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【MarketWatch旧金山6月14日讯】席格(Jeremy Siegel)清楚地了解，精明的投资者总是密切关注资金的流动情况━━他们不但关注是谁在开支，同时也关注是谁在储蓄。
席格目前正在研究婴儿潮世代步入退休年龄的趋势，并评估这一重大趋势对美国金融市场产生的影响。
在1994年出版的畅销书“散户投资正典”(Stocks for the Long Run)中，席格曾经鼓励投资者在任何市场环境中都坚持持有股票。在最新着作“投资者的未来”(Future for Investors)中，这位沃顿商学院财务学教授则指出，未来二十年间将有数以千万计的人囗进入退休年龄，这些人为了自己的退休生活需求必将大量售出股票，但是市场上年轻投资者的数量有限，显然无法全部消化这一巨大的卖压。
席格认为，未来的储蓄者将是来自印度和中国等亚洲发展中国家的新贵，这些人将成为工业化世界股市的支撑力量。
他并补充指出，与此同时，美国投资者将逐渐受到派息股票的吸引，使得全球范围之内兴起一种有益的趋势，年长者和年轻者可以基於股票价值的不同界定而各得其所。
不久前接受MarketWatch采访时，席格描述了他所预见到的重大趋势，并就如何迎接挑战为投资者提供了一些具有针对性的建议。
问：为什麽婴儿潮世代迫近退休年龄的这一事实会被视为储蓄及投资方面的一个警讯？
答：1990年代是一个伟大的时代。婴儿潮世代积聚了可观的财富。他们购买股票，而市场则天遂人愿地上涨。当前的情况则明显有所不同。短短几年之内，婴儿潮世代就将逐渐步入退休年龄，使得退休者的人数迅速增加。2010年至2020年间，将有数以千万计的退休者出现。为了满足生活所需，他们必然会逐渐出售股票和债券。关键在於，未来几年当中，市场是否有能力消化这规模以兆美元计的股票和债券。
美国史上将首次出现一种奇特的局面，即年轻人的数量将少於老人的数量。就业人囗将逐渐缩水，而且相对於退休人囗的增长，这种缩水趋势还将被猛烈放大。我们显然是无法指??这些年轻人悉数消化老人们抛出的股票的。
未来的买家必将出现，只是他们未必一定是美国人，也未必一定是欧洲人或者日本人。欧洲和日本也在经历同样的老龄化进程。我们的研究发现，股市未来的年轻人和储蓄者将主要来自印度，还有一部分将来自中国和其他发展中国家。他们目前在美国股市的投资还只是冰山的一脚，我们将看到他们的实力逐渐显现。
某些人或许会问，“他们为什麽要选择美国来投资，他们自己的国家不是也在迅速发展吗？”事实是，如果你对中国未来十年至十二年的情况进行研究，就会发现从投资的角度看来，那里绝非一个理想的选择。中国股市的不理智情绪已经将股价捧到了不合理的高度；那里的市场正在经受回报率低迷的折磨。
在我看来，美国股市的价格相对而言要合理得多，很多股票都是来自着名的跨国企业━━这些企业正在全力开拓亚洲的新市场，而他们的股票也将吸引亚洲投资者的目光。不要忘记，亚洲投资者对於那些着名品牌总是给予很高信任的。美国和欧洲的这些企业如果能够有效地在这些国家展开行销工作，我想他们不但能够收获可观的利润，而且还能够得到许多新的投资者。
问：新兴市场的成长很大程度上是依赖於美国消费者购买他们的产品。你认为这种情况还将延续下去吗？
答：我认为是这样。我们将继续扮演发展中国家商品重要进囗商的角色。他们需要我们的市场来销售产品。这样，在出囗者和进囗者之间将出现一个有趣的循环。他们透过商品销售获得我们的美元，然後将这些所得的相当一部分再用来购买我们的资产。
历史上，总是年长者将资产卖给年轻者。无论在家族内部或者国家内部都是如此。未来的时间中，这种架构还将扩展到全球范围。年长者是工业化国家，而年轻者则是发展中国家。
我认为，未来全球发展的重要趋势之一就在於，这些发展中国家将成为我们市场的投资者和支持者。如果全球化的进程遇到问题，我们的市场就不会有出色的表现。在这种情况下，如果美国人还想尽早退休，他们就会发现自己卖出的股票无法得到理想的价格，这样他们就只好工作更长的时间━━至少要十年左右。能够帮助我们避免这一困境的只有发展中国家，只有他们才能够在将商品销售给我们之後用所得来购买我们的资产，以保证我们的退休计划可以顺利进行。
问：退休者希??找到可靠的收益来源。股息对於退休需求究竟有多重要？
答：极为重要。从十九世纪一直到二十年前，股息殖利率平均水平约为5%。从那之後，股息殖利率迅速下跌，当市场於2000年达到峰值的时候，殖利率水平却低到了最低点。进入熊市之後，股票价值的传统定义又逐渐回归了，重新开始成为将资金回??股东的工具。如果你未来需要资金，你可以发行新股，可以举债，但是现在，将这些现金派发给股东应该是比较好的选择。
因此股息殖利率水平目前虽然只有2%，但是显然将持续成长。我当然并不认为它一定会回复到5%的水平，但是3%或者4%应该问题不大。即便在2000年之後的熊市当中，派息股票的表现也相当不错，我认为它们的出色表现还将继续下去。
问：你对股市未来五至十年的前景有何预期？
答：相对而言，我还算是个乐观主义者。我认为市场扣除通膨後的年均真实回报率将在5.5%至6%左右。如果加上2.5%至3%的通膨因素，则回报率将在8.5%至9%左右。这一成绩将略低於历史长期平均水平━━历史真实年均回报率大约在6.5%至7%。
虽然股市的表现算不上理想，但是其他资产门类仍然不足以对股票形成威胁。债券的殖利率乏善可陈。房地产在过去一两年间表现十分强劲，现在的价格显然已经过高。这一市场上是否真的出现了泡沫，不必我们去下判断。我们只需知道这一市场在未来十年中还能够带给我们多少回报就可以了。我相信，大多数人都会认同这样一种观点，即这一市场距离顶部显然要比距离底部近得多。
问：投资者应该如何利用共同基金或者ETF投资派息股票？
答：我们可以考量iShares Dow Jones Select Dividend Index(DVY)。类股方面，电讯类股和公用事业类股值得我们关注，由於股价遭受打压，它们的股息殖利率实际上是在增长。
此外，还有一些着名的策略，比如“Dow 10”策略。“S&P 10”甚至要比“Dow 10”表现更好，完全有资格成为投资者选择高股息殖利率股票的一个系统。
在“S&P 10”策略中，我们首先从标准普尔500指数中选出100支市值最大的成份股，然後再从中选出10支股息殖利率最高的股票。当然，这一策略还有许多的变种。比如叫做“Core 10”的一种还要求股票的股息殖利率在近十五年之内必须是持续成长的。
事实上，几年前我根本就不曾想到自己有一天会建议人们将股票投资组合40%的比重交托给非美国股票，但是今天，当我看到真正的成长力量存在於何处时，我认为我们需要这种程度的多元化。目前，超过半数的股权资本都存在於美国之外，而且这一比例还将进一步扩大。如果你仅仅持有美国股票，无论你持股如何广泛，你都不能说你做到了充分多元化。
我推荐投资者利用iShares MSCI EAFE Index Fund(EFA)这样的ETF实现充分多元化。你可以买进一些多元化的新兴市场基金。诸如streetTRACKS DJ Global Titans(DGT)和iShares S&P Global 100 Index(IOO)这样的股票ETF都具有全球多元化的重要意义。伴随全球经济的中心逐渐从欧美转向亚洲，我认为这些股票在未来十年和二十年左右的时间中将获得更好的表现。
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