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【MarketWatch纽约6月1日讯】财经媒体近来竞相报道同一个主题，那就是避险基金。
虽然主题一样，但侧重点却各不相同。
有些报道警告这类“危险的”基金可能引发市场“崩溃”，而另一些则声称避险基金经理人是如此可憎地肥壮和快乐，以致失去了“承担任何风险的”动机。
不，这并不足以解释“双方都说到了点子上”，尽管下此断语非常容易；也没有必要攻击媒体揪住避险基金的问题不放——避险基金的问题是客观存在的，而大部分报道基本符合事实。
然而，报道忽略了一个心理因素，而心理问题是投资者不应当忽略的——否则代价会很高，尤其是那些期望夏季反弹的投资者。夏季反弹的可能性很小，因为避险基金的状况暴露出投资者的一般心理状况。
也许关于避险基金最经常被引用的一个事实是“1兆美元”，这个数字大约是目前避险基金所管理的资产数额，比1999年的4800亿美元上升了一倍多。(同期共同基金管理的资产数额从4兆美元增加至4.3兆美元)
媒体列出了资金大肆涌入避险基金的许多理由，然而它们解释了同一个钱币的两个面——一面是高回报的承诺，另一面是缺乏更好的投资选择。
长期以来，避险基金要求的最低投资额高达七位数字，大玩家甚至利用30比1的杠杆工具，但现在避险基金透过调降最低投资额，开始吸引较小的投资者。
有人称这有助于使避险基金市场“民主化”。如果你认为选择投资工具像选举一位政客一样，那么这是不错的。
事实上，“开放”避险基金仅仅增加了投资者追逐基金表现的一种新方式。而从历史情形来看，大多数投资者相当愿意这样做。
有多少是愿意追逐表现的投资者呢？答案从加入避险基金的规则中可以找到：通常，2%的资产处在避险基金管理之下，年均回报为20%，至少两至三年后才能退出避险基金。
如果真能获得这种回报是相当不错的，但避险基金经理人首先染指了。多方面报道显示，避险基金经理人赚取数以千万甚至上亿美元是普遍现象。纽约时报(New York Times)称，“2003年，25位报酬最高的避险基金经理人每人拿走2亿700万美元，比一年前的报酬约上升了一倍。”
可惜，追逐表现可以预测的结果是，一旦大家涌入“热门”基金，那么该基金的回报要么先变得持平再开始下滑，要么干脆跳过“持平”阶段直接下滑。
避险基金看起来倾向于第一种情况。
标普避险基金指数(S&P Hedge Fund index)去年没有净升幅。该指数图表还显示，自两个月前(3月8日)触顶之后便稳步下滑。其它报道也证实，2004年避险基金整体而言表现落后于美国主要股指，而在2005年第一季度中，大量避险基金价值缩水。
避险基金之后，还有什么投资工具可供追逐的吗？
如果你认为是“垃圾债券”，倒是猜得很准，但表现追逐者早已进入这个领域，而且已经完成了他们的工作。
同样是那种不可抑制的冒险胃口引导投资者在2003年至2004年期间大肆追逐垃圾债券，使其达到历史高潮。这导致了“债券利差”的崩溃。“债券利差”指高收益债券与高等级政府债券之间的殖利率差。2002年稍早，债券利差接近800个基点，到2005年3月已经跌至200多个基点，这是债券利差14年来最低的水平。
债券利差于3月10日出现逆转，在不到三个月时间里迅猛扩大了200多个基点。
避险基金和垃圾债券长期趋势的逆转表明，投资者对风险的胃口已经得到满足。其它类似衡量投资者心理的指标有力地显示出相同的迹象，例如最近内线售股就显著上升。似乎可以这样说，谨慎心理已经渗入了当前牛市。
牛市出现谨慎心理意味着，大多数投资者清醒地意识到可能在股市上出现亏损。长期心态转为谨慎的投资者是不喜欢冒险的，因此夏季反弹没有太多出现的理由。
(本文作者：Robert Folsom)
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