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【MarketWatch圣地牙哥6月2日讯】上周我在写关于Toro(TTC)的文章时，就预见到会有一、两位Toro的投资者给我来信指出一个明显的事实：任何人如果在我数年前首次针对Toro发出警告后放空该股，那就会大亏一笔。
该股在此期间涨了一倍，因此说大亏一笔还是低估了。不过有个小问题：上一次我谈到该股时并没有建议放空，而是提醒大家事情好像不那么正常。
仅仅因为我引用空头的意见，并不意味着应当放空该股。放空的过程相当复杂，涉及到借入股票再售出，希望日后以更低价格买进并归还所借股票。放空最好让专业投资人员或至少是了解放空复杂程序和包含风险的经验丰富投资者去做。
经常看本专栏的读者知道，空头是我最好的消息来源，但他们并非我唯一的消息来源。
例如，向我透露科兹罗斯基(Kozlowski)时代Tyco(TYC)盈余质量问题的最好消息来源之一，是一位共同基金分析师，他因为投资组合经理人不注意他的警告而苦恼。(这位仁兄在Honeywell(HON)问题上也非常有见识。)
其他消息来源诸如Johnson Controls(JCI)那位前投资者，他不喜欢该公司调降盈余预期的复杂方式。
告诉大家一个真相：有些投资者希望持有某支股票但因为发现某些不喜欢的东西转而反对它，还有些投资者原本持有一支股票但出于某种理由而非价格考量售出了，我特别重视这些投资者透露给我的消息。
尽管如此，从以往经验看，空头在较早发现麻烦迹象方面一直是最出色的。他们常常为了自己的利益太早觉察到某些问题，或者在当时看来只是一种无伤大雅的盈余质量下降的迹象。盈余质量恶化常常是(但并不总是)更大问题的最初迹象。
所谓“盈余质量恶化”，我指的是任何与运营无关、人为膨大盈余的东西。对于Toro，盈余质量恶化的最新迹象是近一季度销售、一般和管理开支出现“非正常削减(abnormal reduction)”——这是该公司的原话。(如果不是这样，盈余将远远低于预期。)
正如我最近在我的收费投资通讯Herb Greenberg's RealityCheck中指出，CVS(CVS)使用与同行不同的会计方法来反映库存；Dick's Sporting Goods(DKS)最近季度盈余之所以能够超越预期，则是因为把原先已经冲销的库存又记了回来。
这种例子还很多，从低于预期的税金开支到给批发商供应超过它们所能销售的产品数量。所有这些都不违法，也不一定意味着存在这类问题的公司就会完蛋。
但它们至少提醒投资者应当加强调查分析。
有时候，这类迹象证明是无效的，但许多时候却是投资者希望不会忽略的线索。不幸的是，除非等到事实显露，否则你不会知道。
噢，对了！我知道，如果你因为我的文章而回避买进或售出Toro，你就错过了赚一把的机会。的确如此！但有时候避开一项可能亏损的投资与可能获利同样重要——尤其在并不真正知道为何买进一支股票的情况下。
说到放空，前几天在克莱默(Jim Cramer)的Mad Money节目中，谈到了轧空以及只为轧空而买进股票为何是危险的。(例如，你买进Costco Wholesale Corp.(COST)不是为了轧空，而是因为这是一家优秀公司。)当然，许多股票走高了，但更多股票在下一次轧空即将到来之前突然暴跌，如Act Manufacturing、AremisSoft、A.C.L.N和 Lernout & Hauspie。还需要举最新的一个例子吗？不妨去看看AaiPharma(AAIIQ)的图表，该公司最近申请破产保护。
就像AaiPharma一样，本专栏提到的盈余质量恶化的苗头，似乎都演变成了更严重的后果。
(本文作者：Herb Greenberg)
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