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私募不是巴式投资者的未来
陈理
巴式投资者，顾名思义，是指以巴菲特的投资思想为指导的投资者，也可以称为巴菲特流派的投资者或者巴菲特式的超级投资者。实际上我对巴式投资者的理解还有更深的含义，即除了投资风格接近巴菲特外，人生观、价值观、财富观等接近巴菲特，才称得上真正意义上的巴式投资者。
巴式投资者的未来总体来说是美好的。但未来美好的程度、幸福指数会有所不同，这和你选择什么样的发展方向和发展路径密切相关。
私募基金不应成为巴式投资者的发展方向，至少不应成为终极目标。
首先，私募基金的运作模式与巴式投资者的人生观、价值观和财富观不够吻合。巴式投资者的人生观、价值观和财富观可简单地概括为以下几点：(1)以自己喜欢的方式做自己喜欢做的事；2不要为了钱而工作，没有必要为了成功而打扮，快乐投资；(3)追求财富的目的不是为了享乐，而是为人类作出贡献；(4)“在巨富中死去是一种耻辱”，财富最终应该回馈社会；5君子爱财，取之有道。不以违法、违背价值观的方式投资赚钱，夜夜安枕、平静安宁地致富。
私募基金为了在激烈的竞争中脱颖而出，被迫干很多违心、违背价值观甚至违法的事。不要光看很多成功的私募基金经理名噪一时，但他们背后却累得吐血，承受的压力、心路历程的艰辛也是众人无法了解的，他们未必是快乐和幸福的。如果再看失败的基金经理，结果就更惨了。
其次，私募基金的短期业绩压力不利于巴式投资者投资水平的发挥。巴菲特的投资哲学是从经营企业的角度投资，把资金以适当的价格配置给优秀企业和优秀企业家，做的是回归资本市场本质的事。但大家知道，资本市场已经发生异化，偏离了其本质和初衷，变成了大多数人投机的场所。所以巴菲特的投资哲学在回归本源的同时又是反大众的投资策略。这就要求巴式投资者独立思考、脱离群众、逆风飞扬；要求巴式投资者从经营企业的角度、长期投资、集中投资，忽略短期波动、忍受暂时的低回报或跑输大市，没有好的机会还要长期等待，这就要求巴式投资者对投资决策和投资资金具有绝对的控制力。但私募基金由于资金是客户的，缺乏实质的控制权，大多数钱的主人只想赚快钱、赚大钱，很难真正理解巴菲特思想，沟通起来困难重重，浪费了大量的时间去做宣传、沟通、解释、说服和营销工作。不少私募基金经理感叹道：“既要追求收益率，又要保证客户资产安全，还要坚守价值投资理念，真不容易啊。”
私募基金需要高调宣传，从而带来负面效应。高调宣传必然带来高预期、高压力、嫉妒、分心、骄傲等不好的情绪。
再其次，私募基金的发展面临较大的投资环境制约。比如，合法性成问题、税收高(美国的私募基金，包括巴菲特早期的合伙公司，都是免企业所得税的，但中国则需要征收企业所得税，很多私募基金采取不入账的方式逃避税收)、关系复杂(合伙人关系、客户关系)，等等。巴菲特和芒格都是因为受够了复杂的合伙人关系带来的压力和干扰，而终止合伙公司的运作。
此外，私募基金较高的收费标准长期很难跑赢大势和优秀的公募基金，从而缺乏优势和后劲。长期看，世界一流基金的投资业绩只能超越指数5%-10%，但私募基金通常收取2%的管理费加20%-30%的业绩提成，再跑赢指数的概率是很小的。所以，巴菲特对私募基金也是屡屡讽刺。他批评这些私募基金，为了跑赢指数、取得高回报，就采取高冒险的投机策略，运气好的时候业绩优异，获取高额提成；运气差的时候就关门大吉，过几年再改头换面，卷土重来。
综上所述，私募基金不应该成为巴式投资者的发展方向。即使为了完成原始积累去做私募基金，也应该吸取巴菲特、芒格的经验教训，激流勇退，不能把它当成终极目标。有一点我们应该向巴菲特学习，他最擅长说“No”，他几乎没有做过他不想做的事，他只“以自己喜欢的方式做自己喜欢做的事。”(根据作者在中道巴菲特俱乐部2007年年会上的演讲稿整理，有删节。)
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