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刘虹俊(美国)
具有212年历史的会员制的世界最大的证券交易所-纽约证券交易所(NYSE) 在2005年4月20日宣布收购位于芝加哥全美第一家电子交易市场ArchipelagoExchange(ArchEx交易代号为AX)。两家交易所表示，经过双方董事会的同意，两家交易所将合并，合并后新的控股公司将被命名为NYSEpuorgInc， 成为一家以营利为目的的上市公司。消息宣布后AX的股价
从16美金上升至30美金左右。
纽交所目前是世界第一大证券交易所，在该交易所上市的公司达到了2774家，市值超过20万亿美元，目前的日平均交易量为16.3亿股，日平均交易额为560亿美元。而ArchEx是美国第一家全电子化的交易所，目前可以交易在纽交所、纳斯达克、美国证券交易所以及太平洋证券交易所上市的证券，其使用的电子对盘系统对于纽交所和纳斯达克这些传统的交易所造成了巨大的压力。
在NYSE宣布此兼并二天后﹐纳斯达克(NASD(行情 论坛)AQ(行情 论坛))也不甘落后宣布兼并路透社运用的全球证券交易平台﹐Instinet。Instinet原来是一个专门为机构投资人提供全球证券交易的电子交易平台﹐历来具有涵盖面广﹐交易技术先进之美誉。纳斯达克的此举是响应NSYE进入电子交易平台的举动﹐同时巩固其电子交易平台的技术先进性﹐交易量﹐交易速度和涵盖范围。估计全球交易平台共享的日子不远了。投资人看好此合并﹐纳斯达克的股票NDAQ当天上升26%。
随着经济的全球化﹐证券与资本市场也是全球性的，其竞争也是全球性的。纳斯达克在2002年底完成上市﹐其它世界主要交易所伦敦、悉尼、法兰克福，芝加哥期货的交易所都是上市公司。此举有一石三鸟之功力。其一﹐将把纽交所转变成一个营利性的上市公司，这是维持其全球竞争力和领导地位的重要一步﹔其二﹐NYSE一直延用二百多年来场交易所席位制度﹐严重阻碍交易量成长﹐股票的灵通性﹐交易和上市成本太高等弊端﹐收购AX将弥补其不足﹐虽然交易所网站上发表的声明表示，合并完成后，NYSE和ArchEx的交易系统也将独立运行﹐但二者会相互渗透﹔其三﹐巧妙的利用反向兼并﹐即借用AX的上市公司的壳达到上市的目的﹐避免了直接IPO带了舆论压力和会员的反弹。具有讽刺意味的是﹐NYSE监管部门一贯不支持反向兼并和借壳上市﹐反而自己用了此伎俩。
这正与纽约交易所CEO约翰潭(John Thain)的上任的初衷一致。潭一向主张增加电子交易的比例，但是仍然保留场内交易员。潭还表示，合并绝对不意味着场内交易的终结，同时可以让纽交所进入一个新的利润丰厚的市场。这个市场将包括期权、场外交易证券、ETF等衍生金融产品的交易。虽然此项交易还有待于纽交所会员以及美国证券交易委员会(SEC)的批准。但估计不会有大的阻力﹐预计合并将于2005年第四季度或2006年第一季度完成。
根据双方的合并协议，1366个纽交所交易席位持有者将获得4亿美元现金和新公司70%的股权，而ArchEx的股东将得到新公司30%的股权。由于ArchEx是一个上市公司，所以这项交易实际上被安排成为一个反向收购协议。利用ArchEx上市公司的身份将规模较大的纽交所纳入，以达到整体上市的目的。声明中没有透露双方合并的最终条款，但ArchEx截至周三收盘时的市值为8.37亿美元，到上周四市值在15亿美金，最终合并公司很可能估价超过30亿美元。记得在05年年初NYSE的席位的价格略低于一百万美金﹐30亿美金的70%为21亿﹐即每个席位一百五十万美金。在2000年每个席位二百五十万美金相比﹐价格仍然合理。读者可以观察AX的股票发展﹐交易所股票营利和股价大幅度成长也有实例﹐如芝加哥期货交易所CME近二年来有成倍成长。
目前的纽约交易所有双重身份﹐不但承担营利性的交易任务﹐并且承担证券自律的功能﹐正因为如此利益冲突时常发生。其中颇受争议的监管部门将从交易所中分拆，新的监管部门将成为一个非上市、非营利性的实体。为了保证其监管的独立性，监管部门的经费将只限于专用的监管费用和长期监管和约的受益。目前纽交所的监管部门在美国金融监管体系中占有极其重要的地位，其会员证券公司的客户账户数目为9200万，占整个市场份额的90%，总资产超过3万亿美元。此兼并和分开﹐将股本上改变NYSE利益冲突的弊病﹐有利于美国证券业更趋完善。
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