|
【MarketWatch科罗拉多州6月8日讯】我们先来简略看看标普500指数的形势，然后再深入分析本文的重点：Google(GOOG)。
说到标普500指数，还有油水可捞吗？是的！但更为明显的一个事实是：比起当前反弹(过去15个交易日)剩余的“油水”来，为此而必须承担的风险显得不合算。
从周二葛林斯潘的言论来看，美元似乎显出疲软的早期迹象。葛林斯潘本周将就短期利率前景在国会听证会上作陈述。
在法国否决欧盟宪法之后，上周美元对欧元和英镑汇率迅疾走高。看来，美元似乎受益于一种不确定的状态，现在作好了面对复杂环境(包括联储态度)的准备。
由于本周除了葛林斯潘讲话以外没有任何重要经济数字，加上过去大约15个交易日股市漂亮反弹，我想不出还有其它喘息一下并重新评估市场的更好时机。在其他市场参与者思索联储是否继续“循序渐进”加息(目前为3%)的时候，我选择现金部位并等待形势明朗起来。
正如上周所说，我重新转入现金部位，等待基本面和技术面状况变得更加明朗。从技术面说，一旦标普500指数越过1215点水平，我相信上攻1238点甚至更高点位的道路就打通了。但在此之前，现金仍然为王。有人也许要问，为什么等到突破1215点呢？答案很简单：我不喜欢猜测或勉强进入某种部位或立场。事实上，价格运动是最有说服力的，它高于一切观点。
现在我们要谈到本周的真正焦点了，那就是——Google。是的，现在应该重视如下问题了：它还能涨多高？答案是——谁能有十足的把握呢？但我宁愿看涨而犯错却不愿看跌而犯错。也就是说，空头部位远比多头部位更可能错误且遭受损失。眼下放空Google绝对是最危险的行为。难道这意味着抓不住5至10点的美妙回调机会？不，但那将是运气而非本事。Google这架火车头正气势汹汹地往前冲，任何自认为可以抓住它逆转机会的投资者，都可能被撞得粉身碎骨。事实上，我认为交易这支“妖股”的唯一方法是透过趋势追踪策略，进行大点数的波段交易(swing)。这就要用到选择权作为交易工具了，不仅因为选择权提供杠杆功能，更主要是由于Google股价具有内在的大波段特征。
这要涉及到Google选择权合约的权利金与成本问题。因此，别指望从这只“妖股”获利而不用付出代价。外在因素对于选择权的权利金就好比保单——风险和易变性愈高保费也愈高。这些风险包括历史波动率(historical volatility)、隐含波动率(implied volatility)、时间因素当然还有执行价格。在执行价格方面，像任何选择权一样，价平(at the money)选择权的权利金是很高的。
比方说，假如我们买进七月份、执行价格290美元的Google买权(call options)，而该股当前价格为293美元，那么该买权眼下的内在价值(intrinsic value)为3美元。我们买进该买权所支付的价格，减去内在价值就是外在价值(extrinsic value)——即易变性和时间因素的价格(不必太深入探讨这个话题)。假设七月份、执行价格290美元的Google买权的销售价格为18美元，那么除了3美元内在价值外我们还为外在价值支付了15美元。因此，要想达到收支平衡，到七月第三个周五(执行时间)Google的市场价格必须涨至308美元($290 + $18)。
如果你认为15美元的权利金(外在价值)看起来太高，记住这是贪婪的代价。另外必须接受的一个事实是：随着执行时间的临近，权利金也会下降，而且这种趋势是加速度的。因此，选择权交易的成功不仅要求正确猜测股价方向，而且要能够在一定时间之内作出判断。
尽管如此，之所以进行选择权交易而不是直接买进个股有三方面原因。一，选择权不需要太多资金；二，我们为选择权支付的价格只是我们愿意接受的亏损(假定不设停损位的话)；三，我们给予该股一定时间，使其能够按趋势运动，而不用准确地掌握入场时机(当然，如果该股趋势的确是走跌的，那么买权的买家因为判断错误将完全失去18美元——假定不设停损位的话。因此，最高亏损也就是这18美元，而不像持有实际股票可能面临更大的下跌风险。)
也许关于该股的真正教训是避免被贪婪控制。虽然Google很诱人且是媒体关注的焦点，但它却是个“帐户杀手”，不适合业余投资者操作。要想跟这只“妖怪”跳舞，最好事先了解潜在的风险。如果直接买进该股，可以建立较小的部位，停损位设宽一些，因为该股需要较大的回调空间；如果利用选择权，权利金一定要控制在愿意承受的损失之内，且应当知道要想在一定时间内获利需要哪些因素的帮助。
无论如何，贪婪的代价是很高的。也许最重要的是懂得：其它不那么受关注的股票反而可能是交易的好对象。
既然如此为什么谈Google？因为每个人似乎都希望了解该股。虽然本专栏仅仅分析了该股许多可能情形中的几个方面，但没有一种情形能够完全排除市场的核心因素——贪婪、害怕和希望。我们能够做的只是承认这些情绪的存在，了解如何制定最好的交易策略，仅此而已。
(本文作者：David Nassar)
| 
