报告关键点:
铁路箱变是收入和利润主要来源,市场占有率第一..预测公司09-11年EPS分别为0.66元、1.24元、1.62元,合理估值区间为23.1元-26.4元,建议询价区间20.30元-22.55元
报告摘要:
公司主营户外箱式变电站、户外箱式开关站和户内开关柜,主营业务收入的85%以上都来自于箱式变电站产品,其中铁路系统客户占整个收入的80%左右。近年公司实现快速增长。
行业分析与公司地位:铁路大发展为公司提供广阔的市场,在铁路箱变市场,公司市场占有率第一,达69.46%。铁路客运专线电力远动箱变产品相继用于京津、合宁、石太、胶济、合武、武广、温福、福厦、郑西等9条客运专线。公司的电力市场用户主要集中在河北省,2008年公司箱式变电站产品在该地区的市场占有率为29.47%。2008年,公司的煤炭市场用户主要集中在内蒙古地区,公司的35/10kV智能箱式变电站和35kV移动式智能箱变产品在该地区的市场份额较大。与行业竞争对手相比,公司在设计等方面存在技术上优势。
风险分析:我们认为公司主要存在成长创新型企业的创业风险、过度依赖铁路市场的风险和核心部件依赖第三方的风险。
财务分析:与同行业公司相比,公司偿债能力强、周转率高、净资产收益率高。
募集资金项目:募集资金项目扩大公司生产能力,节能变压器项目可实现变压器自产,降低成本,同时减少核心设备依赖第三方的风险。
盈利预测与公司估值:我们预测公司09-11年EPS分别为0.66元、1.24元、1.62元,复合增长率到达53%,按照09年EPS 35倍-40倍区间估值,合理估值区间为23.1元-26.4元。
询价区间:公司08年归属于股东的净利润6,119.22万元,归属于股东扣除非经常性损益后的净利润6,089.81万元,按照发行后总股本1.35亿股计算,归属于股东扣除非经常性损益后的净利润的EPS为0.451元,按照45倍-50倍区间询价,询价区间为20.30元-22.55元。
(作者:黄守宏)