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【MarketWatch维吉尼亚州5月13日讯】像往常一样，华尔街又一次只见树木不见森林。
请看本周稍早一项针对联合航空(United Airline)(UALAQ)的法庭裁决引起的反应。该裁决批准了联合航空的请求，允许其不必承担退休计划的支付责任。就像那则“盲人摸象”的寓言，华尔街关注的只是其中的不同部分，而没有看到整体趋势。
本周我频繁看到媒体讨论的话题是：
--这项裁决加速了美国公司从确定给付(defined benefit)退休计划向确定提拨(defined contribution)退休计划的过渡吗？(确定给付计划按合约规定支付的退休金应当是确定的；确定提拨计划的供款额是确定的，但支付额不确定，如401(k)。)
--联合航空在法庭上的胜利，会不会鼓励其它现金紧张、实行确定给付退休计划的公司也推卸支付责任呢？
--政府的退休金保付公司(Pension Benefit Guaranty Corporation，PBGC)承担联合航空以及其它公司的退休金支付责任后，会不会被压垮呢？
千万不要误会了我的意思，我也认为这些的确是重要的问题。
但更重要的问题是：我们的经济如何能够承担不断增加的退休人口的负担？这种趋势注定会持续二、三十年才会稳定下来。我们现在还不很清楚，美国能否轻松地供养如此多的退休人口。
如果从上述社会广度来看待这个问题，那么联合航空无力承担其退休金支付责任不过是大戏中穿插的一个小节目罢了。
如果每一个人的退休计划建立在对股市长期回报的现实预期之上，这个问题将不会存在。
(根据我以前写过、我认为具有说服力的资料，这种现实的股市回报预期扣除通膨率后约为每年3%。)
但是，几乎每一个人，从退休计划精算师、个人投资者到联邦政府，都预计股市年均回报至少能够达到两倍于上述预期的水平。
既然预期超出现实如此之多，其后果也就相当严重了。加州投资管理公司Research Affiliates董事长、投资通讯Financial Analysts Journal编者阿诺德(Robert Arnott)，试图估算出采用确定给付制公司的预期回报与实际回报缺口可能导致的成本。假设股市每年实际回报比预期回报低3个百分点，届时确定给付退休计划的资金总缺口可约达5000亿美元。
当然，这只是一种估计，但请注意资金缺口是多么庞大，而且请注意，任何缺口都将由公司盈馀来弭补。哪怕这个估计稍稍接近真实状况，联合航空事件将不过是冰山的一角。
面对这种可怕预兆的，是全美三分之一采用确定给付退休计划的公司。那么另外三分之二采用确定提拨退休计划的公司又如何呢？虽然它们没有前类公司那种破产风险，但如果股市实际回报与预期回报相去甚远，它们将面临另外一个问题：它们的雇员将无力维持退休储蓄计划。
这是因为，一般雇员对股市回报的预期甚至比退休计划精算师还高。如此一来，他们的退休投资组合很可能比经理人管理的退休计划遭受更严重的亏损。尽管很难精确估计雇员在个人退休投资组合中是如何规划的，但调查显示，一般人期望退休投资组合中的股票资产能够创造两位数字百分比的长期年均回报。
因此，虽然确定提拨退休计划比确定给付退休计划对公司财务长的吸引力更大，但从社会的角度来看，它并不是解决问题的办法。事实上，它的问题甚至可能更多。阿诺德说，如果叁加确定提拨退休计划的雇员不能实现其预期回报，他们将“不得不推迟退休，继续工作好多年才足以弭补这个缺口。这些年对他们来说将是多么不快啊！”
那么，弭补这个缺口需要额外工作多少年呢？阿诺德和史丹佛大学捐赠基金前投资长、现为Aetos Capital总经理的卡瑟尔斯(Anne Casscells)作了一项分析，可以给我们提供一点线索。
他们是这样做的：如果到2030年退休者与工作者的比例要维持在1980年至2000年的平均水平，届时退休者年龄应当是多少呢？结果是：在72岁至73岁之间(正常退休年龄为65岁)。
值得注意的是，当前围绕社安的讨论在某些方面也反映出类似于确定给付与确定提拨的问题。虽然社安系统并非完全等同于确定给付退休计划，但由于政府可以随时改变计算退休金的公式，因此它们的本质很接近。布希总统提议社安帐户部分私有化，实际上就是使得社安系统更接近于确定提拨退休计划。
当然，布希总统的提议只针对政府在退休问题上面临的挑战，与解决更广泛退休人口的养老问题没有关系。
(本文作者：Mark Hulbert)
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