本报记者 张望 福州报道

　　财富故事：家族式暴富

　　作为创业板第一高价股，红日药业尤为瞩目，高达60元/股的发行价对应市盈率为49.18倍，其网上申购中签率也创下1.012%的最高纪录。

　　而创业板的家族式暴富特征，正在淋漓尽致地通过红日药业展现。以发行价计算，红日药业上市后直接产生的亿万富翁高达5人，其中包括红日药业实际控制人李占通、董事长兼总裁姚小青。

　　资料表明，李占通及其一致行动人通过大通投资持有1400.5871万股，占27.82%，姚小青直接持股1280.9254万股，占25.44%。以发行价计算，姚小青的身家高达7.7亿元，李占通及其一致行动人则新增财富8.4亿元。

　　李占通虽为红日药业的实际控制人，但最初持股比例只有大通投资1/4的姚小青，却有后来居上之势，若以本人持股计算，姚小青的持股比例已高于李占通。招股说明书显示，李占通直接持有大通投资70%股权，按此折算，红日药业为其增加的账面财富为5.9亿元，低于后来者姚小青。

　　此外，姚小青的姐姐姚小平及其兄弟的配偶胡淑霞，分别持有红日药业12480股和5200股，李占通配偶的妹妹张丽云持有74880股，红日药业第八大股东孙长海配偶的姐姐石秀艳，拥有10400股，均已通过红日药业晋身新富阶层。

　　红日药业的造富运动始于天津大通企业集团董事长李占通。公开资料显示，1995年，李占通成功收购了天津红日药业，而2000年9月30日改制为股份公司的红日药业，系以经审计的净资产3639.90万元折合股本3630万元出资，大通投资成为红日药业的发起人，当时持股2178万股，占60%。

　　即使以大通投资在2000年9月的出资计算，其投入成本只有2000余万元，但其之后经过5次股票转让，扣除原始成本后已经净赚8996.599万元，加上其剩余的1400.5871万股按发行价计算的市值，目前账面浮盈多达9.3亿元。

　　相比李占通娴熟的资本运作，姚小青通过红日药业实现的几何式财富倍增，更具有戏剧性。2007年12月，上海九百(600838.SH)以2.5元/股的价格，转让给姚小青，但仅仅相隔8个月后的2008年8月，红日药业老股东向公司员工和外部投资者转让部分股份的价格，已飙升至15元—16元/股。

　　作为发起人之一的上海九百，当时持股308.55万股，占比8.5%，在苦等7年之后，却与即将倍增的巨额财富失之交臂。仅此一项，姚小青在不到两年的时间，其账面财富就增加了2.27亿元。

　　不过，姚小青与李占通之间似乎秤不离砣，此前，姚小青曾经出任李占通控制下的大通燃气(000593.SZ)董事，红日药业发起设立时，姚小青就持有544.50股，占15%。目前，两人在红日药业的股权几近平分秋色，表面看，李占通更像战略投资者，姚小青则是掌门人。

　　这种搭配亦与姚小青的医药界背景和人脉有关，而李占通长袖善舞的是资本运作。

　　商业模式：押宝垄断优势

　　分析招股说明书可知，红日药业的优势在于，主要产品血必净、盐酸法舒地尔处于细分市场的垄断地位，且均为国内独家品种。2008年，血必净与法舒地尔相关的收入占该公司总收入的87%，毛利总额的99.99%。

　　红日药业未来发展亦押宝于现有的垄断优势，此次募投项目是血必净技改扩产项目和研发中心建设项目，建设期2年。由此可见，公司未来利润贡献将主要以血必净产品为主。

　　资料显示，血必净注射液目前的市场覆盖率为10.86%，表面看，未来还有很大的提高空间，但由于其目标市场主要为二级和三级医院，能否实现理想的销售成果，还要看公司的销售模式和营销能力。

　　一直以来，红日药业均采取学术推广营销模式来实现血必净的销售增长，截至2009年上半年，血必净注射液已进入全国908家医院，盐酸法舒地尔注射液已进入全国952家医院。已发表研究报告的券商对此模式均持肯定态度，并预测血必净产品2009—2011年的销售量年增长率可达35%。

　　但血必净注射液的产销率却呈下降趋势，今年上半年为96.13%，2007年和2008年分别是101.00%与98.94%。

　　价格下降也是一个影响盈利增长的不容忽视因素。今年上半年，血必净注射液的销售价格为10.16元，但在2007年和2008年，则是11.74元与11.42元。而盐酸法舒地尔注射液的价格，更是从2007年的19.45元降至今年上半年的15.06元。

　　不过，红日药业表示，今年上半年产品价格有所调整，主要源于公司一贯的季节性价格政策，即上半年给予经销商一定销售折扣，以加大市场开拓力度，尔后在下半年提高价格，以保持年度内产品价格稳定。但从红日药业历年平均价格变化看，价格下降已很难扭转。

　　另外，红日药业主导产品之一的盐酸法舒地尔注射液，监测期已于2008年3月16日届满，不再受行政保护，仿制药的出现将可能导致该产品的价格下降，从而影响公司的经营业绩。2008年，该药品市场占有率达97.4%。

　　红日药业认为，未来新的利润增长点还在于已经研发新药，目前，公司单独或合作研发的新药项目共有7个，将于近期陆续上市或进入临床试验。

　　红日药业还有竞争对手不具有的优势：手握超比例获得的募集资金4.875亿元，这笔接近募投项目所需资金两倍并尚无具体投资项目的巨资，或许将是其保持和扩大垄断地位的最大支持。

　　机构观点：产品单一化忧虑

　　中原证券认为特锐德主营产品为箱式变电站，其中箱式变电站收入占公司2008年销售收入的86%。目前国内能提供该类产品的厂家超过2000家，已形成完全市场化的竞争格局，市场竞争较为激烈。

　　目前公司约78%客户为铁路用户，在铁路市场有一定地位。公司已成功打开河北电力市场，期待进一步打开全国电力市场。公司募资项目将建设新厂房并大幅增加产能，随着铁路建设和电网建设的展开，公司产能瓶颈的突破，但发行价23.80元已基本反映出未来高成长特征，投资机会尚有待公司上市后的股价变化情况。

　　而国都证券相关研究报告则认为，公司也有投资亮点。即在客运专线铁路电力远动箱变市场的占有率为69.46%，该细分市场的市场容量为32亿元，相比而言公司有着较好的竞争优势和增长空间。

　　东北证券在研究报告中指出，公司主攻铁路电力系统市场，并参与电网配电市场及煤炭厂矿电力系统市场竞争；其中，铁路电力系统发展较快，毛利较高，主要得益于国家铁路系统建设以及铁路电气化进程，新建电气化铁路同比增长率在2008年和2009年达到127%和400%，但在2010和2011年增速下降。公司电网系统市场集中在河北，份额为30%左右，也在开拓其他市场，但预计有一定困难。

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