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【MarketWatch华府4月15日讯】现阶段，联储朝向更高透明度的努力却引起了相当的混乱。
摩根士丹利(Morgan Stanley Dean Witter)美国经济首席经济学家伯纳(Richard Berner)说，“这项工作仍需改进。”
客观地说，周二联邦公开市场委员会(FOMC)发布了今年以来鹰派味道最浓的会议备忘录。联储内部的所谓鹰派，在加息问题上比较激进。
备忘录显示，对于本次加息周期中联邦基金利率最终将达到的水平，联储官员的预期已经调高了。人们意识到，紧缩措施升级的可能性增加了。
然而，投资者不仅没有因为恐惧而晕头转向，反而大大松一口气。股市随即上扬，十年期债券殖利率应声下跌。
纽约荷兰银行(ABN Amro)的利率策略师芬(Ken Fan)说，这种做法使市场“完全迷糊了。”
有些分析师说，市场一直担忧联储会议备忘录甚至可能比已经公布的更为可怕。但这种预期令人困惑，因为联储很少做出恐吓金融市场的事。
东京三菱银行(Bank of Tokyo-Mitsubishi)经济学家鲁基(Chris Rupkey)说，“我们担心他们甚至会变得更加激进。”
JP Morgan Chase Bank经济学家格拉斯曼(James Glassman)说，市场并未将备忘录看作鹰派的。
格拉斯曼说，市场一直在担忧通膨，于是在备忘录的“字里行间寻找”联储关于通膨的一致意见。
但是，备忘录仍然显示出联储在通膨方面看法的不一致，大多数理事认为当前就业不足而产能则过剩。
他说，“在这种经济状况下，看起来并非每个人都希望”透过更严厉的紧缩措施来“抑制经济成长。”
鲁基说，投资者不应当把一天的市场运动看成针对联储的一致反应。
他说，“我不知道是否每个人都认为(备忘录)是利好消息。不过联储的举动出乎人们的预料。”
“他们不仅要让基准利率回归中立，而且紧缩措施还要更厉害一点。”
“最终，这将证明是具有利空意味的，当然周二不是这样的。”
让陈述更透明
联邦公开市场委员会传达出讯息：会议之后声明的措辞必须改变。
备忘录称，“联储理事们意识到，会议声明需要随时代而改进。”
不少联储理事反对声明中涉及经济“风险”段落中那些“公式化的措辞”。
在三月份的声明中，联储关于经济风险是这样说的：它“认识到，由于执行了适当的货币政策，为实现经济可持续成长与物价保持稳定这两个目标所面临的向上和向下风险，应当是大致相当的。”
有些联储理事认为，这一段应该从声明中去掉。
备忘录称，“不少联储理事认为，这种公式化的语言本质上太刻板了，难以充分反映经济状况的变化，尤其是变化微妙或复杂的时候。有些理事认为，这种风险评估方式应当废除。”
今后还有可能被废除的是“按部就班的步骤(measured pace)”。
联邦公开市场委员会的八次会议，均对金融市场作出保证，加息将继续采取“按部就班的步骤”。
由于联储持续以每次一码的幅度加息，联储观察人士终于明白，“按部就班的步骤”，意思就是每次加息一码。
但是你看，备忘录中说，联储认为“按部就班的步骤”，“并不排除在清除过剩货币供应过程中加大加息力度或暂停加息等可能--假如形势需要的话。”
因此，“按部就班”根本没有什么实质意义。
整体而言，经济学家现在认为联储未来偏重于紧缩。
高盛集团(Goldman Sachs)经济学家蒂尔顿(Andrew Tilton)说，“联储在风险倾向以及‘按部就班’措辞方面对不同意见的明显妥协┅┅减少了声明的资讯内容。而眼下，这两方面措辞导致了相当广泛的解释。”
野村证券(Nomura Securities)经济学家雷斯勒(David Resler)说，“支持保留‘按部就班措施’的一派声音较弱。”
雷斯勒说，“显然，在联储理事们的心中，它并不能增加什么。既然如此，为什么要留着呢？”
鲁基说，“我认为整个关于按部就班的陈述都可以去掉，它对货币政策没有任何意义。随着时间的推移，我们不会对它作出反应。”
经济学家说，联邦公开市场委员会也许应当在缓筢的声明中完全废除前瞻性的语言。现在，它在会议三周后即公布备忘录，而不像以前要等到下次会议结束之后。
伯纳说，“现在联储提前了备忘录的发布，他们可以简化声明的陈述，废除公式化的讨论，使用直白的语言。”
伯纳说，备忘录的影响已经被对“暂时性疲软”重新浮现的担忧盖过了。
他说，“现在争论的焦点是暂时性疲软将持续多久。备忘录已经成为历史了。从3月22日以后，许多事改变了。”
Naroff Economic Advisors总裁纳罗夫(Joel Naroff)说，“葛林斯潘和他同僚的快乐日子结束了，因为未来会有许多困难的决定。”
纳罗夫说，“能源成本将削减消费者支出，这是一种切实存在的可能；而通膨正在加剧，这又是一种日益增强的观点。联储必须在这两者之间找到平衡。”
(本文作者：Greg Robb)
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