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【MarketWatch维吉尼亚州5月18日讯】几乎无人预见到债市过去六周竟会如此强劲。
而这一点正是我们应当预见到的。
市场很少满足多数人的愿望，何况是这么一边倒的市场：像四月份稍早一样，债市投资者普遍预期利率除了上升别无出路。
想一想，赫伯特债券投资通讯情绪指数(Hulbert Bond Newsletter Sentiment Index，HBNSI)正是在四月稍早跌至纪录最低水平。该指数反映Hulbert Financial Digest追踪之债券类投资通讯推荐投资债市的平均比例。
4月5日，赫伯特债券投资通讯情绪指数跌至-67.4，意味着债券投资通讯推荐把投资组合的三分之二分配给看跌债市的资产，比以往年份的最低水平还低了10%不止，表明债市相当一致地认为利率应当走高。
当然，我们现在已经知道，利率不仅没有上升，反而显着下跌了，从而推动债市强劲上扬。
芝加哥选择权交易所(CBOE)三十年期国债殖利率指数(TYX)从4月5日的4.75%下跌至本周二收盘时的4.47%。同期，芝加哥选择权交易所十年期国债殖利率指数(TNX)从4.47%下滑至4.12%。
正如投资通讯Wall Street Winners编者本周稍早指出的，国债殖利率回落至“谜团前的水平”。联储主席葛林斯潘今年稍早说，长期债券殖利率的下滑是一个“谜团(conundrum)”。自那以来，长期国债殖利率在联储紧缩期间几乎总是上升的。
但从逆势操作的观点来看，这在过去和现在都不是什么谜团。牛市总在担忧情绪最浓之后才出现，而上述现象正是担忧情绪浓重的表现。
值得注意的是，债市的担忧时期远远不止过去六周。例如，赫伯特债券投资通讯情绪指数在2003年7月稍晚和8月稍早曾经跌至当时的纪录低点-56.3。那时债市正承受着一个不那么严重的“崩溃”，利率正从40年低谷(2003年7月稍早)迅速上扬。
于是，我在2003年夏秋之际写了一系列的专栏文章。债市上极端悲观的情绪，使得债市的向下跌破不太可能成为重大熊市的开端。当然，CBOE三十年期国债殖利率指数自那以来下滑了整整一个百分点，CBOE十年期国债殖利率指数同期则下跌了近半个百分点。
那么眼下债券投资通讯的整体态度又如何呢？信不信由你，整体而言它们仍然是悲观的，因此这是一个债市仍然看涨的迹象。
当然，赫伯特债券投资通讯情绪指数当前读数不像今年四月稍早那么高，因此债市反弹的情绪基础不如六周前那么牢固。但是，该指数读数仍然为负值，截至周二收盘为-14.7。
债市的状况对其它金融市场而言意味着什么？
Wall Street Winners编者说，“有些东西出了差错。”这句话真该荣获本年度掩饰派演讲的头奖呵！
(本文作者：Mark Hulbert)
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