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【MarketWatch洛杉矶4月8日讯】白宫本周才为乌克兰民主斗士、新任总统尤申科(Viktor Yushchenko)铺开了红地毯，然而国际投资者早已给予这个国家热烈的欢迎。
去年的橙色革命(Orange Revolution)产生了以尤申科为代表的、倾向西方的新政府。这次革命的好处，在乌克兰主要投资银行之一、位于基辅的Dragon Capital得到充分的体现。
该公司总经理菲亚拉(Tomas Fiala)说，“国内股市的流动性增加了五倍多，大多数公司的股价上升了一至两倍。”
菲亚拉说，过去三个月中，几位来自美国和欧洲的投资者在Dragon Capital开立了新的投资帐户。这对一个股票交易所仅有10家大型上市公司的国家来说，其意义不言自明。
在去年十一月稍晚达到高潮的一系列围绕选举的戏剧性事件之前，乌克兰规模很小的股市已经上涨了。
PFTS是一支以资本为权重的指数，包含了乌克兰PFTS Stock Trading System市场上流动性最高的股票。2004年，该指数上涨了220%还不止，但进入2005年便开始盘整，今年以来累计仅上升8%。
菲亚拉说，商品期货价格的上升使乌克兰某些资源类股票受益，而经济环境的改善也推高了市场。上涨之后，股票更昂贵了，但他说市场中仍有机会。
“有些股票价格仍然显得便宜。”
菲亚拉说，投资者正在等待政府出台政策改进整体经济环境。“这将为股市上涨提供又一个动力。”
新兴市场的诱惑力
从前苏联分离出来的国家，除俄罗斯以外投资机会并不多。波罗的海地区的拉脱维亚、爱沙尼亚和立陶宛去年加入了欧盟，被视为在经济上和政治上较发达的国家。乌克兰也希望加入欧盟，但至少十年内不太可能。
乌克兰投资者希望，公司管理在新政府之下能够得到改善。
定价能力的转移一直是折磨乌克兰公司--尤其是钢铁行业公司--的问题之一，也就是说，公司以很便宜的价格把产品卖给海外公司，而海外公司再以市场价格出售。这大大削减了乌克兰公司的盈利水平，同时使该国税收遭受了损失。
菲亚拉说，“利润在投资者和股东之间的分配一直非常不均衡，但我们认为这种状况将会改变，乌克兰将成为一个遵守欧洲标准、透明得多的市场。”
他说，电力服务行业将受益于公司管理的改进，而过去这类公司的管理相当糟糕。
菲亚拉喜欢乌克兰最大的石油和天然气公司Ukrnafta(UKRNY)。该公司提供的资源占乌克兰市场的5%，受益于石油价格的强劲走高，其派发较高的股利。他还喜欢制铁公司Zaporozhstal(ZAPOYM)，也是受益于商品期货价格上升的一个例子。
虽然美国基金经理人很少投资乌克兰，但去年的橙色革命引起了康纳(John Connor)的注意。现在，康纳在他的Third Millennium Russia(TMRFX)基金中，已经拥有了四支乌克兰股票。
它们分别是电力公司Donbasenergo、制铁公司Zaporozhstal、啤酒商Slavutich(主要股东为芬兰-瑞典合资公司Baltic Beverages Holdings)以及世界领先的化肥生产和出口商Stirol(STRLY)。
康纳说，“我不认为(乌克兰)股市有多么了不起。那里的成交量很小，但却适合我。”
他预计，“在股东风险以及公司业绩透明度风险方面，乌克兰将成为最优秀的市场之一，这可能需要数年才能达到，但我认为乌克兰希望打造欧洲类型公司文化的决心相当坚定。”
风险
当然，任何新兴市场，尤其是几乎不为投资世界所注意的新兴市场，风险都是比较高的。
洛杉矶Metzler/Payden金融投资分析师米利夫(Vladimir I. Milev)说，他的公司考量过投资乌克兰，但说到从前苏联分离出来的国家，Metzler/Payden Europe Emerging Markets(MPYMX)只持有爱沙尼亚的一家公司。
米利夫说，乌克兰去年12%的经济成长主要来自俄罗斯对其自然资源(如钢铁)的需求。有人担心，乌克兰倾向西方的新立场可能影响该国与俄罗斯的关系，进而影响到乌克兰的公司。
乌克兰还面临着2006年3月的议会选举，届时尤申科的政府将寻求支持。
米利夫指出，“现届政府没有太多时间来推行它所希望看到的变革。他们必须重视的一个问题是通膨，鉴于他们的处境和总统选举前的开支，这是一个可能引起麻烦的问题。”
但是，米利夫认为投资乌克兰的最大障碍在于股市缺乏流动性。可选的类股基本上限制在资源行业内，甚至与罗马尼亚或中欧相比，也很少有引人注目的价值股存在。
米利夫说，他的公司未来投资乌克兰的策略完全是以选股为基础的。他指出Ukrnafta和UkrTelecom是两家值得密切关注的公司。
不过他同时认为乌克兰股市未来会变得更重要。
“在一个国家加入欧盟之前就对其进行考察是很有益处的。比如西班牙，我想，现在再也没有哪位投资者会认为西班牙是不适合投资的市场吧。”
Templeton Developing Markets(TEDMX)经理人默比乌斯(Mark Mobius)说，他也在考量投资乌克兰，并密切关注那里的市场，但因为股市经过大涨，现在便宜股已经很少了。他也提到市场流动性问题。
默比乌斯在一封电子邮件中说，“乌克兰需要一个流动性更佳的市场，经济和政治改革也要继续下去。”尽管他补充说，该国的前景是稳定的。
他说，“从资本市场的观点来看，俄罗斯要成熟得多，但乌克兰的股市能变得更适于投资，也会变得更加重要。”
(本文作者：Barbara Kollmeyer)
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