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【MarketWatch维吉尼亚州4月6日讯】石油市场正在形成泡沫吗？
许多投资通讯编者认为是这样，并因此得出结论：石油价格不久将下跌，如同网路股2000年泡沫破裂之後的情形。
然而，到底什么才是投资泡沫？我们如何能够区分处于泡沫中的市场以及仅仅将要
转跌的市场？
大多数人都认为自己知道答案。按照泡沫的本来含义，当价格脱离其基本面，则泡沫就形成了。在这种情形下，导致价格持续走高的只是“吹嘘”，因此与自然界的泡沫类似。
问题是，这种对泡沫的理解太泛泛了。按其定义，几乎任何被高估的证券都可以被描述为泡沫状态。然而当我们说某个市场出现泡沫时，往往意味着超出被高估的某种东西。
但是，这个超出被高估的“某种东西”到底是什么？如果说石油市场眼下存在这样的“东西”是否公平呢？
为了回答这个问题，我求助于蒙提亚(James Montier)的文章。蒙提亚是伦敦Dresdner Kleinwort Watterstein的全球策略部门经理，2002年出版过“行为金融学：洞察非理性的心理和市场(Behavioural Finance: InsightsotniIrrational Minds and Markets)”一书，出版商为John Wiley & Sons。
在研究关于泡沫的学术文章之後，蒙提亚得出结论：实际上存在四种不同类型的投资泡沫：
--接近理性的泡沫。这种泡沫中，投资者相信所谓“傻不傻，有更傻”的理论。也就是说，有人愿意不断在更高的价位买进，只要他们相信接下来市场上仍有愿意支付更高价格的傻瓜。投资者意识到并承认处于泡沫之中，只是极其相信自己能够在泡沫破裂之前脱身。
--固有泡沫。与前面“接近理性的”泡沫不同，这种情形下投资者的确重视基本面，他们的错误在于，将最近的市场斑回报推演至未来，天真地相信能够在不确定的未来继续获得高回报。
--流行性泡沫。这种泡沫是受社会和心理因素的刺激。蒙提亚说，“人们面临着接受大多数人观点的压力。”例如，网路泡沫的形成很大程度上就是这样。分析师如果不接受“新时代”的思想，就会被视为守旧落後的人。
--资讯泡沫。这种泡沫中，价格受资讯的推动，因为投资者错误地认为，价格上涨反映了有关基本面的隐藏资讯。因此，如果价格上涨，就表明交易者知道别人所不知道的某些东西，而投资者的反应是进一步推高价格。蒙提亚指出，“资讯泡沫”这种惯性现象使其变得十分脆弱，因为“小小的触发”就可以造成投资者行为的“巨大转变”。
当前石油市场可以归入上述哪一类呢？我想，不妨采取排除法，这会容易得多。
例如，从投资者行为来看，眼下石油市场并不存在“固有泡沫”。相反，许多投资者似乎认为石油价格将会继续上升，并出现短期的暴涨暴跌现象--先是油价格短促劲扬，引发严重经济放缓，经济放缓反过来又导致石油需求暴跌，最终使油价迅速回跌。这基本上就是高盛集团(Goldman Sachs)(GS)分析师的观点，他们最近认为石油价格可能涨至每桶105美元，从而引起广泛关注。
石油市场也不属于“流行性泡沫”。我从未听说过有哪个群体认为石油价格将无休止地上涨。当然，有些人是有这种看法，但分析师并不面临必须接受这种观点的压力。相反，高盛集团分析师因为声称油价可能涨至每桶105美元而为许多人所敌视。
最後，我们似乎也可以排除“资讯泡沫”。的确，许多投资顾问和评论员认为，石油交易者的出价依据并非基本面，而仅仅是在投机。
如此一来，只剩下一种“接近理性的泡沫”可以大致描述当前的石油市场了--大家都相信会有更大的傻瓜出现。这倒是可以解释石油市场的许多现象。
例如，石油市场上的投资者都只重视很短的未来，根本不关心油价是否有一天会远比当前更低。他们仅仅押注石油价格短期内会走高而已。
当然，认为石油市场当前状况适用于“接近理性的泡沫”，并不一定意味着石油市场就存在泡沫。不过，这的确可以警醒当前投资石油市场的风险。
在接近理性的泡沫中，投资者所犯的最大错误就是，他们以为自己能够识别出市场的顶点，并比别人抢先一步脱身。然而，泡沫心理导致投资者变得过分自信，从而低估了风险。
因此，如果你正在押注石油或石油类股，不妨自问是否存在上面分析的心态。如果没有，那么恭喜了，你可以睡得安稳。
否则的话，也许你应当重新考量从事这类投资的理由了。
(本文作者：Mark Hulbert)
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