匡志勇 　

　　五年“婚约”，六七倍收益。这可能是新桥投资即将退出深发展A(000001.SZ)的最精炼的总结。

　　以目前深发展股价看，新桥投资2004年原始投资已经盈利6.3倍，而后续投入的10亿元资金目前还只盈利36.84%。来自券商投资顾问和私募基金经理的意见是，新桥将深发展控股权让渡给中国平安后应该可以获得比目前更高的回报。

　　来自美国的新桥投资有意收购深发展，早在2002年就与深圳市政府接近达成协议，此后两年内，这对“异国之恋”历经波折和磨难，直到2004年5月29日才修成正果。当天，新桥投资和深圳市投资管理公司、深圳信托投资有限责任公司、深圳城市建设开发(集团)公司和深圳市社会保险局签署了深发展《股份转让协议》，以平均价3.55元/股的价格获得3.48亿股深发展股权，合计支付了12.355亿元。根据双方协议，新桥发展在控股深发展后，承诺在交割日后的5年内不出售或转让目标股份。双方的五年之约，将于2009年年末到期。

　　在深发展股权分置改革过程中，新桥投资再次通过认股权证行权，在2007年12月、2008年6月先后两次增持了深发展股份。行权价格为19元/股，两次合计买入5221.55万股深发展股份，此次增持中新桥投资再次付出了10.02亿元现金。

　　也就是说，新桥投资合计持有的4亿股深发展股份共付出了22.37亿元成本。深发展在2008年中期进行了一次利润分配，每10股送3股，至此，新桥投资持有的深发展股份数变成了5.2亿股。

　　以深发展此次停牌前收盘价20元/股计算，新桥投资5年前投入的3.55元/股到如今的26元/股(扣除除权因素影响)，新桥投资的初始投资回报率达到了630%。从这个角度看，新桥投资在深发展可能会获得比韩一银行5.6倍收益更高的回报。不过，如果将新桥投资22.37亿元总投入合并计算，新桥投资每股平均成本变成了5.56元/股，合计收益率只有368%。

　　一位长期持有深发展的私募投资者王先生认为，在中国平安收购深发展过程中，新桥投资有可能会获得更高回报。一方面，在并购意愿明确后，深发展二级市场股价将长期维持在高位，难以跌落；另外，中国平安对于深发展这个最后的全国性商业银行牌照势在必得，新桥投资可能会据此开出高价。

　　外资投资机构进场5年要拿回六七倍回报，是否合适呢？王先生称：“新桥投资入主深发展后，深发展在管理、风险控制上确实有着脱胎换骨般的变化，从深发展最近几年推出的一些创新型金融产品上就可以看出新桥投资的功劳。炒股这几年都会有好几倍收益，新桥获得一定的回报是合理的。”

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