刘建位

　　上市公司会在年报季报中公布三张财务报表：损益表、资产负债表、现金流量表。如果巴菲特看财务报表，肯定第一个看的是损益表。

　　损益表，反映的是过去一个年度或者一个季度的经营盈利情况。过去经常叫利润表，其实不准确，公司并非年年盈利，而是有些年度赚钱，有些年度亏钱，叫损益表更准确。

　　损益表，类似于小学生的一个算术计算公式：销售收入-成本费用=利润。

　　利润扣除应该缴纳的所得税后，就是属于股东的净利润。

　　为什么巴菲特肯定第一个看的是损益表呢？

　　巴菲特说，选股如选妻，是说选股要非常慎重，像选择终身伴侣一样慎重。其实，从财务角度考虑，应该说是“选股如选夫”更恰当。买股票就是买公司，因为股票代表你拥有公司所有权的一小部分。公司必须有赚钱的能力，如同老公必须有赚钱的能力，比如你给你的女儿选女婿，你会首先看小伙子的哪一点？

　　不是看他现在有多少钱，而是看他一年能赚多少钱，从而推断他大概未来每年能赚多少钱。你女儿嫁给他，图的是将来，只有将来赚的钱，才是你女儿和她老公共同拥有的钱。

　　也许你会说，这太俗了，我们看的是小伙子的人品和能力。是的，但生活是现实的，好人品和高能力应该体现在赚钱能力上，这是从物质方面选夫的关键。

　　巴菲特说：“投资分析的关键是，确定一家公司的竞争优势，而且更重要的是确定公司竞争优势未来的可持续性。”老公的天职是挣钱养家糊口，让家人过上更幸福的生活。公司的天职是赚钱盈利，让股东得到更高的投资回报，从而让股东过上更幸福的生活。

　　公司的竞争优势，最终体现为一点，就是比竞争对手们更赚钱。只要公司赚得钱越来越多，股价最终会越来越高。长期而言，盈利是公司股价的唯一动力。无论重组也好，研发新产品也好，更换管理层也好，所有的一切都必须能够提高公司盈利，这样才能推动股价上涨。不能提高盈利，一切都是虚的。

　　对于国家来说，发展是硬道理。对于公司来说，赚钱是硬道理。

　　我统计了中国过去10年涨幅10倍以上的股票(1999.10.15～2009.10.14)共有13只，扣除2只为近几年借壳的股票，其余11家公司中有9家公司1998年到2008年营业收入和净利润涨幅均超过10倍。

　　有些人认为，通过损益表预测未来公司盈利增长很简单，只要看看过去几年盈利是否持续增长就行，未来一般会继续保持原来的增长趋势，非也。

　　巴菲特1988年开始买入可口可乐，1989年和1994年继续增持至13亿美元。1997年底市值上涨到133亿美元，10年赚了10倍，仅仅一只股票就赚了120亿美元。

　　但1988年巴菲特买入之前，可口可乐在奥斯汀管理下，股价和业绩都不尽如人意。1974年到1986年市值只上涨了33%，远远落后市场。1973年到1982年营业收入年均增长只有6.3%，1973年到1980年净利润年增长只有8%，大幅下滑。1987年8月到1988年初股价一度大跌30%以上。巴菲特却逆势大量买入。更令人惊奇的是，1989年股价大涨50%到年底甚至翻番，巴菲特继续大量买入。尤其是1994年股价上涨4倍之后巴菲特继续增持，为什么？

　　巴菲特分析的结论是可口可乐未来将会长期保持并扩大竞争优势，值得长期投资：“可口可乐和吉列将会继续在全球市场占据主导地位。实际上，他们的主导地位很可能会增强。在过去的10年中，两家公司都已经极大地扩展了他们本来已经非常巨大的市场份额，而且所有的迹象表明在下一个10年中他们会再现这种业绩。”

　　果然可口可乐盈利持续大幅增长。1987年到1997年净利润10年复合增长率16.3%，累计增长4.53倍，推动股价1987年初至1997年底10年上涨15.53倍，是同期标准普尔500指数涨幅的4倍以上。从某种意义上，可以说巴菲特用价值投资的低价格买到了一只超级成长股。

　　巴菲特的分析建立在跟踪研究可口可乐52年的基础上，即使在他大量买入9年之后的1996年还在跟踪研究。他在致股东的信中说：“最近我正在研究可口可乐1896年的年报。”这可是可口可乐100年前的年报。他看的资料并不只是年报，在1993年致股东的信中甚至引用57年前的1938年《财富》杂志报道可口可乐的文章。

　　巴菲特分析损益表，不仅仅是简单地从历史数据推测未来盈利情况，而是看透损益表数据背后的业务和管理真相，以此分析过去多年的竞争优势如何变化，预测公司产品竞争能否长期保持，在此基础上预测未来盈利能够保持在什么样的水平，以决定是否值得投资。

　　巴菲特看的第一张财务报表肯定是损益表，那么巴菲特分析损益表的第一个指标是什么呢？且听下回分解。

　　(作者为汇添富基金管理公司首席投资理财师)

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