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【MarketWatch旧金山6月15日讯】Google(GOOG)的股价目标似乎每周都在调升。
上周是360美元，而之前一周为350美元，再往前是310美元……
你也许以为我们已经吸取了教训。
五年前网路泡沫破裂之后，终于有了一种平静的感觉，我们的理性恢复了。
我们开始用怀疑的目光看待生活。我们认为自己永远不会再成为那种愚蠢的辉煌错觉的受害者，永远不会在下一次泡沫中输得精光。瞧着吧，我们已经有过教训！呵，我们曾经是这么想的。
但是，识别即将爆裂的市场泡沫说起来容易做起来难，因为市场状况总在不停地变化着。2000年，让华尔街和投资者买帐的是概念；今天，投资者在买进的至少是有利可图的公司。
然而，随着Google股价的每次调升，很难不让人想起我们经历的泡沫年代，而且我们知道结果将会是——“啪”！
这使我想起了布罗杰特(Henry Blodget)的年代。这位当年的美林证券(Merrill Lynch)网路分析师，其名声随着泡沫的膨胀(他是吹鼓手之一)迅速提升。在传出利益冲突丑闻并被禁止从事证券行业之后，布罗杰特在华尔街的职业生涯不光彩地结束了。但是，布罗杰特曾给亚马逊书局(Amazon.com)(AMZN)开出400美元的股价目标，为高股价目标时代的形成立下了“汗马功劳”。
于是，我透过电子邮件向布罗杰特询问他对Google的看法，下面是经过整理的回复：
问：如果你来给Google定一个股价目标，会是多少？
答：关于Google的股价目标，首先要说明的是，我很高兴再也不用作出这种预期了。我认为，只要Google继续超越业绩预期，最近对它的股价目标还是合理的。然而我想提醒大家，像Google这样的公司，如果认为任何人有任何把握可以确定它的价值(或未来价值)，那是可笑的。市值的基础是对不可知的未来表现和事件的估计，因此总是不精确的。此外，对于Google这样年轻的公司，假设上的细微差别都会导致结论的巨大不同，因此不可以过于重视股价目标。股价目标最多只能给人一种感觉：该股在未来多种情形下的可能价格以及每种可能面临的不利条件。
问：你如何看待Google的价值？
答：我认为理解Google当前市值的方式之一是透过它今年的自由现金流指标。简单分析可知，该股的市值为其20亿美元自由现金流的40倍——因为该公司第一季度自由现金流年率约为15亿美元，但考量到未来几个季度会显著成长，因此预期其今年自由现金流年率为20亿美元。相比之下，时代华纳(Time Warner)和 Viacom这类成熟媒体公司的股价约为其自由现金流的20至25倍。尽管Google的股价相对自由现金流不便宜，而且它的风险比时代华纳要高，但还没有达到荒谬的地步。只要Google能够继续上涨，让市场感到惊喜，那么股价/自由现金流的高比率是可以维持的；否则，Google至少要下跌30%至50%。
问：你会在300美元价位买进Google吗？
答：不会。然而应当强调的是，这并不意味着我认为该股明天就会暴跌，或者其他人不应当买进。如果我现在管理着一支追踪标普500指数的成长型基金，我会持有该股的一定部位——理由之一是该股显然将在某个时候被纳入标普500指数。该公司的表现叫人难以置信，没有理由认为这种状况可以持久。不过，该股的价格也不像大多数人想像的那么昂贵。
我现在不愿买进该股的原因是，我已经拥有大量的网路股，而且我的确认为，由于热钱的追捧，Google的股价超出了其内在价值，我不想支付这部分“溢价”。未来几个季度内，我认为搜寻引擎业务的成长会减速，Google将不能再轻易地超越预期。一旦出现这种情形，大约一千支避险基金就会争相退出。届时，我希望自己能够是第一个捡便宜的人，但这可能只是梦想而已。
问：投资者把Google看作炙手可热的不动产。你是过来人，是否有迹象让你想起泡沫年代最疯狂时刻，从而对当前Google股价感到不安？
答：除非你喝醉了才不会担忧Google当前股价。该股和该公司简直是以一半的音速在飞奔，已经买进的投资者都死死抓住不放。也许Google能够达到目的(支配世界)，也许不能。但是，路上不需要太多颠簸就可能使该股和该公司翻车。说到具体的担忧，我认为最大的风险是依据该公司近期表现去推断其未来业绩。对于Google这样的年轻公司，除了短短几年的历史就没有别的了，你必须懂得它可能如何演变，但即使你能够计算出正确的营收和现金流预期，也不要忘记雅虎(Yahoo)(YHOO)、亚马逊书局、全美连线(AOL)以及其它曾经同样辉煌但最终都回归现实的网路股。
问：你今天怎么看待亚马逊书局？
答：我仍然持有该股。该公司的机会并不像我曾经希望的那么大。或者说，机会原本是很大的，但主要被eBay(EBAY)、Google和雅虎抢走了。不过我认为，未来一、二十年内，线上零售的成长仍将快于线下零售，亚马逊书局仍然处于相当有利的地位。
问：你回顾一下网际网路兴起初期，当时是否有对2005年前后的预期现在看来是正确的？
答：我可以高兴地说，我对大趋势的预测是正确的。1998年末，我说过网际网路现象可能是一个泡沫，大多数早期的网路公司将消失，而少数幸存者将兴旺起来并繁荣下去。我仍然认同自己针对激进投资者提出的网路股投资哲学：把多元化投资组合的一部分资产分配给这个领域，持有一篮子个股，并且要有长期持有的打算。虽然网路股泡沫破裂了，但我认为这仍然是分享网际网路强大趋势的理智投资策略，我现在的态度依然没有改变。当然，人对自己犯过的错误总是难以释怀，我永远都会后悔撒手得太晚了。大熊市比我想像得更残酷，连最优秀公司的股票都一度惨遭打压。随后，我原先认为将是利基市场玩家的某些公司——如eBay，却变成了最大的赢家。如果真有人发明时光机器(time machine)，我的第一个停靠站将是1990年代末。
问：你认为哪家公司或哪些公司将成为今天的Pets.com？
答：这种问题回避不了。不幸的是，的确有这样的公司——这种公司总是存在的，不过我并没有刻意地寻找。这样的公司一家就足够了。既然提到Pets.com，不妨坦白地说，我并不同意现在大家普遍认为Pets.com是有史以来最差劲网路公司的观点。在网上卖宠物产品？这真有那么荒谬吗？我就曾经在该网站买过一个猫窝，现在都还用得好好的。其实，最差劲的网路公司是试图利用新奇的音乐铃声让电视广告同步显示在个人电脑中的那种公司。它们曾经有过发行出版物的计画，也就是说我们拿着报纸扑到电脑前，用一个外形像猫的滑鼠来浏览广告。我想，这种公司在消失之前只不过烧掉了投资人的几百万美元而已。
(本文作者：Bambi Francisco)
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