记者 李域

　　北京神州泰岳软件股份有限公司(下称神州泰岳)终于在上市征途中迎来曙光。

　　2008年7月14日，证监会第101次发申会上，神州泰岳的首次公开发行未获通过。一年之后，2009年9月17日，神州泰岳再次上会，不同的是，这次由中小板转战创业板。

　　深圳某券商投行人士认为，2008年，263网络公司与神州泰岳均“冲击”中小上市，但双双被否，有此前车之鉴，很多具有中小板资格的企业开始转向创业板上市，神州泰岳此次转板即属此类。

　　2008年，神州泰岳初涉资本市场便遇阻。熟悉神州泰岳投行人士介绍，本次被否，公司内部员工股权代转让的瑕疵和重要合同业务风险是两大主因。

　　成立于2001年的神州泰岳主营业务为向国内电信、金融、能源等行业的大中型企业和政府部门提供IT运行维护管理的整体解决方案。目前公司注册资本为9480万元，本次计划发行3160万股，募集资金需求为5.02亿元。

　　资料显示，公司控股股东及实际控制人均为自然人王宁、李力，两人分别持股18.5756%。王宁、李力均为公司创始人。

　　公司董事长王宁曾介绍，为吸引人才，公司在成立之初就设计了一套“动态的股权机构体系”。公司把股东分为三种：一是原始股东并且在一线工作；二是原始股东由于各种原因，还参与公司运作，但不在一线；第三种是完全不在公司。股东每退一个档次，折让50%的股份给公司，作为公司的共有股权。

　　2001年9月至2007年9月之间，公司出现过股份代持和多次内部股权转让，其中四次为无偿转让，两次为按面值一元转让。

　　上述投行人士表示，申请人在现场陈述时承认公司历史上存在股份代持的情况及股权转让不规范的行为，但对历次股权转让的原因也未进行准确完整的披露。

　　不过，9月13日神州泰岳预先披露《发行人关于公司设立以来股本演变情况的说明》则对公司的历次股权转让均有详细解释。四次无偿转让原因有二，其一是前任员工离职后，将所持股权无偿转让给继任者。其二是为了强化对公司核心管理团队的股权激励，提高其直接持有公司股权的比例。

　　二次有偿转让起因为在综合考虑了公司净资产状况、各受让方在公司的角色和新股东将来在公司发挥的作用等因素。

　　“高度依赖飞信外包服务业务是公司的业绩雷区”，一份来自中金公司的研究报告指出，飞信运维支撑外包服务已成为该公司业绩的主要支撑。

　　据神州泰岳预披露的招股说明书，2007年、2008年和2009年1月-6月，来自飞信业务的净利润占当期净利润的比例分别为42.23%、75.47%和76.30%。

　　而本次募集资金也主要用于飞信平台大规模改造升级，投资总额为1.68亿元，占募资总额的33.51%。

　　分析人士认为，由于对中国移动飞信业务的高度依赖，倘若飞信业务经营状况不佳，或是中国移动提出解除合约，降低合同结算价格，都将对公司盈利能力产生较大不利影响。

　　与中国移动合同的问题，便是2008年神州泰岳被否的另一主因。

　　公司2008年披露的招股说明书上显示，公司与北京移动的飞信业务合同有效期1年，2008年6月续签，但在以后的经营中还是存在不能续签上述业务合同而对公司利润产生重大不利影响的风险。

　　不过神州泰岳证券管理事业部总经理张黔山则回应：“2008年开始，与中国移动的飞信业务合同有效期长达3年，避免了不能续签上述业务合同而对公司利润产生重大不利影响的风险。”

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