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【MarketWatch旧金山5月6日讯】2月14日，经过几十位银行家、律师、会计和公司高管历时数周的商谈和调研分析，Verizon Communications Inc.(VZ)决定以67亿美元收购MCI Inc.(MCIP)。
然而，与Qwest Communications International打了两个月的收购战之后，当双方的墨迹终于在这桩交易的协议上落下时，Verizon至少将为收购MCI付出85亿美元。
这比Verizon当初认定MCI的最高价值高出约27%，但Qwest(它比Verizon还更需要MCI)的介入推高了收购价。
Verizon受更小的竞争对手(Qwest)挤压而不得不承担更高的收购溢价，这便引出一个问题：这家美国最大电讯运营商在该交易上支付的价格是否过高？
几位分析师认为答案显然是肯定的。
晨星(Morningstar)分析师豪德尔(Michael Hodel)在周三一份报告中写道，“这桩交易的收购溢价达到我们估计MCI合理价值的50%以上，Verizon股东的利益将因此大受影响。”
收购MCI，Verizon实际上得到的是一家2005年营收预计下滑10%以上的公司。这是因为MCI销售的主要来源依然是长途电话业务，而长途电话市场的竞争相当激烈，以致价格持续下滑。
MCI、Sprint(FON)和AT&T(T)是三家最大的长途电话服务提供商，均面临来自几个方面日益增强的竞争压力。
大型有线电视公司透过它们的缆线网络提供长途电话服务，而Vonage这类新兴公司又提供价格便宜的网路电话服务。
要知道长途电话价格下滑有多么迅速，只要去当地的好市多(Costco)问问它们推销的长途电话卡价格就知道了。这类电话卡许多都是MCI提供的。
李曼兄弟(Lehman Brothers)电讯分析师巴斯(Blake Bath)说，尽管MCI的年营收仅为Verizon的四分之一，但由于Verizon自己的营收成长已经很可怜，因此MCI销售下滑对合并后公司的冲击是相当大的。
巴斯周二报告中称，Verizon今年营收成长预期最高仅为4%，如果考量到MCI预期营收下滑的因素，合并营收成长将不足1%。
尽管实际上这不可能发生，因为该交易要到今年稍晚才可能完成。但是，巴斯预计MCI将使Verizon明年的营收成长收缩三分之二至1.1%。
巴斯写道，“MCI对Verizon营收的影响还是相当显着的。”
此外，这桩交易可能导致Verizon分散对无线业务的注意力，而无线业务一直是其营收中最亮的一颗明星。
巴斯说，“这桩交易迫使它降低对其它提升股东价值措施的关注程度，诸如无线业务成长、接取通道剥离、股票回购以及股利提高。”
当然，Verizon透过收购MCI获得了一个包括语音和数据服务的网络，这个网络遍布全球，包含的美国公司电讯客户数量仅次于AT&T。现在看来，这个市场将变得更为重要，因为Verizon的最大竞争对手SBC Communications(SBC)已经同意收购AT&T。
SBC收购AT&T之后将成为全方位的电讯公司，囊括本地电话、长途电话、语音电话、数据传输和无线服务等所有电讯业务。这正是迫使Verizon收购MCI的首要原因。
(为了符合公平披露的原则，应当指出巴斯的公司在SBC收购AT&T交易中充当了谘询商。)
从本质上说，电讯投资是高风险的，因为资本支出非常庞大，而技术的发展又如此之快，以致新设备在尚未收回成本之前就可能变得过时。
Verizon正在建设自己的光纤网络，以提供直达消费者的基于光纤的通讯服务(光速)。然而，这是一项庞大的工程，Verizon表示，可能需要七、八年才能收回光纤网络的投资。
眼下最重要的是，Verizon的工程师面临着整合两家大型电讯公司网络设施的艰难任务。
除了上述技术上的风险，还有运营方面的风险--对于整合两家在全球拥有数万雇员的大型公司来说，这种风险总是可能出现的。
也许Verizon执行长塞登伯格(Ivan Seidenberg)在2002年10月的一番话说得最好。当时他在进步和自由基金会(Progress and Freedom Foundation)作有关电讯企业未来的演讲。
塞登伯格刚好谈到了进行大规模收购的困难：
“我们发现，我们懂得如何很好地整合类似的公司。我们觉得在这方面做得不错。我们进行过无线业务企业的收购，也进行过固定电话企业的收购┅┅但要把不同的文化融合起来，实行的风险就相当高了。回想一下，这正是WorldCom试图整合所有收购得来公司时遇到的问题之一。”
现在，透过收购MCI(前身为WorldCom)，塞登伯格将切身体会到这项任务到底有多困难。
(本文作者：John Shinal)
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