皮海洲

　　日前，深交所分别发布 《风险投资》、《超募资金使用及募集资金永久性补充流动资金》等备忘录，规范中小板上市公司募资以及超募资金的管理。根据备忘录的规定，募集资金不得进行风险投资，超募资金用途依次为补充募投项目资金缺口、用于在建项目及新项目、归还银行贷款、补充流动资金，若用于归还银行贷款或补充流动资金，必须保证前后24个月内未进行证券投资等高风险投资。

　　在目前新股发行已经进入常态的情况下，深交所作出上述规定显然是有所针对的。如去年5月登陆中小板的鸿博股份在当年5月14日和10月29日两次公告称，将使用闲置募集资金补充流动资金。但今年3月17日，鸿博股份又突然宣布，为提高自有资金的使用效益，拟动用不超过3000万元的自有资金进行证券投资。一方面流动资金紧缺需要弥补；另一方面却用自有资金去炒股，鸿博股份在补充流动资金问题上显然存有猫腻。因此，深交所出台备忘录，有利于防止违规使用募资现象在中小板重演。另外，在目前“市场化发股”的背景下，新股发行中的超募现象非常普遍。根据统计，截至9月16日，IPO重启后发行的20家中小板公司，通过IPO募集的资金总净额比此前预计的总额多出57.5%，共计超募45亿元。因此，深交所发布备忘录，规范募资及超募资金的管理是很有必要的。

　　不过，在控制风险投资、规范募资管理方面，笔者以为还可以从两个方面进行完善：一是存在证券投资等高风险投资的公司，在首次发行时，可将其进行风险投资的金额，从其募资计划中予以扣减，而且在公司股票上市后的一年内，不得追加风险投资金额；二是存在风险投资的公司，不得进行再融资，上市公司只有在最近12个月内没有进行风险投资时，才能开展再融资活动。

　　而在超募资金的管理上，深交所规定超募资金用途的做法是值得肯定的。不过，深交所的规定也有可能带来负面的影响，那就是对超募现象的纵容，从而引导发行人今后会更多地追求超募资金。所以，规范募资尤其是规模超募资金的管理固然很重要，但作为监管部门，更要控制超募现象的出现。

　　超募现象的出现是与目前的“新股定价市场化”密不可分的，但是，在大小限问题依然存在的情况下，新股能说是市场化发行吗？片面强调“新股定价市场化”，其结果就演绎成了高价发行，从而导致超募现象的出现。

　　而这种超募带给股市的危害是巨大的：一是加剧了发行人的圈钱做法，使新股发行沦为圈钱运动；二是新股的高价发行降低了股票的投资价值，增加了投资者的投资风险；三是超量融资加大了对股市的抽资力度，不利于股市的长治久安，不利于新股发行的平稳进行；四是超募资金的大量出现，也降低了募资的使用效率，甚至有可能成为发行人的一大包袱。

　　超募现象出现并非善事，监管者有必要控制。通过适当的“窗口指导”，调节新股发行价格，使发行人在融入必要的发展资金的同时，尽可能地减少证券市场的资金流出，为后来的发行人多节省一笔资金资源。