□贺宛男

　　长达三年的广发证券借壳上市终于正式启动，本周一相关股票复牌，“广发六宝”有“五宝”一字涨停。然而，正当分析师预测，被借壳的S延边路复牌后涨幅应该超过400%，广发证券三家大股东辽宁成大、吉林敖东、中山公用将有50%甚至更高的溢价空间时，这三只股票在首日涨停后，第二天均画出一根长长的大阴线，最好的吉林敖东涨2.92%%，最差的辽宁成大仅涨0.02%，且成交均放出天量，表明有相当一部分人不看好后市，而选择落袋为安。

　　借壳前的广发证券共有16家股东，按借壳方案，上市公司辽宁成大、吉林敖东、中山公用、华茂股份、闽福发和星湖科技，将分别持有广发证券(借壳后股本)62508万股、62233万股、34338万股、5723万股、908万股和740万股，各占后者总股本的24.93%、24.82%、13.7%、2.28%、0.36和0.3%，因而被称为“广发六宝”。与广发证券最具可比性的是海通证券，公开资料显示，2008年广发证券净利润31.52亿元，2009年前三季净利润34.05亿元，同期海通证券为33.02亿元和35.62亿元；截至2009年9月底，广发总资产913.12亿元、净资产148.85亿元，同期海通为1008.75亿元和418.99亿元。除净资产外，其他各项财务数据均相当接近。

　　按昨日收市价19.15元，海通证券总市值为1575亿元，动态市盈率和市净率分别为33倍和3.76倍。考虑到广发证券盈利能力强于海通，且招商证券和光大证券市盈率分别达41倍和40倍，因而给于广发证券35倍的动态市盈率应该是合适的，这样其总市值就可达到1600亿元。按照辽宁成大、吉林敖东和中山公用三家的持股比例，仅各自所持这部分股份的市值就将达到399亿、397亿和219亿，而昨日三公司的总市值分别为378亿、319亿和202亿。考虑到辽宁成大和吉林敖东90%以上盈利均来自广发证券，而中山公用仅76%盈利来自广发，以此推论，估计辽宁成大、吉林敖东和中山公用理论上还有10%、25%和15%左右的溢价空间。问题是，所有这些都只是推算，从日前刚刚推出借壳方案，到股东会审议、监管部门审核、换股实施等等环节，至少还得半年时间，更何况作为10%以上的大股东，三家上市公司均已承诺锁定广发证券股份36个月，长达三年的市场变化难以预料，如此，“广发三宝”只涨了一个涨停板也就不难理解了。

　　至于另“三宝”，它们持股不多但锁定时间仅12个月，三家中又以华茂股份持股最多，若按广发证券上市后55元股价(35倍PE)，仅其持有的5723万股市值就可达31.5亿元，以公司6.29亿股计算，每股可增加净资产5元，即从目前2.40元增至7.40元，而公司当前股价还不到10元，这兴许是“广发六宝”中华茂涨得最好的原因。