韩婷婷

　　曾经胎动的PE信托产品，早已确定无疑地无缘即将推出的创业板。但是作为法人主体，信托公司能否利用自有资金参股拟上市公司呢？到目前为止，这种“一厢情愿”同样没有得到监管部门的支持。情况能有所改变吗？

　　作为创业板拟上市企业聚集地之一，成都高新技术开发区中，一些创业企业已开始与中铁信托联络投资事宜。“我们公司还没有具体项目申报创业板，但这些接触过的企业中，很多非常有希望第一批登陆创业板。”中铁信托相关人士表示，该公司正在与成都相关政府部门谈合作，希望与政府的引导基金联合，共同投资这些创业企业。

　　联华信托相关人士也表示，一些热衷于股权投资的信托公司已有一些PE项目的储备，虽然数量上不可能一下子做大，但这无疑将成为今年信托业的亮点之一。

　　实际上，自银监会出台“两法一规”规范信托业以来，信托公司的PE业务连连获得政策支持。2007年初，出台《信托公司管理办法》和《信托公司集合资金信托计划管理办法》时，银监会明确提出，对获准换发新的金融许可证的信托投资公司，优先支持部分创新类业务的开展。而私人股权投资信托便是其中之一。

　　2008年6月，银监会专门出台了《信托公司私人股权投资信托业务操作指引》。该《指引》为信托公司以自有资金参与PE信托项目，扫除了政策障碍。按照规定，用于设立私人股权投资信托的自有资金不得超过信托公司净资产的20%。

　　而创业板的开闸，成为信托PE项目的又一利好。兴业证券一报告中指出，由于退出机制不完善，加之当前市场环境下IPO艰难，创业板的开闸及日后规则的细化，有利于推动PE类信托退出机制的完善。此外，由于PE项目一般规模不大，1.5%~2%的固定管理费意义不大，信托公司的盈利重点是超额收益分成，创业板将有利于这类项目收益率的提高。

　　新的退出平台已经开始搭建，旧的障碍却并未根除。

　　按照《信托公司私人股权投资信托业务操作指引》的规定，信托公司在管理PE项目时，可通过股权上市、协议转让、被投资企业回购、股权分配等方式，实现投资退出。

　　但有关股权上市方式，《指引》又要求应符合相关监管部门的有关规定。其中，证监会对IPO企业的要求成为PE信托项目的命门。为防止关联持股，证监会要求上市企业必须披露实际股权的持有人。但由于有效登记等制度的缺乏，信托产品作为企业上市发起人，无法确认其股东代持关系。因此信托产品直接参与拟上市公司的IPO，其结果只能是遭到监管部门否决。

　　“解决这一问题的方法之一是，经过我们的筛选和甄别，投资者看好项目后，由其自己成立有限责任公司，信托公司转而扮演管理顾问的角色，仅从中抽取管理费用。”中铁信托上述负责人说。

　　中国人民大学信托与基金研究所研究员张雅楠认为，这种角色转变虽然将影响信托公司的收益率，使程序更加繁琐，但在退出受阻的情况下，这将保证项目的顺利完成。

　　而更令信托业关注的是，信托公司以自有资金参与PE项目，也正面临同样的命运。“我们公司账面上沉淀了好几个亿的自有资金，光做一般贷款不足以保值增值，确实需要拿出一部分来搭配着投资才行。”中铁信托上述人士说。

　　联华信托上述人士透露，银监会与证监会一直在就此事进行沟通，能否放开政策限制将取决于之后的沟通情况。

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