董登新(知名经济学者)

　　在中国，由于二级市场平均市盈率居高不下，而新股发行定价又被行政直接干预、被人为故意压低，从而导致一、二级市场差价过于悬殊，因此，新股上市首日总是疯狂般 “被暴炒”，日涨幅往往高达100%——600%。新股发行定价的“行政化”，直接扭曲了“市场化”的定价机制，从而破坏了一、二级市场风险/收益的对称性与均衡性。

　　不过，可喜的是，今年IPO重启前的“新股发行制度改革方案”，终于确定了新股定价机制改革的“市场化”取向，并同时决定取消行政性“窗口指导”对新股定价的直接干预。

　　尤其是在股市泡沫化日益严重的市场环境下，新股发行的“市场化”定价，能够有效地抑制二级市场“炒新”的疯狂程度。

　　例如，桂林三金、万马电缆、家润多、久其软件、神开股份5只新股由于发行市盈率高达30多倍，尽管这3只新股均为中小板“袖珍股”，但上市首日收盘涨幅却只有1倍左右，远低于过去的200%—600%的惊人涨幅，而且更为重要的是，这些新股在上市首日即创出“头部”，随后一路走低，并直接导致“炒新一族”全面被套。

　　这是一个极好的正面市场信号，它会给二级市场的疯狂“炒新者”以棒吓、以警示、以惩戒。只要疯狂“炒新”的气焰被市场打压下去，新股上市首日的涨幅及波幅就可以自动压低、收窄，从而倒逼一级市场“打新狂潮”全面降温，冲淡人们“打新”的强烈欲望，进而有利于提高打新者的中签率。这是一举两得的好事。

　　今年IPO重启后，唯一的反面例子是四川成渝。它虽是一只业绩平平的大盘股，但由于该股发行市盈率被人为压低至20 倍，发行价严重偏低，过大的一、二级市场差价，让炒新者的疯狂更加肆无忌惮。该股上市首日最大涨幅竟然高达324%，令人瞠目结舌！不过，该股“一步到位”的“涨过头”，其结果更加惨不忍睹。该股上市仅15个交易日，股价便下跌了一半，从最高15.25元跌至目前最低7元。

　　实际上，由于新股定价的市场化，一、二级市场的差价就会大打折扣，新股疯狂炒作的空间就会被大大挤压，其具体表现是，新股上市首日涨幅将不断收窄：即从过去200%以上被压缩到现在的100%附近或以下；然后，再从100%以下压缩至50%左右及以下；最后，就会出现新股破发的随机事件。这样，IPO的完全市场化也就会在中国变成真正的现实。