257.82万股。而机器人内部人士进一步确认，此次股权转让的价格为“王天然等人最初取得时的成本价”。

　　尽管转让了25%的股权，但剩下的225万股按39.80/元的价格计算已让王天然等人账面财富暴增到9000余万元，针对这一情况，机器人内部人士称，沈阳自动化所当初奖励王天然股权时“也没有想到企业今后会上市这一情况”，而且从投资的角度来看，王天然最初用现金入了股，而且投资已经超过了九年。

　　商业模式：工业机器人的订单能否持续？

　　“A股市场上自动化行业的上市公司不少，但生产高精密、高智能工业机器人的上市公司只有我们一家。”2009年10月23日，机器人(300024.SZ)的证券代表王刚如是说道。

　　作为国内工业机器人企业当中的领军者，机器人在成立9年之后，旗下产品已逐渐进入汽车整车、零部件领域，打破了ABB等国外巨头在上述领域的垄断局面。

　　机器人董秘赵立国告诉本报记者，相比于ABB等外资巨头，机器人在综合配套、服务以及价格方面存在竞争优势，而公司的拳头产品——工业机器人主要是通过公开投标的方式获得项目订单，但少数时候也会采取直销的方式与用户签订销售合同，“有时候，一些老客户会推荐新的客户过来”。

　　在赵立国看来，经过几年的技术积累以及厚积薄发，2005年开始，机器人公司开始高速发展，按照路演时披露的信息，公司焊接工业机器人市场占有率由2006年的8%增长至2008年的10%左右，其中弧焊机器人市场占有率由2006年的20%增长至2008年的30%左右。

　　“公司主要是根据订单生产，一般的情况是，在招投标过程当中，客户下了订单之后，一般先将合同金额的30%作为订金交付公司，而在交货验收前，客户通常会视情况再陆续缴纳40%左右的资金，当验收合格后，客户通常会再缴纳剩余资金，仅留下5%－10%的资金作为质量保证金，当一至两年运行无误，然后将这一部分钱交付给公司。”赵立国说道。

　　当这一模式发生在机器人高速发展时期时，这体现在公司财务报表上则是应收账款的逐年激增。

　　2006－2008年，机器人应收账款净额分别较上年增长8.43%、25.75%和13.81%。对此，机器人财务负责人金庆丰表示，这主要是机器人主营业务增长所致，2006年－2008年公司同期营业收入增长率分别为24.12%、35.8%、39.65%。应收账款净额增长速度低于同期营业收入增长速度，体现出公司应收账款管理处于合理水平。

　　此外，机器人的应收账款绝大多数账龄都相对较短，截至2009年6月30日，机器人的1年以内及1至2年的应收账款账面余额占同期末应收账款余额的比例为92.27%，应收账款发生坏账损失的风险较小。董秘赵立国粗略估计，2009年6月末，1年期以内的应收账款所占的比例应该在应收账款总额的80%以上。

　　截至目前，机器人公司已经在北京、上海、深圳设立子公司，进一步将营销网络覆盖到华北、华东、华南地区。而在未来两年内，公司计划在全国各大区域和重点城市建立8～10家分支机构和营销网络，实现机器人及自动化成套装备销售和服务的本地化。

　　针对本次IPO上市后募集投资的“工业机器人制造工程”等5个项目，赵立国在路演时表示，将在明年底前陆续投产。

　　机构视点：公司估值惹来机构争议

　　在28家第一批登陆创业板的公司当中，机器人(300024.SZ)是唯一一家头顶着“院士董事长”光环的上市公司，在中介机构的推介询价阶段，有3家保险公司在55元的价格上填下了共计2350万股的申购单，在该价格下，该股对应2008年推薄后的市盈率高达86.92倍。

　　长城证券分析师徐星月认为，该公司是国内工业机器人第一股，是典型的高科技高成长性个股，该公司的估值应当参照市场上的高科技个股来定价，公司的估值应当接近于神开股份、科大讯飞、川大智胜等高科技板块个股，估值应超过同处于制造业板块的法因数控、华东数控等机床类个股。

　　事实上，机器人的《招股说明书》中曾隐藏了一个对管理层及骨干员工的“悬赏”。

　　在2006年－2008年，机器人的净利润分别达到2588.73万元、4308.78万元和4615.98万元，2007年和2008年分别较上年增长66.44%和7.13%。而根据2008年5月增资扩股进来的战略投资者金石投资的悬赏——以2007年3920万元的税后净利润为基数，若2008年－2010年年度税后净利润的年复合增长率高于27%，且公司得以上市，金石投资将向以王天然为首的公司核心团队每人奖励20万元。

　　机器人公布的财务数据显示，公司2008年的每股收益为0.699元，而徐星月预计，机器人2009年－2011年的每股收益有望分别达到1.04元、1.43元和1.89元，考虑到其超募资金较多这一因素，其合理估值区间应为47－63元，而上海证券、齐鲁证券、华泰证券给出的合理价格区间分别为58.78－64.65元、48.5－58.2元、37.5－43.75元，机构对公司的估值争议较大。

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