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【MarketWatch维吉尼亚州5月26日讯】首先来一段全面披露：如果你在Google(GOOG)上搜寻一下“spectacularly wrong about Google's stock price(Google股价极不合理)”一行字，我的名字应当出现几次。
如果没有，那就说明Google使用的搜寻运算法则存在缺陷。
因为过去九个月来，我数次在本专栏中谈到这样一种观点：Google股票长期而言是一项糟糕的投资。每一次谈到Google我都会指出，Google股价是以今后五年超出现实的盈余成长高预期为基础的。
当然，我都会在以往专栏中提一句：“裁判”还没有出现，因为Google作为一家上市公司不到一年时间。
尽管如此，事实上如果一位投资者听从劝阻没买Google股票的话，那就错过了一段爆炸式的上涨行情——自去年八月发行初始股以来，Google涨了两倍。
因此，当我打算在本专栏再次谈论Google前景时，总觉得裤裆里好像夹着一根尾巴。
然而，我得出的结论与以前没有丝毫不同。
一开始还是来更新一下我在稍早文章中提到的那些数字吧。我观点是建立在这样一种假设之上：Google今后五年内的本益比将从目前三位数水平下滑，而买进该股的那些投资者自然要求高回报来抵偿该股的高风险。
基于这种假设，我得出结论：Google的盈余将不得不以超越现实的速度成长。例如，我在今年二月份说，假如Google到2010年的本益比为50，且其股价在这段时间内以年均20%的幅度上升，那么它的每股盈余年均成长必须达到47.9%。自1950年代初期以来，很少有大型上市公司能够连续五年保持这种高速成长。
如果基于同样的假设而套上新数据的话——包括2005年每股盈余平均预期4.82美元(Zacks Investment Research资料)，那么对Google年均盈余成长的要求将显著降低——为21.9%。
这种盈余成长速度似乎不算太高。平均而言，Zacks资料库中的18位分析师预计Google明年盈余成长预期为30%，已经比上述必须达到的年均盈余成长水平高出一截。
但是，Google必须在今后五年内以年均21.9%的速度连续成长，才能支撑当前股价不致下跌。仅仅一年超越这种成长速度是远远不够的。
一家公司要在五年内连续实现这种盈余成长是非常不可能的。正如我在以前文章中指出，对过去五十年资料的研究显示，公司盈余成长连续五年高于中等速度的例子都极少。
注意，中等速度的年均盈余成长仅为10%，远远低于Google必须达到的年均盈余成长21.9%。尽管如此，盈余成长能够超越中等速度的公司仍然少之又少。
然而，由于我过去对Google的悲观结论“错”得如此厉害，于是我决定对照一下投资通讯业界的观点，看看目前是否有投资通讯推荐Google；如果有的话，它们的表现纪录如何。
结果发现，目前推荐Google的投资通讯有两家。一是The Cabot Market Letter，编者为拉兹(Carlton Lutts)；另一家是Professional Timing Service，编者赫斯勒(Curtis Hesler)。但是，它们的推荐并不怎么有力，因为根据Hulbert Financial Digest资料，这两家投资通讯以往的表现远远落后于市场。
这么看来，尽管迄今为止我对Google的看跌论断似乎与现实相去甚远，但最新数据使我坚持认为，该股长期而言没有吸引力。
(本文作者：Mark Hulbert)
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