朱丽/文

　　伯克希尔·哈撒韦公司2008年年报显示，公司收益从一年前的132.1亿美元降至49.9亿美元，下跌62%，创6年新低。

　　但现在就认为巴菲特真的投资失利还为时过早。年报显示，巴菲特的投资亏损大部分源于远期金融衍生合约的账面损失，公司的亏损主要由三部分构成：对赌美国股指期权造成的账面亏损、衍生产品——信用违约互换CDS(Credit Default Swap)合约账面损失、抄底重仓购入蓝筹股票被套。

　　其中，占年度亏损比较大份额的对赌美国股指期权、CDS合约是由于美国会计制度和准则的特殊规定和短期内市场整体环境动荡，而造成账面浮亏，并非已发生的实际损失；巴菲特抄底购入的蓝筹股票，虽短时期大幅下滑，但从中长期上看，颇具升值空间。

　　事实上，巴菲特目前的投资方式，无论从市场时机的选择、中长期资产的配置，还是股票组合等方面没有想象中的糟糕，并暗藏玄机。他的投资观念、方法和心态，对有海内外投资经验和资金实力的大额投资者，仍具有借鉴意义。

　　大额投资者一般没有资金的短期流动性压力，注重从中长期战略高度来配置资产。他们也在寻找和精选被错误定价的赌注，当有机会时，他们就投下大赌注。只要能够长期大赚，他们在一定程度上，也能像巴菲特那样，不怕买入后下跌短期被套，而这些都是普通投资者所不能承受和忍耐的。

　　在巴菲特目前的投资组合中，包括出售标准普尔500指数在内共4种股票指数的股指期货保险合约，由于是卖出看跌期权，表明他本身是看涨或看平这些指数，赌它们在10年后的上升。而目前已是美国历史上各大股指近10年来的低点，历史数据表明，只要有耐心，市场会沿着向上的轨迹螺旋式向前发展。

　　对于CDS，就是一个保险合同，相当于花钱买违约保险，衡量的是一家公司倒闭的可能性。在此轮全球金融危机和经济危机中，中国受到的冲击较小，投资中国主权信用挂钩的CDS是一种可行的投资策略。如中行、工行、国开行及进出口行(企业信用)等几家，由于具有隐性政府信用，发生破产、倒闭等信用违约事件的概率极低。但由于国际金融市场未来预期仍不确定，四家中国大型金融企业的CDS指数目前市场报价比较可观，投资该类产品，收益比普通定期要高1.5%左右。

　　巴菲特买入GE、高盛相当是以10%的利息发行的可转债的股票，看重的是这两家公司的隐性政府信用价值，认为美国政府不会放任让这两家巨头重蹈雷曼破产的覆辙。目前，中国企业境外可转债的信用利差仍在较宽的幅度内波动。而许多可转债即使是持有到期，年化收益也比较有竞争力，选择国有背景的大中型企业可转债不失一种稳妥的收益途径。

　　从上世纪80年代开始，巴菲特不断地以低成本的保险资金，低廉的价格买入了那些他认为有投资价值的企业，加上美国一轮长达25年的大牛市，演绎了财富传奇。在目前全球资产缩水、货币流动性差、油价等重要商品资源价格回落等情况下，大额投资者不妨适时出海，寻找一些自己真正了解的境外企业进行低成本扩张，或者买进其股票。而巴菲特在投资前期，对所选择对象深入分析，重点关注其持续竞争能力，确定竞争优势，以及这种优势的持续性等投资观念和方法，对大额投资者进行海外投资时都值得借鉴。

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