丁福根/文

　　近4个月来，证券市场已有大幅回暖迹象，但悬在实体经济与证券市场的几大问题，尚亟待解决，而又任重道远。激活资本市场，我认为是当今中国最重要的话题，这不仅仅是一个财富问题，而是解放中国生产力的大问题。

　　那么，到底该如何彻底激活股市呢？我认为有五个办法可行。

　　药方一：三个所得上各取所需

　　在三个所得取向上，国家、企业与普通投资者应考虑各有所取的机制。

　　我们从中国30年改革开放成功经验看，只有国家让利与民，实施从企业上缴红利转到“利改税”的所得取向，国家和地方政府从资本利得重新转向到税收所得上，并且进一步减税、退税、减费，才能解放企业、劳动者包括投资者的积极性，最终解放生产力。

　　而眼下的股市危机，与实体经济的危机，更让人触目惊心。外需低迷，股市低迷，资本活力不振，问题的关键在于中国能否还能成为世界制造中心？在刺激经济与提振股市两者关系上如何两拳同时出击，互相影响。而要成为内需和外需的制造中心，则应激发中国企业、劳动者与投资者的积极性。

　　我们已看到目前国家、企业与投资者在所得取向三种模式上产生了严重分歧。面对资本市场的繁荣，对改革开放初行之有效的税收所得这一长期政策产生动摇，这是关系到经济与股市命运的大问题。问题出在国家在资本市场从单一税收所得取向转到三种所得同时获取的取向上。

　　这三种所得，即税收所得、企业红利所得与资本利得。

　　税收所得是国家搞好市场经济后的丰厚回报。是改革开放初至今成功的税收政策。而目前实施积极的财政政策，进一步减税、减费、退税、退费直至取消某些税费，已成新的政策趋势。

　　企业红利应是创业企业、创业家族的所得取向。在全流通时代之前或未上市之前，红利留在企业或分给企业家族，这是创业者的初衷所在。而当实施全流通后，并且在创业板即将推出之际，股权的财富在资本市场比企业红利翻了数番，诱惑企业家抛出手中股份，巨额套现，如果获取巨额资本利得后影响中国企业家创业激情，将是十分可悲的。除非他们彻底退出交由市场职业经理人管理，但这违背上市申请。国家留利给企业，实施“利改税”，是中国改革开放成功典范。

　　资本利得应是风投、创投机构与普通投资者的所得取向。只有获取资本利得，才是创投机构和普通投资者包括基金在内的代表全体基金持有人的追求目标。这才是中国资本市场活力体现的主要群体。

　　我们要对他们采取宽容的态度。只要信息披露规范，符合三公原则，市场应允许他们抛售股票套现，因为没了股票，他们的红利收入最终也就没有了，至多只有经营管理的收入。而国家如果抛售股票，虽然没了权利分红，但永远有税收所得的收入，这是问题的关键。对于国家创业投资资本，如果国有企业或国有控股企业没了利润甚至亏损，通过股权转让获取资本利得，如成立四大资产管理公司来实现资本利得，那是应该肯定的，但也是在非证券市场获取的。资本利得应是普通流通股投资者最大目标。

　　可以说，目前确是到了国家创业资本在证券市场说不减持的时候了，正像香港回归前中央政府说五十年不改变香港现有制度来稳定香港一样，也是到了国有创业资本说多少年不抛售股票以稳定股市同样重要。

　　实体经济在等待中央政府重回税收所得的正确取向上，放弃企业红利所得与资本利得所得。这是改革开放成功经验，也是激活中国资本市场活力的钥匙。

　　可以说，保护和激发证券市场投资者的积极性，正像30年前保护和激发实体经济中国企业、劳动者与企业家积极性同样重要的时候了。

　　药方二：尽快推出创业板

　　中国证券市场中，央企和地方国企是中流砥柱，但中小企业是中国最具活力和前景的力量，是市场创新、科技创新的最早实践者，是中国经济发展的重要动力。中小板的推出，极大地激发了中国企业家创业激情，但大量的优质中小企业无缘融资，无缘上市，未能将他们在实体经济的成果到资本市场让投资者分享。一度暂停公司上市融资，对新兴公司融资输血在时下经济危机可谓是雪上添霜。

　　创业板以全流通方式推出，将一开始就解决大小非问题，可谓正是时候。同时，财富在证券市场的体现，将提高创业者的财富地位，同时也激发了年轻人创业激情，各阶层的积极性一旦被激发，中国定将再度辉煌。

　　另外三个办法

　　此外，还有三个办法，已经讲了很久。第三点是，尽快健全社会保障制度，尤其是农村居民的社保、医保建设，这对社会稳定和扩大内需至关重要。第四是，中央4万亿元投资新政的具体落实，第五就是鼓励上市公司的回购，大股东以及职工持股会的增持。

　　创业资本需要有创业回报，管理资本也需要回报，投资者投入股市支持上市公司发展也需要更多的资本利得或红利所得。我们相信无论是国家创业资本、企业和企业家族的创业资本，还是投资者投资股市的资本，各有各的追求。只有各自获得不同目标取向的回报才有活力的迸发！

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