李大霄

　　近期随着A股从底部逐步反弹走高，市场的担忧之声再度泛起，对重启IPO的传闻更是困扰投资人的神经。虽然不知道IPO何时重启，但相信这只是时间问题，资本市场失去了融资功能也就失去了自身的必要价值，如何看待当前的市场环境以及IPO的市场的实质影响呢？

　　很多人喜欢在市场兴旺的时候投资，这个时候经济数据良好就业充分，IPO顺利，投资信心膨胀，一切都是非常如意，只是这个时候的股票比较抢手因而价格较高，企业的融资成本就相对较低，一般这个时候是伴随着天量的融资，创多少年的新高的融资数字随处可见，但结果往往是股票的购买者之后成为窦娥。而股票低迷时的经济表现往往是不景气失业率高企，投资者信心不足IPO为零，但这个时候是往往是股票价格比较低廉的时候。另外，IPO重新启动并不代表行情终结，融资功能的恢复是市场恢复正常的表现，并不是市场疲弱的标志。

　　而从更加高的角度来看，在国家需要大力投资启动经济的时候，在国家需要刺激证券市场发挥融资功能来支持经济发展的时候，在国家需要投资者的时候，我们是袖手旁观还是挺身而出？这是各个投资人不同的选择。证券投资者在这个时候也许就具备了更加高的历史使命，同时也应该得到社会更加高的尊重和承认并好好保护之。从历史的经验来看，紧跟政策导向投资无疑比反其道而行之要拥有更加高的正确率，每次响应政策的行动的最终会带来良好的回报，这次也许也不例外。

　　整体来讲，目前A股市场逐渐由之前低估状态回归到一个相对合理的水平，属于纠错性的上涨阶段，整体并没有出现高估。我们的观点是估值趋于合理并不意味着行情的结束，短期来讲市场惯性的力量不容忽视。中期来看，伴随着中国经济的逐渐复苏，A股市场的合理估值水平有可能进一步提升。但是经济复苏并不是一蹴而就的，上市公司的业绩也会有所波动，这意味着整体市场的整荡也将加剧，但市场重心不断上移的趋势不会改变。在经济全球化不断深化的今天，A股市场与全球市场的联动性也将逐步加强，“脱钩”的现象只能在短期内存在。目前，外围市场逐渐走稳，均出现了不同程度的涨幅，A股市场面临的外围估值压力有望逐渐得到缓解，这为A股市场提供了积极的外部环境。

　　随着时间的推移，全流通进程渐渐推进，全流通的股票数量将渐渐增加。全流通的市场肯定比股权分置时要合理，利益趋同的动力使往外掏钱的现象得到改观，如果没有制度上的变革，世界上从来不缺乏的是财务处理上的天才。这是一个根本性的变革，我们不应该又回到分置的老路上，这是我们证券市场具备真正意义上的投资价值的基础，而之前只是一个融资的场所。相对来说，全流通的股票对投资者的心理威胁要比非全流通小一些，市场稳定的力量也在逐步增加，从这个角度来看，时间就形成了化解矛盾的正面因素。全流通局面的渐渐出现，使真正意义上的收购兼并成为可能。这会有效激活市场，控制权毕竟是很多人一生的追求。

　　(作者系英大证券研究所所长)

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